آمال خفض سعر الفائدة الفيدرالي تتلاشى مع وصول مؤشر الدولار إلى ذروته الشهرية

تحولات في مزاج السوق على إشارات اقتصادية مختلطة

ارتفع الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوى له خلال أربعة أسابيع، مع ارتفاع مؤشر العملة بنسبة 0.20% يوم الجمعة مع إعادة تقييم المشاركين في السوق لتوقعاتهم بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي. المحفز؟ تقرير توظيف غامض في آن واحد خيب الآمال وأثار الإعجاب: نمو الرواتب جاء أدنى من الأهداف بينما انخفض معدل البطالة وتجاوزت زيادات الأجور التوقعات. هذه السردية المتناقضة أدت إلى تراجع حاد في التكهنات بشأن خفض أسعار الفائدة في المدى القريب.

احتمالية خفض 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27-28 يناير تراجعت بشكل كبير إلى 5% فقط، تذكير صارخ بأن الفيدرالي لا يزال يركز على مكافحة التضخم المستمر بدلاً من تلبية مخاوف النمو.

تقرير الوظائف الذي غير كل شيء

عند التعمق في بيانات التوظيف، ستجد سببًا للحذر من كلا الجانبين في النقاش الاقتصادي:

حيث يفشل النمو: ارتفعت الرواتب غير الزراعية في ديسمبر بمقدار 50,000 فقط—وهو انخفاض كبير مقارنة بتوقعات 70,000. كما تم تعديل رقم نوفمبر نزولاً إلى 56,000 من 64,000، مما يشير إلى أن تبريد سوق العمل أكثر وضوحًا مما كان يُعتقد في البداية. في الوقت نفسه، شهدت بدايات الإسكان في أكتوبر انخفاضًا حادًا بنسبة 4.6% على أساس شهري، لتصل إلى 1.246 مليون—أدنى قراءة منذ خمس سنوات ونصف، وأقل بكثير من التوقعات البالغة 1.33 مليون.

حيث تستمر القوة: انخفض معدل البطالة بمقدار 0.1 نقطة مئوية ليصل إلى 4.4%، متجاوزًا التوقع البالغ 4.5%. والأهم من ذلك، أن متوسط الأجور الساعية تسارع ليصل إلى نمو بنسبة 3.8% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقع البالغ 3.6%. لا تزال ضغوط الأجور مصدر قلق رئيسي لصانعي السياسات الذين يكافحون لخفض التضخم.

على جانب المستهلكين، ارتفعت معنويات يناير أكثر من المتوقع، حيث ارتفع مؤشر جامعة ميشيغان بمقدار 1.1 نقطة ليصل إلى 54.0 مقابل التوقع البالغ 53.5. ومع ذلك، أظهرت توقعات التضخم عنادًا، حيث ظلت توقعات سنة واحدة ثابتة عند 4.2%، وارتفعت التوقعات طويلة الأمد إلى 3.4%.

تراجع حكاية خفض الفائدة بشكل حاد

ماذا يعني كل ذلك لعام 2026؟ السوق الآن يقدر تقريبًا 50 نقطة أساس من التيسير الفيدرالي هذا العام—وهو انخفاض حاد عن الافتراضات السابقة. ومع ذلك، تواجه هذه السردية معارضة قوية. عزز رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، رافائيل بوستيك، يوم الجمعة، الرسائل المتشددة، مؤكدًا أن مخاوف التضخم لا تزال قائمة على الرغم من تباطؤ سوق العمل.

تزداد الصورة تعقيدًا عند النظر في تباين السياسات النقدية العالمية. بينما من المتوقع أن يخفض الفيدرالي أسعار الفائدة، يبدو أن بنك اليابان مستعد لتشديد السياسة بمقدار 25 نقطة أساس، ومن المحتمل أن يبقى البنك المركزي الأوروبي على وضعه. يتوقع متداولو العملات بالفعل مسارات متباينة لهذه السياسات.

ولتعزيز دعم الدولار، يواصل الفيدرالي ضخ السيولة من خلال عمليات شراء السندات الحكومية (بقيمة 40 مليار دولار بدأت في منتصف ديسمبر)، بينما تدور التكهنات حول اختيار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم، مع احتمال أن يكون مرشحًا أكثر ميلاً إلى التيسير مثل كيفن هاسيت، وفقًا لتقارير بلومبرج.

