هل يتجه مؤشر S&P 500 نحو الانخفاض؟ لماذا قد يكون الاستثمار المعاكس هو أفضل دفاع لك

علامات التحذير في السوق تتراكم

لقد حقق مؤشر S&P 500 مكاسب ملحوظة لثلاث سنوات متتالية—سلسلة غالبًا ما تسبق أداء مخيب في الفترة التالية. ما يجعل عام 2026 مقلقًا بشكل خاص هو تلاقي عدة عوامل معاكسة: تصاعد التوترات التجارية تحت نظام التعريفات الجمركية للرئيس ترامب، تراجع سوق العمل، وتقييمات وصلت إلى مستويات نادراً ما تُرى خارج فقاعات المضاربة.

وفقًا لتحليل الاحتياطي الفيدرالي، عادةً ما تعمل التعريفات الجمركية كعائق كبير أمام التوسع الاقتصادي. هذا ليس نظريًا—نحن نرى بالفعل تدهور سوق العمل يتزامن مع تنفيذ هذه السياسات التجارية. للمستثمرين المعتادين على عوائد ثابتة، قد يشعر الأشهر الاثني عشر القادمة بأنها مختلفة تمامًا.

مؤشرات التقييم تشير إلى الحذر

هنا تصبح الحسابات غير مريحة للمتفائلين. لقد شهد مؤشر S&P 500 إعادة تسعير دراماتيكية خلال الثلاث سنوات الماضية. في أكتوبر 2022، كان يتداول عند حوالي 15.5 مرة أرباح مستقبلية. اليوم، توسع مضاعف السعر إلى 22.2 مرة—وهو مستوى يتجاوز بكثير المتوسط ​​الخمسي (20) والمتوسط ​​العشري (18.7)، وفقًا لبحث فاكتسست.

هذا مهم لأن التاريخ يقدم درسًا مرعبًا. على مدى الأربعين عامًا الماضية، حافظ سوق الأسهم على نسب السعر إلى الأرباح المستقبلية فوق 22 خلال فترتين فقط: فقاعة الدوت-كم وجائحة كوفيد-19. وتبع كلتا الحالتين سوق هابطة.

ذكر كبير الاقتصاديين تورستن سلُوك في شركة أبولو جلوبال مانجمنت أن مثل هذه المضاعفات المرتفعة كانت تاريخيًا مرتبطة بعوائد سنوية أقل من 3% خلال النافذة الثلاثية التالية. في بيئة تتجسد فيها العوامل المعاكسة الاقتصادية، فإن هذا التوقع يستحق دراسة جدية.

ما الذي يشعر به السوق حقًا؟

ارتفعت معنويات المستثمرين إلى مستويات تستدعي الشك. تكشف البيانات الأسبوعية من الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد (AAII) عن معنويات متفائلة بنسبة 42.5%—وهو أعلى بكثير من المتوسط ​​الخمسي البالغ 35.5%. على السطح، يبدو هذا مطمئنًا. في الواقع، هو إشارة تحذير.

مؤشر معنويات AAII يعمل كمؤشر معاكس. عندما تصل التفاؤل إلى ذروته، تميل العوائد المستقبلية إلى الأداء دون المتوقع. وعلى العكس، فإن فترات اليأس تتزامن تاريخيًا مع مكاسب لاحقة أفضل. البيئة الحالية تقع تمامًا في المعسكر الأول، مما يشير إلى محدودية الصعود ومخاطر هبوط كبيرة.

خطة وارن بافيت للأوقات غير المؤكدة

لم يدع وارن بافيت أبدًا قدرته على التنبؤ بحركات السوق قصيرة الأمد. بكلماته: “لا أستطيع التنبؤ بالحركات القصيرة الأمد للسوق. ليس لدي أدنى فكرة عما إذا كانت الأسهم ستكون أعلى أو أدنى بعد شهر أو سنة.”

ما أتقنه هو فن الموقف المعاكس. مبدأه الدائم هو: “كن خائفًا عندما يكون الآخرون جشعين، وكن جشعًا عندما يكون الآخرون خائفين.” أثبتت هذه الفلسفة صحتها خلال الأزمة المالية عام 2008، عندما خلق الذعر الواسع صفقات حقيقية. اشترى بافيت بشكل مكثف عندما كانت المعنويات متشائمة.

البيئة الحالية تعكس السيناريو المعاكس. الرضا والتفاؤل يسيطران. تحت هذا الإطار، تتحدث أفعاله بصوت أعلى من أي تنبؤ.

رسالة بيركشاير هاثاوي الهادئة

خلال الثلاث سنوات الماضية، عملت بيركشاير هاثاوي كمُصدر صافٍ للأسهم—أي أن قيمة المبالغ التي تم تصفيتها تجاوزت المشتريات الجديدة. هذا التخفيض المتعمد في التعرض للأسهم تزامن تمامًا مع توسع تقييمات السوق من 15.5x إلى 22.2x أرباح مستقبلية.

للمستثمرين الذين يسعون لفك شفرة قناعة بافيت الحقيقية، توفر إدارة محفظته الإجابة. مدير تنفيذي يقلل من حيازات الأسهم بينما تتصاعد تقييمات السوق إلى مستويات تاريخية، لا يخطئ في التقييم. إنه يضع نفسه بحذر لأن الفرص التي تلبي معاييره—شركات مربحة تتداول بأسعار معقولة—أصبحت نادرة.

حدث هذا التحول قبل تقاعده كمدير تنفيذي في نهاية عام 2025، مما يعزز أهمية الرسالة.

التعريفات، النمو، وعلامة الاستفهام الاقتصادية

تضيف حالة عدم اليقين في السياسات التجارية متغيرًا حاسمًا يميز 2026 عن السنوات الأخيرة. من المتوقع على نطاق واسع أن تؤدي تطبيقات التعريفات الجمركية الشاملة إلى تباطؤ النمو الاقتصادي عبر قطاعات متعددة. حذر اقتصاديون من مؤسسات مختلفة من أن التأثير الاقتصادي قد يكون أكبر مما يتوقعه الإجماع الحالي.

مزيج من التقييمات العالية وتباطؤ النمو يخلق خلفية غير مواتية للأسهم. هذا ليس تنبؤًا بكارثة—بل ملاحظة أن عدم التوازن بين المخاطر والمكافآت قد تحول بشكل غير مواتٍ.

الخلاصة: الحكمة المعاكسة في زمن الجشع

لا أحد يمتلك كرة بلورية لتوقيت السوق. السؤال ليس عما إذا كانت انهيارات السوق وشيكة—فاليقين مستحيل. بل السؤال هو ما إذا كانت الظروف الحالية تستدعي وضعية دفاعية.

المعنويات المتفائلة المرتفعة، التقييمات التاريخية المرتفعة، تباطؤ النمو الاقتصادي، ومستثمر أسطوري يقلل من تعرضه للأسهم، كلها تشير إلى نفس الاتجاه: هذا وقت الحذر، وليس العدوانية. تقترح فلسفة بافيت المعاكسة أنه عندما يكون الآخرون جشعين، يصبح الخوف هو أفضل دليل للمستثمر الحكيم.