مرساة السيولة: تحليل الانحراف المتوقع بين $BTC والذهب وأسهم التكنولوجيا في عام 2025

إلهي الذي أعبده، تجسيده هو بعض الدمى اللطيفة. كل عام من يناير إلى فبراير، أثناء التزلج في هوكايدو، أدعو إلهة “السحب الحزينة” التي تتحكم في تساقط الثلوج. الثلج粉 المثالي يحتاج إلى شروط معينة: رياح خفيفة ليلاً، ودرجة حرارة بين -5 إلى +10 درجات مئوية، حتى يتمكن الثلج الجديد من الالتصاق بإحكام بالثلج القديم.

أحيانًا، تغادر “السحب الحزينة” في الليالي الصافية والباردة. تمر طبقة الثلج بتكرار التجمد والذوبان، مما يشكل طبقة من البلورات الثلجية الهشة، وتصبح نقاط ضعف كامنة. بمجرد أن يثير وزن المتزلج انتقال الطاقة، قد يتسبب ذلك في انهيار ثلجي قاتل. الطريقة الوحيدة لفهم بنية طبقات الثلج هي حفر خنادق عميقة لدراسة تاريخ تراكم الثلوج في فترات مختلفة.

في الأسواق المالية، طريقتنا لدراسة التاريخ هي تحليل الرسوم البيانية، وفحص التفاعل بين الأحداث التاريخية وتقلبات الأسعار. اليوم أود الحديث عن علاقة ![]$BTC https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9b42b4815d-76f633d9e7-8b7abd-e2c905.webp(، الذهب، الأسهم (بالخصوص أسهم التكنولوجيا الكبرى في ناسداك 100)، وسيولة الدولار.

الذين لا يثقون بالعملات المشفرة ويؤمنون بالذهب، أو الذين في أعلى هرم القطاع المالي ويؤمنون بـ"الأسهم طويلة الأمد"، يفرحون لأن $BTC أصبح أسوأ أداء بين الأصول الرئيسية حتى عام 2025. يسأل المؤمنون بالذهب: إذا كان $BTC أداة احتجاج ضد النظام القائم، فلماذا أداؤه أسوأ من الذهب؟ أما من يقدسون الأسهم، فيسخرون: يدعون أن $BTC هو نوع من بيتا العالي في ناسداك، ومع ذلك، لم يحقق ذلك حتى عام 2025.

سأعرض سلسلة من الرسوم البيانية وأضيف رؤيتي الشخصية. من وجهة نظري، أداء $BTC يتوافق تمامًا مع “خصائصه” — فهو ينخفض مع تراجع سيولة العملة الرسمية (خصوصًا الدولار). لأن عام 2025، هوامش الائتمان الناتجة عن “السلام الأمريكي” هي العامل الأهم الذي يؤثر على السوق.

ارتفاع أسعار الذهب يرجع إلى احتكار الدول ذات السيادة التي لا تتأثر بالسعر، وتراكمها بكميات كبيرة. فهي تقلق بشأن أمان حيازتها للسندات الأمريكية — ففي 2022، قامت أمريكا بتجميد أصول روسيا، ومؤخرًا، إجراءاتها تجاه فنزويلا زادت من هذا القلق. لذلك، أصبح الذهب بديلاً للسندات الأمريكية كمخزن احتياطي.

أخيرًا، لن تختفي فقاعة الذكاء الاصطناعي والصناعات المرتبطة بها. في الواقع، يجب على ترامب زيادة دعم الحكومة لصناعة الذكاء الاصطناعي، لأنه أكبر محرك لنمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي. هذا يعني، حتى لو تباطأ نمو عرض الدولار، فإن مؤشر ناسداك سيظل في ارتفاع، لأن ترامب “قام بتأميم” صناعة الذكاء الاصطناعي.

كل من درس سوق رأس المال الصيني يعلم أن، في بداية تأميم الصناعة، غالبًا ما تظهر الأسهم ذات الصلة أداءً ممتازًا. لكن إذا ثبت أن مسار أسعار $BTC، الذهب، والأسهم في 2025 يؤكد نماذجي، فإني سأظل أركز على تقلبات سيولة الدولار.

