فهم الخسارة غير الدائمة: لماذا لا يزداد ثراء مزودي السيولة في التمويل اللامركزي دائمًا

تخيل هذا: تقوم بإيداع العملات الرقمية في تجمع سيولة تتوقع عوائد ثابتة، ولكن عندما تتحقق من رصيدك بعد أسابيع، يشعر شيء غير صحيح. أصولك تساوي أقل مما لو كنت ببساطة محتفظًا بها في محفظتك. مرحبًا بك في الخسارة غير المؤقتة—تكلفة مخفية تفاجئ العديد من مشاركي التمويل اللامركزي.

المشكلة الأساسية: عندما يكون الاحتفاظ أفضل من توفير السيولة

الخسارة غير المؤقتة هي في الأساس الفرق بين قيمة عملتك الرقمية إذا احتفظت بها مقابل قيمتها الفعلية بعد توفيرها في تجمع السيولة. عندما تقوم برهن الأصول الرقمية على البورصات اللامركزية (DEXs) من خلال تجمعات السيولة، فإنك تتحمل مخاطر السعر التي لا يواجهها حاملو المحافظ.

إليك الآلية: تستخدم DEXs مثل Uniswap صانعي سوق آليين (AMMs) لتسهيل التداول. تعتمد هذه الأنظمة على تجمعات السيولة—وهي احتياطيات مشتركة من أزواج العملات الرقمية—حيث يمكن للمتداولين اليوميين استبدال الرموز مباشرة دون الحاجة إلى وسيط مركزي. تقوم العقود الذكية التي تدير هذه التجمعات بضبط نسب الرموز تلقائيًا استنادًا إلى تحركات الأسعار والنشاط التجاري في الوقت الحقيقي.

تظهر المشكلة عندما يتحرك أحد الأصول في زوجك بشكل كبير في السعر. إذا أودعت كميات متساوية من ETH و USDC، ولكن ارتفع سعر ETH بشكل حاد، فإن خوارزمية التجمع تعيد توازن حيازتك، مما يتركك مع المزيد من USDC وأقل من ETH مما لو كنت ببساطة احتفظت بها. إذا لم تتعافَ الأسعار، فقد قمت بتثبيت خسارة تتجاوز ما يمكن للمتاجرين بالمراجحة استغلاله من فروقات الأسعار بين المنصات.

كيف تحدث الخسارة غير المؤقتة عمليًا

معظم DEXs القائمة على AMM تستخدم صيغة (x*y=k) للحفاظ على توازن تجمعات السيولة. هذا النموذج الثابت للمنتج يعني أنه مع ارتفاع سعر عملة واحدة نسبةً للأخرى، يقوم المتداولون والمراجحون بشراء الأصل الأقل سعرًا وبيع الأعلى سعرًا. هذا النشاط يستهلك من الأصول التي تزداد قيمتها ويغمر التجمع بالأصل الذي ينقص سعره—مما يؤثر مباشرة على حصة كل مزود سيولة.

خذ سيناريو ملموسًا: أنت تودع 1 ETH و 1,600 USDC في تجمع ETH/USDC عندما يتداول ETH بسعر 1,600 دولار. إذا ارتفع ETH إلى 2,000 دولار، فإن تكوين تجمعك يتغير. لحساب التأثير الفعلي، استخدم هذه الصيغة:

2 × (√نسبة السعر / (نسبة السعر + 1)) - 1

نسبة السعر تُحسب بقسمة سعر الصرف الأصلي (1,600) على السعر الجديد:

• 1,600 ÷ 2,000 = 0.8

بتطبيقها على الصيغة:

• 2 × (√0.8 / 1.8) - 1 تقريبا -0.61%

هذا يعني أن مركز مزود السيولة الخاص بك أداؤه أقل من مجرد الاحتفاظ، بنسبة حوالي 0.61%. رغم أن النسبة هنا صغيرة، إلا أن تقلبات الأسعار الأكثر عنفًا يمكن أن تزيد من الخسارة غير المؤقتة بشكل كبير—وأحيانًا تستهلك جزءًا كبيرًا من مكافآت رسوم التداول الخاصة بك.

استراتيجيات لتقليل مخاطر الخسارة غير المؤقتة

نظرًا لأن الخسارة غير المؤقتة هي سمة هيكلية لبروتوكولات AMM (وليست خللًا يمكن إصلاحه)، فإن الاستراتيجية تتجه نحو التخفيف:

اختر أزواج تداول مستقرة

أبسط نهج هو اختيار أزواج عملات رقمية ذات تقلبات منخفضة. مجموعات العملات المستقرة مثل USDC/USDT أو USDC/DAI تكاد تكون خالية من تباين السعر، مما يلغي تمامًا مخاطر الخسارة غير المؤقتة. أزواج الرموز المغلفة (مثل ETH و wETH) تحافظ أيضًا على قيم سوقية متساوية، مما يجعلها خيارات أكثر أمانًا لتوفير السيولة.

إذا كنت تفضل التعرض لأصول متقلبة، فابحث عن ارتباطات سعرية تاريخية ومقاييس تقلب قبل استثمار رأس مالك. أدوات حساب الخسارة غير المؤقتة المجانية المتاحة عبر المنصات الكبرى تتيح لك إجراء تحليلات سيناريو لأزواجك المختارة.

قم بضبط نسب تخصيصك

تفرض DEXs القياس 50/50 للرموز، لكن بروتوكولات AMM البديلة مثل Balancer توفر مرونة أكبر. بدلاً من التوزيع المتساوي، يمكنك المساهمة بنسبة 80% USDC و20% ETH. حتى لو تحرك سعر ETH بشكل عنيف، فإن تعرضك يكون مغطى بواسطة حصة العملات المستقرة الأكبر، مما يقلل من خسارتك غير المؤقتة مقارنة بالأزواج المتوازنة.

قيم بروتوكولات حماية الخسارة غير المؤقتة (ILP)

تجارب منصات DeFi الناشئة تتضمن ميزات ILP—آليات تعويض مزودي السيولة عن الخسائر من خلال صناديق المجتمع أو آليات المكافأة. بعض البروتوكولات مثل THORChain تعد بتغطية 100% من الخسارة غير المؤقتة إذا قمت بقفل السيولة لفترات طويلة (عادة 100+ يوم).

لكن، لا تزال ILP تجريبية. لم تختبر بعد خلال دورات سوق طويلة، وأحيانًا توقف البروتوكولات الحماية بشكل غير متوقع. اعتبر ILP إضافة مفيدة وليس ضمانًا.

الخلاصة حول توفير السيولة

الخسارة غير المؤقتة هي ثمن المشاركة في DeFi المبني على AMM. قد تعوض مكافآت رسوم التداول هذه الخسائر في ظروف السوق الهادئة، لكن خلال فترات التقلبات الكبيرة أو التباين في الأسعار، يمكن أن تستهلك الخسارة غير المؤقتة أرباحك أو تتجاوز أرباح الرسوم.

قبل إيداع العملات الرقمية في أي تجمع سيولة، قيّم بصراحة مدى تحملك للمخاطر مقابل التقلبات المحتملة. اختيار الأزواج بشكل استراتيجي وإدارة التخصيص يمكن أن يقلل بشكل كبير من تعرضك، مما يحول توفير السيولة من مقامرة محفوفة بالمخاطر إلى استراتيجية دخل محسوبة. يستمر مجال DeFi في التطور مع تقنيات جديدة للتخفيف، مما يجعل من المفيد مراجعة استراتيجيتك بشكل دوري مع ظهور بروتوكولات وميزات جديدة.