كيف أصبحت إيثيريوم العمود الفقري لتوكنات RWA—وما القادم

التحول نحو تداول الأصول الواقعية (RWA) المبني على تقنية البلوكشين لم يعد نظريًا. مع ازدياد القطاع ليصل إلى ما يقرب من $19 مليار في القيمة السوقية—باستثناء العملات المستقرة—تتحرك المؤسسات المالية الكبرى بنشاط على السلسلة. ظهر إيثريوم كالقائد الواضح، مستضيفًا أكثر من 80% من قيمة الأصول الواقعية المرمزة، مما يعيد تشكيل كيفية تحرك رأس المال العالمي بشكل جذري.

مشكلة التمويل التقليدي التي تحلها RWA

على مدى عقود، عمل النظام المالي ضمن قيود ثابتة: تغلق الأسواق في نهاية كل يوم تداول، وتفرض عطلات نهاية الأسبوع حظرًا، ويتطلب التسوية أيامًا لإتمامها. معاملة الأسهم التي تبدأ يوم الجمعة لا تُسوى إلا يوم الثلاثاء. عمليات العقارات تستغرق أسابيع لإنهائها. الوسيطون يقتطعون الرسوم في كل خطوة. الحواجز الجغرافية تحد من وصول من يمكنه الوصول إلى فئات الأصول المميزة.

يكسر ترميز الأصول الواقعية هذه السلاسل. من خلال تحويل الأصول المادية—العقارات، السندات، الخزانة، السلع—إلى رموز رقمية على شبكات البلوكشين، يفتح العالم المالي شيئًا كان مستحيلًا سابقًا: أسواق عالمية حقيقية على مدار الساعة حيث تتداول الأصول على الفور، وتكتمل التسويات خلال دقائق، ويمكن أن تكون الملكية جزئية.

وفقًا لكيث غروسمن، رئيس منصة المدفوعات المشفرة MoonPay، يعكس هذا التحول رقمنة وسائل الإعلام. “تمامًا كما أجبرت التوزيعات الرقمية الصحف والموسيقى على التطور بدلاً من الاختفاء، فإن الترميز سيجبر التمويل التقليدي على التكيف،” أوضح غروسمن. “لم يعد هذا افتراضياً. المؤسسات تتقدم بالفعل.”

من يبني مستقبل التمويل المرمّز؟

اعتماد المؤسسات حقيقي ويتسارع:

BlackRock الآن تقدم صناديق مرمّزة للمستثمرين. Franklin Templeton تدير صناديق سوق المال المرمّزة مباشرة على سلاسل عامة. JPMorgan Chase، Bank of America، وCiti يجربون بنية تحتية للتسوية على السلسلة. شركة Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC)—التي أنجزت حوالي 3.7 كوادرليون دولار في التسويات خلال 2024—حصلت على موافقة SEC لإطلاق أدوات مالية مرمّزة، مع وصول سندات الخزانة الأمريكية ومؤشرات الأسهم في النصف الثاني من 2026.

هذه ليست تجارب على الهامش؛ إنها استثمارات أساسية في البنية التحتية. خطوة DTCC تشير إلى أن أنابيب التمويل العالمي يتم إعادة توصيلها لسكك حديدية تعتمد على البلوكشين.

لماذا تهيمن إيثريوم على مشهد الأصول الواقعية المرمّزة

من بين جميع شبكات البلوكشين، استحوذت إيثريوم على الغالبية الساحقة من قيمة الأصول الواقعية المرمّزة. يرجع هذا الهيمنة إلى عدة عوامل: تجمعات السيولة الراسخة، خبرة المطورين، الألفة المؤسساتية، وبيئات العقود الذكية القوية. مع نضوج حلول التوسعة من الطبقة الثانية—التي تقلل من رسوم الغاز وازدحام الشبكة—تتعمق ميزة إيثريوم أكثر.

قدرة الشبكة على التعامل مع أصول مؤسسية عالية القيمة مع الحفاظ على الأمان واللامركزية يجعلها الخيار الافتراضي لمنصات الأصول الواقعية الجادة.

الآليات: كيف تحول الأسواق على مدار 24/7 رأس المال

فوائد ترميز الأصول الواقعية تتجاوز الحداثة. فكر في الآليات:

التداول الفوري: يمكن ترميز $10 مليون عقار تجاري وتقسيمه إلى حصص جزئية. يشتري المستثمر رموزًا تمثل ملكية جزئية دون وسطاء. تتم التسوية خلال دقائق، وليس أسابيع.