توقعاتي هي أن: إدارة ترامب ستوسع حجم الائتمان، وتدفع الاقتصاد إلى “عمل نشط”، لزيادة احتمالات إعادة انتخاب الحزب الجمهوري في انتخابات نوفمبر. سيتم تحقيق توسع سيولة الدولار عبر ثلاثة مسارات: توسع ميزانية البنك المركزي، إقراض البنوك التجارية للصناعات الاستراتيجية، وتقليل أسعار الرهن العقاري عبر “طباعة النقود”.

أولاً، مقارنةً بعام 2025، السنة الأولى من الولاية الثانية لترامب (2025)، عوائد $BTC، الذهب، ومؤشر ناسداك، وعلاقتها بتغيرات سيولة الدولار. الافتراض هو: إذا تراجعت سيولة الدولار، فإن أسعار هذه الأصول يجب أن تنخفض.

لكن الواقع هو أن أسعار الذهب والأسهم ترتفع، بينما أداء $BTC يتوافق مع التوقع — وهو في الواقع “كارثي”. بعد ذلك، سأشرح لماذا يمكن للذهب والأسهم أن يرتفعا ضد التيار في ظل تراجع السيولة.

بدأت استثماري في العملات المشفرة مع الذهب. من 2010 إلى 2011، استمرت التسهيلات الكمية من الاحتياطي الفيدرالي، واشتريت عملات ذهب مادية في هونغ كونغ. وأخيرًا، تعلمت درسًا في إدارة المراكز: في 2013، من أجل إجراء عمليات تحكيم في البورصات، اضطررت لبيع الذهب بخسارة وشراء $BTC.

بعد كل ذلك، لا زلت أحتفظ بالذهب المادي في خزائن عالمية، وقطاع من أسهم مناجم الذهب والفضة يشكل جزءًا رئيسيًا من محفظتي. قد يتساءل القراء: بما أنني من أتباع ساتوشي، فلماذا أحتفظ بالذهب؟

السبب هو أننا في بداية مرحلة بيع البنوك المركزية للسندات الأمريكية وزيادة احتياطي الذهب. بالإضافة إلى ذلك، تستخدم الدول بشكل متزايد الذهب في تسوية عجز التجارة. باختصار، شرائي للذهب هو لأن البنوك المركزية تشتري.

الذهب، كـ"عملة حقيقية" للحضارة الإنسانية، له تاريخ يمتد لعشرة آلاف سنة. لذلك، إذا لم يثق مسؤولو البنوك المركزية في النظام النقدي القائم على الدولار، فلن يختاروا $BTC كمخزن احتياطي، بل سيختارون الذهب، وهو ما يفعلونه الآن.

إذا عاد حصة الذهب في احتياطيات البنوك المركزية إلى مستوى الثمانينيات، فمن الممكن أن يرتفع سعره إلى حوالي 1.2 مليون دولار. قبل أن تشكك في هذا “الخيال”، انظر إلى البيانات.

في نظام العملة الورقية، يُعتقد تقليديًا أن الذهب هو “أداة مقاومة للتضخم”، ويجب أن يتوافق سعره مع معدل التضخم الرسمي للدول. تُظهر الرسوم البيانية التاريخية أن سعر الذهب منذ الثلاثينيات يتماشى مع مؤشر التضخم. لكن بعد 2008، خاصة بعد 2022، زاد معدل نمو سعر الذهب بشكل كبير متجاوزًا التضخم.

إذا كان الذهب في فقاعة، فسيهرع المستثمرون الأفراد لشرائه. أكثر طرق تداول الذهب شيوعًا هي عبر صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، وأكبرها هو “SPDR Gold ETF (GLD US)”. عندما يغامر المستثمرون الأفراد، يزداد عدد الأسهم المتداولة لـGLD.

لمقارنة عبر الزمن، نحتاج إلى قسمة عدد أسهم GLD على سعر الذهب المادي. يُظهر الرسم أن هذا النسبة تتناقص باستمرار، وليس ترتفع — مما يعني أن موجة المضاربة الحقيقية على الذهب لم تبدأ بعد.