حكم المحكمة العليا بشأن الرسوم الجمركية: ورقة رابحة غير متوقعة

عامل آخر يدعم الدولار يوم الجمعة هو قرار المحكمة العليا بتأجيل حكمها بشأن شرعية رسوم ترامب الجمركية حتى الأربعاء. إذا واجهت الرسوم تحديات قانونية أو تم إلغاؤها، قد يواجه الدولار ضغطًا حيث قد يؤدي تقليل إيرادات الرسوم إلى اتساع العجز في الميزانية الأمريكية، الذي يثير القلق بالفعل.

تراجع اليورو مع تلاشي قوة الدولار وتوقعات قديمة

انخفض زوج اليورو/الدولار بنسبة 0.21% ليصل إلى أدنى مستوى له خلال شهر، على الرغم من أن الانخفاض كان معتدلًا بفضل بيانات اقتصادية أفضل من المتوقع. ارتفعت مبيعات التجزئة في منطقة اليورو بنسبة 0.2% على أساس شهري في نوفمبر (مقابل توقع 0.1%)، بينما قفز الإنتاج الصناعي الألماني بشكل غير متوقع بنسبة 0.8% بعد أن توقع المحللون انخفاضًا بنسبة 0.7%.

أشار عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، ديميتار راديف، إلى رضاه عن المعدلات الحالية في ظل الظروف الراهنة، وخصصت أسواق المبادلة احتمالية أقل من 1% لرفع سعر الفائدة في اجتماع السياسة في فبراير.

انخفاض الين إلى أدنى مستوى له خلال عام مع ارتفاع USD/JPY

كان قوة الدولار واضحة بشكل خاص مقابل الين، حيث ارتفع USD/JPY بنسبة 0.66% يوم الجمعة. انخفض الين إلى أدنى مستوى له خلال عام، مع بقاء بنك اليابان متساهلاً—وتنظر الأسواق إلى عدم وجود فرصة لرفع سعر الفائدة في اجتماع يناير، على الرغم من رفع البنك توقعاته للنمو.

لا تزال سوق العمل والمؤشرات الرائدة في اليابان قوية: ارتفعت نفقات الأسر في نوفمبر بنسبة 2.9% على أساس سنوي (متجاوزة توقع انخفاض بنسبة 1%)، وبلغ المؤشر الرائد أعلى مستوى له منذ 1.5 سنة عند 110.5. ومع ذلك، واجه الين عدة ضغوط، بما في ذلك التوترات الجيوسياسية مع الصين، وعدم اليقين السياسي حول احتمال حل البرلمان، وخطة الحكومة لزيادة الإنفاق الدفاعي إلى رقم قياسي قدره 122.3 تريليون ين (780 مليار دولار) في السنة المالية القادمة.

المعادن الثمينة ترتفع رغم انتعاش الدولار

شهد الذهب والفضة ارتفاعات ملحوظة يوم الجمعة على الرغم من قوة الدولار، مما يشير إلى أن عوامل أخرى تدفع الطلب على الملاذ الآمن. استقر الذهب في COMEX عند ارتفاع قدره 40.20 دولار (+0.90%)، بينما قفز الفضة في مارس بمقدار 4.197 دولارات (+5.59%).

المحفز: توجيه الرئيس ترامب لشراء فاني ماي وفريدي ماك بقيمة 200 مليار دولار من سندات الرهن العقاري—حافز نقدي من نوع التسهيل الكمي يهدف إلى دعم الإسكان. ومع عدم اليقين الجيوسياسي الذي يشمل سياسة التجارة الأمريكية، وأوكرانيا، والتوترات في الشرق الأوسط، وعدم استقرار فنزويلا، لجأ المستثمرون إلى المعادن الثمينة للحماية.

توفر احتياطيات البنوك المركزية دعمًا إضافيًا. أضاف البنك المركزي الصيني 30,000 أونصة من احتياطيات الذهب في ديسمبر فقط، وهو ما يمثل أربعة عشر شهرًا متتالية من الزيادات. على مستوى العالم، اشترت البنوك المركزية 220 طنًا متريًا خلال الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% عن الربع السابق. وصلت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب إلى ذروة بلغت 3.25 سنة، وبلغت حيازات صناديق الفضة أعلى مستوى لها منذ 3.5 سنة، مما يؤكد استمرار اهتمام المستثمرين.

ومع ذلك، ظهرت ضغوط من إغلاق قياسي لمؤشر S&P 500 واحتمالية إعادة توازن لمؤشر السلع. تحذر Citigroup من أن ما يصل إلى 6.8 مليار دولار قد تخرج من عقود الذهب الآجلة، مع تدفقات خارجة مماثلة من الفضة بسبب إعادة وزنات المؤشر—وهو خطر قد يؤدي إلى انخفاض حاد في الأسعار.