最近机构投资者的风险偏好达到了2017-2018年以来的最高水平，这一次甚至比2024年底还要火热。从各类调查数据来看，净看多的比例早已触及极限值，美股情绪指标更是刷出了9.3这样的极端数字。

这背后的故事很清楚：接近六成的机构预计经济能软着陆，只有3%的人还在担心会硬着陆。更能说明问题的是，机构的现金储备跌到了3.3%这个历史低位——这意味着大量资金已经全力布局在股票和高收益债这些风险品种上。

لكن هناك مخاطر كامنة. التجربة التاريخية تثبت مرارًا وتكرارًا أنه عندما يكون الجميع على متن نفس السفينة، وتكون السيولة النقدية تقريبًا معدومة، فإن السوق يكون عرضة جدًا لـ"الازدحام الصعودي". بمجرد أن تظهر نتائج أدنى من التوقعات أو يحدث تغير مفاجئ في السياسات، لن يكون هناك عمليات شراء جديدة لاستيعاب البيع، وسيتم تضخيم عمليات البيع على الفور، وقد تكون ردود الفعل المتسلسلة أشد مما يتصور البعض.

من ناحية التوقعات، فإن العائد المتوقع للسوق العالمية في عام 2026 حوالي 11%، لكن هذا النمو سيكون أقل بشكل واضح من عام 2025. وفي الوقت نفسه، فإن تقييمات الأسهم الأمريكية أصبحت في مستوى متوسط إلى مرتفع تاريخيًا، مما يدل على أن مساحة الصعود لم تعد كبيرة.