وبما أن المستثمرين الأفراد لم يرفعوا سعر الذهب، فمن هم “المشترون غير حساس للسعر”؟ الجواب هو البنوك المركزية العالمية. خلال العشرين عامًا الماضية، أدركت اثنتان من الأحداث الرئيسية أن “حُماة العملة” أدركوا أن الدولار لم يعد عملة احتياط موثوقة.

في 2008، تسبب عملاق مالي أمريكي في ذعر انكماش عالمي. على عكس عام 1929، تخلت الاحتياطي الفيدرالي عن مسؤولية الحفاظ على قوة الدولار، واختارت طباعة النقود لإنقاذ بعض المؤسسات المالية الكبرى. هذا كان نقطة تحول في نسبة حيازة السندات الأمريكية والذهب لدى البنوك المركزية — حيث بلغت ذروتها في حيازة السندات، وانخفضت حيازة الذهب إلى أدنى مستوى.

وفي 2022، قامت بايدن بتجميد حيازة روسيا من السندات الأمريكية. روسيا تمتلك أكبر مخزون من الأسلحة النووية، وهي واحدة من أكبر مصدري السلع الأساسية في العالم. إذا كانت أمريكا تجرؤ على انتهاك حقوق ملكية روسيا، فكيف ستتصرف مع دول أخرى ذات قدرات أضعف أو موارد غنية؟

لذا، بدأت دول أخرى في تسريع زيادة احتياطياتها من الذهب. البنوك المركزية، كمشترين، غير حساسين للسعر: فلو تم تجميد أصولها، فإن خسارتها ستكون 100%؛ بالمقابل، شراء الذهب لتجنب مخاطر التعامل مع الأطراف، لا يهم كم يكلف.

السبب الرئيسي وراء الطلب المرتفع على الذهب من قبل الدول هو أن تسوية العجز التجاري العالمي تعتمد بشكل متزايد على الذهب. في ديسمبر 2025، تقلص العجز التجاري الأمريكي إلى أدنى مستوى قياسي، مما يثبت أن الذهب أصبح مرة أخرى العملة الاحتياطية العالمية الحقيقية — حيث أن أكثر من 100% من التغيرات في عجز التجارة الأمريكية تأتي من زيادة صادرات الذهب.

تحليل السوق يشير إلى أن: “الفارق في واردات وصادرات السلع الأمريكية انخفض بنسبة 11%، ليصل إلى 528 مليار دولار”. هذا العجز هو الأدنى منذ يونيو 2020. من أغسطس إلى ديسمبر، زادت الصادرات الأمريكية بنسبة 3%، لتصل إلى 2893 مليار دولار، ويقودها تصدير الذهب غير النقدي.

توجهات الذهب هي: تصديره من أمريكا إلى سويسرا، حيث يُصقل ويُصنع في سبائك ذهب بأحجام مختلفة، ثم يُرسل إلى دول أخرى. المشترون الرئيسيون هم الصين والهند ودول نامية أخرى — تلك التي تتخصص في إنتاج السلع المادية أو تصدير السلع الأساسية.

هذه السلع تدخل في النهاية إلى أمريكا، بينما يتجه الذهب إلى المناطق الأكثر “إنتاجية” على مستوى العالم. في ظل تراجع سيولة الدولار، يرتفع سعر الذهب، لأنه تتسارع جهود الدول لإعادة الذهب إلى مكانته كعملة عالمية.

كل عصر لديه أسهم تكنولوجية لامعة. في عشرينيات القرن الماضي، كانت RCA المصنعة للراديو؛ في الستينيات والسبعينيات، كانت IBM المصنعة لأجهزة الحاسوب الكبيرة؛ الآن، هي شركات الحوسبة الفائقة والرقائق.