خفض التكاليف: تتطلب المعاملات العقارية التقليدية محامين، وسطاء، شركات تسجيل الملكية، وخدمات ضمان. يزيل الترميز معظم الوسطاء، مما يقلل التكاليف بنسبة 30-50% وفقًا لبعض التقديرات.

سرعة التسوية: تعمل الأسواق التقليدية على تسوية T+2 (تاريخ التداول بالإضافة إلى يومين). التسويات على البلوكشين تقريبًا فورية، مما يلغي مخاطر الطرف المقابل ويحرر رأس المال بشكل أسرع.

إمكانية الوصول للسوق: يمكن لمستثمر بقيمة 5000 دولار الآن امتلاك حصص جزئية في أصول كانت غير متاحة سابقًا—صناديق العقارات التجارية، السندات الحكومية، الفن النادر. يقترح محللو Deloitte أن هذا قد يفتح تريليونات من رأس المال المقفل سابقًا، خاصة في الأسواق الناشئة حيث البنية التحتية المصرفية التقليدية نادرة.

نوافذ تداول على مدار الساعة: على عكس البورصات التي تغلق عند الساعة 4 مساءً أو أسواق الفوركس التي تتوقف في عطلات نهاية الأسبوع، تتداول الأصول المرمّزة على مدار الساعة على منصات لامركزية. تدفقات رأس المال العالمية مستمرة.

الرياح التنظيمية: سلسلة الموافقات

في سبتمبر، أصدرت SEC و CFTC معًا بيانًا حول إنشاء إطار تنظيمي لأسواق رأس المال على مدار الساعة. لم يكن مجرد تأييد مؤقت—بل إشارة رسمية إلى أن المنظمين يرون أن التمويل المدمج مع البلوكشين حتمي ويريدون تمكينه بمسؤولية.

تعزز خطوة DTCC التي حصلت على موافقة SEC على التجربة الترابطية لهذا التحول. بدلاً من حظر الابتكار، يبني المنظمون حواجز أمان: الامتثال لمكافحة غسيل الأموال، الالتزام بقوانين الأوراق المالية، والحوكمة الشفافة لا تزال متطلبات. لكن المسار واضح—الهيئات التنظيمية تزيل الحواجز، لا تبنيها.

المخاطر التي يجب الاعتراف بها

الأصول الواقعية المرمّزة ليست خالية من المخاطر. قد تعرض ثغرات العقود الذكية الأصول للاختراق. لا تزال التعريفات التنظيمية غير ثابتة—ما يُعتبر “ورقة مالية” بموجب الترميز يختلف حسب الاختصاص القضائي. تقلبات السوق في العملات المشفرة تتوافق أحيانًا مع فئات الأصول التقليدية. على المستثمرين في هذا المجال أن يستخدموا منصات مدققة، ويقوموا بالتحقيق اللازم، ويتوافقوا مع اللوائح.

لكن هذه مخاطر يمكن إدارتها، وليست حواجز لا يمكن تجاوزها. مع نضوج البنية التحتية وتقوية المؤسسات للحوكمة، تتضاءل هذه الاحتكاكات.

ماذا يأتي بعد؟

يتفق غروسمن والمراقبون في الصناعة: المؤسسات التي تزدهر ستكون تلك التي تتبنى الترميز مبكرًا، وليس تلك التي تقاومه. مثل شركات الإعلام التي نجت من التحول الرقمي من خلال التكيف، ستستمر التمويل التقليدي في “شكل مختلف”، مدمج مع البلوكشين.

جدول التنفيذ مهم. ستصل أصول DTCC المرمّزة إلى الأسواق في النصف الثاني من 2026. ستخفض تحسينات الطبقة الثانية تكاليف معاملات إيثريوم أكثر. ستتوطد الأطر التنظيمية. كل معلم يزيل الاحتكاك لرأس مال المؤسسات.

سوف تبدو $19 مليار سوق الأصول الواقعية اليوم غريبة في غضون خمس سنوات. مع ترميز المزيد من فئات الأصول—السندات الشركات، الرهون العقارية التجارية، صناديق البنية التحتية—ومع انتشار الاعتماد عالميًا، قد يتوسع القطاع بمقادير هائلة.

للمشاركين على الهامش، الرسالة واضحة: الانتقال إلى التمويل المرمّز ليس مضاربة. إنه واقع مؤسسي. السؤال ليس هل سيحدث، بل هل أنت مستعد للاستفادة عندما يحدث.