جينسن هوانغ ومأزق نيفيديا: هل يمكن لثورة الذكاء الاصطناعي الحفاظ على زخمها بعد معرض الإلكترونيات الاستهلاكية 2026؟

تسيطر حالة عدم اليقين على تحليل وول ستريت لمستقبل نيفيديا

لقد أحدث عرض Jensen Huang في CES 2026 فجوة كبيرة بين المستثمرين. أظهر الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia (NVDA) استراتيجية طموحة مع تقديم منصة Vera Rubin —ستة شرائح ثورية جاهزة للإنتاج الضخم هذا العام—، لكن توقعات وول ستريت حول ما إذا كان عملاق أشباه الموصلات يمكنه الحفاظ على نموه الأسي لا تزال منقسمة بشكل عميق.

هل هي فقاعة مضاربة أم اقتصاد حقيقي للذكاء الاصطناعي؟

دان إيفز، محلل Wedbush، يرفض بشكل قاطع فكرة وجود فقاعة تكنولوجية. حجته قوية: المستثمرون الذين يتجاهلون الذكاء الاصطناعي باعتباره مبالغة يجهلون حقيقة أساسية. “كمية رأس المال التي تتدفق نحو هذا القطاع تصل إلى تريليونات الدولارات”، قال إيفز خلال تحليله لـ Yahoo Finance.

المثير للاهتمام هو أنه، بينما يؤكد Jensen Huang على التقدم في التطبيقات الفيزيائية للذكاء الاصطناعي —الروبوتات المستقلة، السيارات بدون سائق، الحوسبة الطرفية—، يظل المحللون الماليون يركزون على الآلة الحقيقية للأرباح: مراكز البيانات وربحيتها المستدامة.

وجهات نظر متعارضة: تفاؤل مفرط مقابل تشاؤم حذر

الاختلاف في الآراء ملحوظ. يتوقع إيفز أن تصل قيمة Nvidia السوقية إلى 6 تريليونات دولار، مما يعكس ثقة لا تتزعزع في استمرارية الدورة الصاعدة. ومع ذلك، يقدم جيل لوريا من DA Davidson وجهة نظر أكثر تحفظًا.

يقول لوريا إن الأداء الرائع الأخير لشركة Nvidia يعتمد على الطلب الذي لا يشبع على وحدات معالجة الرسومات المتخصصة في الذكاء الاصطناعي، لكنه يتساءل عما إذا كانت هذه المسيرة يمكن أن تستمر عندما يبدأ سوق مراكز البيانات في مرحلة النضوج. وفقًا لتحليله، فإن سعر سهم Nvidia الحالي يعكس بالفعل سيناريو يقرب سوق الحوسبة في مراكز البيانات من حدوده.

التحول الذي يلاحظه لوريا مهم: Jensen Huang بدأ بالفعل في إعادة توجيه استراتيجياته نحو مجالات أقل استكشافًا —دمج وحدات معالجة الرسومات في السيارات والأنظمة الروبوتية—، لكن توقيت هذه التوسعات لا يزال غامضًا.

تزايد الضغط التنافسي على معدات الذكاء الاصطناعي

المنافسة لا تبقى غير نشطة. بعد يوم من تقديم Jensen Huang ابتكاراته، فاجأت ليزا سو، الرئيسة التنفيذية لشركة AMD (AMD)، السوق بمفهوم “يوتافلوب” —وحدة قياس حسابية كانت تبدو نظريًا تمامًا حتى الآن.

على الرغم من أن Nvidia تحتفظ بموقع القيادة بلا منازع في حلول الذكاء الاصطناعي، إلا أن إيفز يقترح أن وول ستريت تقلل من تقدير الدور الناشئ لشركة AMD. “شركة AMD مقدرة أن تكون لاعبًا رئيسيًا في المرحلة التالية من تحول الذكاء الاصطناعي”، يقول إيفز، مشيرًا إلى أن السوق لم يقم بعد بضبط تقييمات AMD وفقًا لذلك.

بناة البنية التحتية: أبطال مخفيون لكنهم عرضة للخطر

يحدد لوريا ديناميكية أقل وضوحًا ولكنها قد تكون أكثر حسمًا: الشركات التي تبني البنية التحتية الأساسية قد تكون أكثر أهمية من عمالقة التكنولوجيا أنفسهم. تحليله حول CoreWeave (CRWV) مثير بشكل خاص —حصل على ترقية في التصنيف، لكن مع تحفظات كبيرة.

يصف لوريا CoreWeave و Oracle (ORCL) بأنهما لاعبان ثانويان، واستراتيجياتهما في رفع الديون لتوسيع القدرات تبدو مضاربة. ويقول إن هذه الديناميكية قد تضر بقيمة المساهمين في سيناريوهات تبريد السوق.

محفز خارجي أم تصحيح وشيك؟

يشير لوريا إلى محفز محتمل يتجاوز الثلاثة عمالقة. الشائعات حول خطط OpenAI لجمع 100 مليار دولار —بتقييم يتراوح بين 750 و830 مليار دولار بحلول نهاية مارس— قد تسرع الاستثمار في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي على نطاق واسع.

ومع ذلك، هناك فارق حاسم: إذا لم تتمكن OpenAI من إغلاق هذا التمويل أو إذا أصبح بيئة رأس المال أكثر تقييدًا، فإن الطلب المتوقع على شرائح Vera Rubin الجديدة من Nvidia قد يكون أقل بكثير من توقعات السوق الحالية. في ذلك السيناريو، سيواجه Jensen Huang والصناعة إعادة ضبط كبيرة للتقييمات.

الاستنتاج الضمني هو أن مستقبل Nvidia لا يعتمد فقط على ابتكارها التقني، بل على ديناميكيات الاقتصاد الكلي وقرارات الاستثمار التي تتجاوز سيطرتها المباشرة.