الإنسان بطبعه متفائل، ويحب أن يتخيل مستقبلًا جميلًا. عندما تكون السيولة وفيرة وتكاليف التمويل منخفضة، يصبح الرهان على المستقبل سهلاً. المستثمرون على استعداد لاستثمار “نقودًا بلا قيمة” حاليًا، لشراء أسهم التكنولوجيا، على أمل أن يحققوا تدفقات نقدية أكبر في المستقبل، مما يرفع نسبة السعر إلى الأرباح لهذه الأسهم.

$BTC هو نوع من “تكنولوجيا العملة”. قيمته مرتبطة مباشرة بتدهور العملة الرسمية. ابتكار تقنية البلوكتشين التي تعتمد على إثبات العمل، حقق نوعًا من آلية التحمل البتاني، مما يضمن أن قيمة $BTC أكبر من الصفر.

لكن، لكي يقترب سعر $BTC من 10 آلاف دولار، يحتاج الأمر إلى استمرار تدهور العملة. بعد الأزمة المالية العالمية 2008، زاد عرض الدولار بشكل كبير، وهو السبب المباشر في ارتفاع سعر $BTC بشكل “تقريبي”. لذلك، استنتاجي هو: عندما تتوسع سيولة الدولار، سيرتفع كل من $BTC ومؤشر ناسداك.

لكن، المشكلة أن سعر $BTC مؤخرًا يظهر انحرافًا عن مؤشر ناسداك. أعتقد أن سبب عدم تصحيح مؤشر ناسداك مع تراجع سيولة الدولار في 2025 هو أن الصين والولايات المتحدة قد “قامتا بتأميم” صناعة الذكاء الاصطناعي.

خبراء الذكاء الاصطناعي في المجال، غرسوا في قادة الاقتصادين الكبيرين فكرة: أن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يحل كل مشكلة — خفض تكاليف العمالة إلى الصفر، علاج السرطان، زيادة الإنتاجية، “ديمقراطية” الإبداع، والأهم من ذلك، أن يسيطر بلد على العالم عسكريًا.

الصين منذ زمن تبنت هذا الرؤية المستقبلية للتكنولوجيا، وهو يتوافق تمامًا مع نمط وضع الأهداف التنموية من خلال خطة خمسية من أعلى إلى أسفل. في أمريكا، هذا النوع من “تحليل الاستثمار الموجه بالسياسات” لا يزال جديدًا. السياسات الصناعية هي في الواقع “اختيار مشترك” بين البلدين، فقط بأساليب ترويج مختلفة.

ترامب أصبح “مأسورًا” بالذكاء الاصطناعي، و"الفوز في مجال الذكاء الاصطناعي" أصبح جزءًا مهمًا من سياسته الاقتصادية. الحكومة الأمريكية فعليًا “أممت” صناعة الذكاء الاصطناعي: عبر أوامر إدارية واستثمارات حكومية، قللت من إشارات السوق الحرة، ودفعت رؤوس الأموال إلى مجالات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي، بغض النظر عن العائد على رأس المال.

هذا هو السبب في أن مؤشر ناسداك في 2025، وسعر $BTC، وسيولة الدولار، يتباعدون ويحققون ارتفاعًا ضد الاتجاه. سواء كانت فقاعة أم لا، فإن زيادة الإنفاق “للفوز بالمنافسة في الذكاء الاصطناعي” تدفع النمو الاقتصادي الأمريكي.

ترامب وعد بدفع الاقتصاد إلى “عمل نشط”، لذلك، حتى لو لاحقًا اكتشفنا أن عائدات رأس المال على هذه الإنفاق أقل من تكلفة رأس المال، فهو لن يتوقف الآن. على مستثمري التكنولوجيا الأمريكيين أن يكونوا حذرين من “توقعاتهم”.

سياسة القطاع التي تهدف إلى “الفوز في سباق الذكاء الاصطناعي” قد تجعل رؤوس أموال المستثمرين “تذهب سدى”. هدف ترامب السياسي، في النهاية، سيتعارض مع مصالح المساهمين في تلك “الشركات الاستراتيجية”. المستثمرون في الأسهم الأمريكية تعلموا من التجربة المريرة.

