اقتراح مشروع قانون العملات الرقمية في مجلس الشيوخ يحد من عائدات العملات المستقرة—صناعة البنوك تحتفل بنصر السياسات

آخر مسودة لمشروع قانون العملات الرقمية المتداولة في لجنة البنوك في مجلس الشيوخ الأمريكي تقدم قيودًا شاملة على كيفية تعويض مزودي خدمات الأصول الرقمية لحاملي العملات المستقرة، مما يمثل تحولًا سياسيًا كبيرًا ألهب المؤسسات المالية التقليدية.

القيد الأساسي: ما الذي يتغير لحاملي العملات المستقرة

بموجب القسم 404 من التشريع المحدث، والمعنون بـ “حفظ المكافآت لحاملي العملات المستقرة”، تواجه وسطاء الأصول الرقمية حظرًا واضحًا: لا يمكنهم تقديم “أي شكل من أشكال الفائدة أو العائد (سواء نقدًا أو رموزًا أو مقابل آخر) فقط فيما يتعلق بحيازة عملة مستقرة للدفع.”

يمثل هذا النص ذروة ضغط مستمر من القطاع المصرفي، الذي حذر باستمرار صانعي السياسات من أن العائد السلبي على العملات المستقرة يشكل تهديدًا وجوديًا لقاعدة الودائع التقليدية. وقد قدر مجلس المصرفيين الأمريكيين للمجتمعات المصرفية هذا الخطر الأسبوع الماضي، مستشهدًا بتحليل من وزارة الخزانة يشير إلى أن ما يصل إلى 6.6 تريليون دولار من الودائع قد تنتقل إلى منصات التشفير إذا لم تُطبق قيود على العائد.

وصف كادان ستاديلمان، المدير التنفيذي لتقنية المعلومات في منصة كومودو، المقترح بأنه تحول جوهري في المشهد التنافسي. “ظهرت العملات المستقرة في الأصل كتحدٍ مباشر للبنية التحتية المصرفية التقليدية، خاصة فيما يتعلق بعرض العائد،” أوضح ستاديلمان لـ Decrypt. “هذا النهج التشريعي يُحبط تلك الميزة بشكل أساسي، ويجبر منصات التشفير على المنافسة بشروط مختلفة.”

حيث تبقى المكافآت القائمة على النشاط

من الجدير بالذكر أن مشروع قانون العملات الرقمية لا يلغي جميع أشكال التعويض المرتبطة بالعملات المستقرة. يخصص التشريع استثناءات واسعة لما يُطلق عليه “المكافآت أو الحوافز القائمة على النشاط”، والتي تشمل:

• أنشطة المعاملات والدفع والتحويل والتحويلات المالية والإرسال
• برامج الولاء والإحالة
• المكافآت لتوفير السيولة أو الضمانات
• التعويض عن المشاركة في الحوكمة، والتحقق من الشبكة، وأنشطة الستاكينج

يثبت هذا التمييز أهميته للنظام البيئي الأوسع، حيث يسمح لمنصات التشفير بالحفاظ على آليات التفاعل مع الالتزام بروح القيد.

كما يلزم مشروع القانون لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) بوضع معايير إفصاح شاملة خلال 360 يومًا. ستتطلب هذه القواعد تقديم جميع عروض التعويض بـ “لغة بسيطة”، مع تحديد واضح للجهات الدافعة وبيان صريح بأن العملات المستقرة للدفع “ليست منتجات استثمارية ولا ودائع” وأنها لا تغطيها تأمينات مؤسسة التأمين على الودائع الفيدرالية.

ضغط الجدول الزمني وعدم اليقين التشريعي

على الرغم من رضا صناعة البنوك عن الاتجاه السياسي، إلا أن العملية التشريعية نفسها تواجه معارضة قوية. أرسل السيناتور جاك ريد (D-RI)، وكريس فان هولن (D-MD)، وتينا سميث (D-MN) رسالة رسمية إلى رئيس لجنة البنوك تيم سكوت (R-SC)، أعربوا فيها عن قلقهم بشأن الجدول الزمني المضغوط. مع جدول أعمال اللجنة المقرر الخميس صباحًا، سيكون أمام المشرعين والجمهور أقل من 48 ساعة لمراجعة النص الكامل وأقل من 24 ساعة لإعداد التعديلات.

“تسريع هذه العملية يخلق عدم يقين حقيقي حول إمكانية تحقيق توافق في مشروع قانون العملات الرقمية،” وفقًا لنك بوكرين، محلل الأصول الرقمية والمؤسس المشارك لمكتب العملات الرقمية. “من المحتمل أن يواجه أعضاء اللجنة صعوبة في فهم تداعيات هذه التغييرات المقترحة، وأتوقع مزيدًا من التأخير بدلاً من إقرار سريع.”

يعكس تقييم بوكرين مخاوف السوق الأوسع من أن التأخيرات التشريعية قد تستمر في تثبيط زخم الأصول الرقمية، الذي واجه بالفعل مقاومات خلال الأشهر الأخيرة.

السياق التاريخي: من قانون GENIUS إلى التدابير الحالية

تعود مناقشة عائد العملات المستقرة إلى الصيف الماضي مع تمرير قانون GENIUS، الذي حظر في البداية على مُصدري العملات المستقرة دفع الفوائد مباشرة. ومع ذلك، استمرت التساؤلات القانونية حول ما إذا كانت المنصات المرتبطة يمكن أن تتجنب هذا الحظر من خلال تقديم المكافآت عبر كيانات منفصلة.

سلطت صناعة البنوك الضوء على هذه الثغرة بشكل خاص في أغسطس، محذرة من أن “القيود لا تزال سهلة الاستغلال لأن البورصات أو أطراف ثالثة أخرى لا تزال قادرة على تقديم مكافآت لحاملي العملات المستقرة.” أدى هذا القلق إلى دفع مشروع القانون الحالي نحو نهج أكثر توسعًا.

وقد تصاعدت المفاوضات خلف الكواليس بين الأطراف المتنافسة — بما في ذلك ممثلو SIFMA والمدافعون عن صناعة التشفير — حيث يحاول كل طرف تشكيل النص النهائي. وصفت مصادر هذه المناقشات بأنها “بناءة”، مع ملاحظة أن صناعة الأوراق المالية تواصل الضغط من أجل تطبيق إجراءات تنفيذ بأثر رجعي على منتجات العملات المستقرة التي تولد عوائد.

التداعيات السوقية والسياسية

إذا تم إقرار هذا النص من مشروع القانون، فسيعيد تشكيل كيفية تنافس منصات الأصول الرقمية على رأس مال المستخدمين بشكل جذري. بدلاً من الاعتماد على العائد السلبي لجذب الودائع، ستحتاج المنصات إلى التركيز على فائدة المعاملات، والمشاركة في الحوكمة، والتفاعل مع النظام البيئي.

بالنسبة للقطاع المصرفي التقليدي، يمثل التشريع تصديقًا على مخاوفهم وإطارًا سياسيًا ملموسًا يعالج ما رأوه تهديدًا تنافسيًا وجوديًا. أما بالنسبة لمشاركي سوق التشفير، فإن النتيجة تشير إلى أن الجهات التنظيمية مستعدة لفرض قيود على اقتصاديات المنصات مع الحفاظ على هياكل الحوافز القائمة على النشاط.