قال كونفوشيوس: “بالنظر إلى التاريخ،” لكن من أداء مؤشر ناسداك الممتاز، يتضح أن المستثمرين الأمريكيين لم يتعلموا. تظهر سلسلة من الرسوم البيانية للتوظيف ومؤشرات التصنيع أن ارتفاع ناسداك هو نتيجة “تأييد” الحكومة الأمريكية.

لذا، حتى لو كانت الزيادة في الائتمان بالدولار ضعيفة أو تتقلص، فإن صناعة الذكاء الاصطناعي ستظل تحصل على كل التمويل الذي تحتاجه لـ"الفوز". هذا هو سبب انحراف مؤشر ناسداك عن سيولة الدولار، وتفوقه على $BTC في الأداء في 2025.

أعتقد أن فقاعة الذكاء الاصطناعي لم تنفجر بعد. هذا الأداء “الأفضل من $BTC” سيكون “الطبيعة” في الأسواق العالمية حتى تتغير الظروف — وأقرب نقطة تحول هي، كما تشير بعض توقعات السوق، أن الديمقراطيين سيسيطرون على مجلس النواب في 2026، وربما يفوزون بالرئاسة في 2028.

إذا كانت الجمهوريون “جددًا”، فإن الديمقراطيين هم “المحافظون”. بما أن الذهب ومؤشر ناسداك “في وضع قوي”، فكيف يمكن لـ$BTC أن “يستعيد حيويته”؟ الجواب هو: يجب أن تتوسع سيولة الدولار. أعتقد أن سيولة الدولار ستتوسع في 2026، وسأناقش الطرق المحددة بعد ذلك.

أعتقد أن توسع السيولة بالدولار في 2026 سيكون مدعومًا بثلاث ركائز رئيسية: زيادة الاحتياطي الفيدرالي لميزانيته عبر “طباعة النقود”؛ إقراض البنوك التجارية للصناعات الاستراتيجية؛ وخفض أسعار الرهن العقاري عبر “طباعة النقود”.

يُظهر الرسم أن، في 2025، بسبب سياسة التشديد الكمي، تراجع حجم ميزانية الاحتياطي الفيدرالي. في ديسمبر 2025، أنهت التسهيلات الكمية، وأطلقت خطة “طباعة النقود” الجديدة — “شراء إدارة الاحتياطيات”.

يوضح الرسم أن حجم ميزانية الاحتياطي الفيدرالي بلغ أدنى مستوى له في ديسمبر 2025. وفقًا لهذه الخطة، يضخ الاحتياطي الفيدرالي على الأقل 400 مليار دولار شهريًا في السوق؛ ومع زيادة حاجة الحكومة الأمريكية للتمويل، ستتوسع هذه المشتريات.

رسم آخر يُظهر بيانات النمو الأسبوعية لقروض النظام المصرفي الأمريكي، بعنوان “ودائع وخصوم أخرى”. منذ الربع الأخير من 2025، بدأت البنوك في زيادة الإقراض. عملية إصدار القروض من قبل البنوك، في جوهرها، هي “خلق غير محدود” للودائع (أي خلق النقود).

البنوك الكبرى تفضل إقراض الشركات التي تدعمها الحكومة الأمريكية مباشرة — على سبيل المثال، أطلقت بعض البنوك أدوات قرض بقيمة 1.5 تريليون دولار. النموذج هو: الحكومة تودع أموالًا أو تبرم اتفاقيات شراء، ثم تتقدم الشركات بطلب قرض من البنوك لتوسيع الإنتاج.

ضمان الحكومة يقلل من مخاطر التخلف عن السداد، لذلك، تكون البنوك على استعداد لـ"خلق النقود" وتمويل هذه الصناعات الاستراتيجية. هذا مشابه جدًا لنموذج خلق الائتمان في الصين — حيث يتحول خلق الائتمان من البنك المركزي إلى البنوك التجارية، على الأقل في البداية، مما يرفع سرعة دوران النقود، ويدفع الناتج المحلي الإجمالي الاسمي إلى النمو بشكل أعلى من الاتجاه.

الولايات المتحدة ستواصل إظهار نفوذها العسكري، واحتياجها لتمويل تصنيع أسلحة دمار شامل هو سبب آخر لزيادة الائتمان المصرفي على المدى الطويل في 2026.

ترامب من خلفية عقارية، ويعرف جيدًا تمويل المشاريع. مؤخرًا، أصدر سياسة جديدة، تطلب من الحكومة الأمريكية دعم شركة فاني ماي و فريدي ماك، باستخدام أصولها على الميزانية، لشراء أوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري بقيمة 200 مليار دولار.

قبل إصدار الأمر، كانت هذه الأموال مجمدة على الميزانية، لذلك، ستزيد هذه السياسة مباشرة من السيولة بالدولار. إذا كانت هذه السياسة ناجحة، فمن المرجح أن يطلق ترامب إجراءات مماثلة أخرى.

خفض أسعار الرهن العقاري لتحفيز سوق العقارات، سيمكن العديد من الأمريكيين من رهن منازلهم بقيمة قياسية، باستخدام قيمة صافية عالية. هذا “تأثير الثروة” سيجعل الناس يشعرون بالرضا عن الاقتصاد في يوم الانتخابات. بالنسبة لنا، أصحاب الأصول ذات المخاطر، الأهم هو أن ذلك سيخلق المزيد من التمويل الائتماني لشراء الأصول المالية المختلفة.

سعر $BTC يتقارب مع منحنى السيولة بالدولار تقريبًا عند نفس الوقت. كما ذكرت سابقًا، مع توسع السيولة بشكل كبير، سيرتفع سعر $BTC أيضًا. انسَ أداء 2025 الضعيف — في ذلك الوقت، لم تكن السيولة كافية لدعم محفظة العملات المشفرة.

لكن، لا يمكننا أن نستنتج من أداء ) السيئ في 2025 أن العلاقة بين السعر والسيولة دائمًا وثيقة. كانت دائمًا كذلك، وهي الآن أيضًا.

أنا متحمس جدًا للمضاربة. رغم أن الصندوق الذي أديره قريب من الامتلاء، إلا أنني، مع إيماني الراسخ بتوسع السيولة بالدولار، لا أزال أطمح لزيادة تعرضي للمخاطر.

لذا، أنشأت مراكز طويلة في Strategy وMetaplanet، بهذه الطريقة، أتمكن من الحصول على تعرض مضاعف لـ$BTC، دون الحاجة إلى تداول العقود الدائمة أو المشتقات الاختيارية. أقسم سعر سهم Metaplanet على سعر $BTC المقوم بالين، وسعر سهم Strategy على سعر $BTC المقوم بالدولار.

النتيجة أن “نسبة $BTC” بين هذين السهمين في أدنى مستوياتها خلال العامين الماضيين، وانخفضت بشكل كبير عن ذروتها في منتصف 2025. إذا عاد سعر $BTC إلى 11 ألف دولار، فسيعيد المستثمرون توجيه استثماراتهم بشكل غير مباشر عبر هذه الأسهم.

نظرًا لهيكل رأس مال هذه الشركات، الذي يتضمن بشكل طبيعي الرافعة المالية، فإن ارتفاع $BTC سيؤدي إلى ارتفاع أكبر في سعر السهم. بالإضافة إلى ذلك، نستمر في زيادة حيازتنا لـ Zcash.

مغادرة مطوري الشركات ذات الصلة ليست خبرًا سلبيًا. أنا واثق أن هؤلاء المطورين، في كيانات ربحية مستقلة، سيطورون منتجات ذات جودة وتأثير أكبر. أنا سعيد جدًا لأنني استطعت شراء هذه الأصول بأسعار منخفضة من “المبيعات الذعرية”.

أيها المضاربون، تقدموا بثبات، وارتقوا للأعلى. العالم مليء بالمخاطر، فاحمِ نفسك جيدًا. السلام معكم، وتحية لـ"السحب الحزينة"!

تابعوني: للحصول على تحليلات ورؤى فورية عن سوق العملات المشفرة!

#مبدعوGateمكافأة العام الجديد

#تحليل سوق نهاية الأسبوع

#توصية عملة GateFun

#GateLaunchpadIMU