لغز تقييم Nike: هل الشركة الرياضية العملاقة مُقدّرة بشكل معقول بعد خمسة أعوام من الانخفاض؟

الأرقام تحكي قصة مؤلمة

Nike (NYSE: NKE) يملك اعترافًا عالميًا وي boast محفظة فريدة من الشراكات مع الرياضيين وخطوط منتجات عالية الجودة. ومع ذلك، فقد تخلت الأسهم عن أكثر من نصف قيمتها خلال السنوات الخمس الماضية—أداء يثير تساؤلات جدية حول ما إذا كانت تقييمات الشركة الحالية مبررة بشكل معقول أو مجرد فخ للقيمة. نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2026، التي انتهت في 30 نوفمبر، تصور صورة من الركود يتنكر على أنه تعافٍ.

الإيرادات زادت بنسبة 1% فقط على أساس سنوي، في حين انخفض صافي الدخل بنسبة 30%. عائد الأرباح المعلن بنسبة 2.5% يوفر جاذبية متواضعة، لكن التحديات التشغيلية تكشف لماذا لا تزال السوق متشككة بشأن حدوث تحول ذي معنى.

عودة ليست مقنعة بعد

وصف الرئيس التنفيذي إليوت هيل الربع الثاني بأنه “منتصف المباريات” في خطة تعافي Nike، ومع ذلك تشير الأدلة إلى أن الشركة لا تزال في المراحل المبكرة—إن لم تكن في الإحماء قبل المباراة. قطاع البيع بالجملة، وهو أكبر محرك للإيرادات لدى Nike، أظهر قوة مع نمو بنسبة 8% على أساس سنوي. ومع ذلك، جاء هذا الجانب المشرق مع انهيار بنسبة 8% في مبيعات Nike Direct، مما يترك الصورة العامة مختلطة بشكل واضح.

الرسوم الجمركية وارتفاع تكاليف المستهلكين في الولايات المتحدة يضاعفان من تحديات Nike. هذه الضغوط الاقتصادية الكلية تهدد بتآكل مكاسب البيع بالجملة مع تصعيد خسائر القناة المباشرة—ديناميكية تعقد أي سرد حول نمو بأسعار معقولة في المستقبل.

أين تفشل الأسواق الدولية

ربما يكون الاتجاه الأكثر إزعاجًا هو بصمة Nike العالمية. بينما توسعت الإيرادات في أمريكا الشمالية بنسبة 9%، انكمشت كل المناطق الأخرى: أوروبا انخفضت بنسبة 1%، الصين هبطت بنسبة 16%، وآسيا والمحيط الهادئ وأمريكا اللاتينية انخفضت بنسبة 4%. نظرًا لأن الأسواق الدولية تمثل أكثر من نصف إجمالي إيرادات Nike، فإن هذه الانخفاضات تمثل مشكلة هيكلية لا يمكن تجاهلها.

الشركة تواجه مفارقة مألوفة: النجاح في أمريكا الشمالية يخفي الضعف الدولي. Nike يسيطر بالفعل على اختراق سوق عميق في الولايات المتحدة، مما يحد من إمكانيات التوسع هناك. تاريخيًا، تعتمد العلامات التجارية الأمريكية الناضجة على الأسواق الناشئة لإعادة إشعال النمو—لكن هذا الطريق لا يزال مغلقًا تمامًا أمام Nike في الوقت الحالي.

مشكلة مزيج المنتج: الأحذية لا تتحرك

الملابس ظهرت كأبرز نقطة مضيئة لدى Nike مع نمو بنسبة 4% على أساس سنوي، لكن هذا التوسع نفسه يتباطأ. في النصف الأول من السنة المالية 2026، ارتفعت الملابس بنسبة 7%، مما يجعل تباطؤ الربع الثاني إلى 4% أمرًا ملحوظًا.

القلق الحقيقي يكمن في مكان آخر: مبيعات المعدات والأحذية استقرت على حالها بدون تغيير على أساس سنوي. بما أن الأحذية تولد أكثر من 60% من الإيرادات، فإن أي تحول ذي معنى يتطلب زخمًا في مبيعات الأحذية—وهو ببساطة غير متحقق حتى الآن. استثمارات الإدارة في جهود التعافي لم تترجم بعد إلى تسريع مبيعات المنتج التي تبرر تقييمات الحالية باعتبارها مناسبة للنمو.

هل تقيّم Nike بشكل معقول عند المستويات الحالية؟

تقييم ما إذا كانت Nike ذات سعر معقول يتطلب اعترافًا صادقًا بالتحديات. تآكل حصة السوق مستمر، والمبيعات الدولية لا تزال تحت ضغط، والطلب على الأحذية الأساسية لا يظهر أي انتعاش. عائد الأرباح البالغ 2.5% يوفر جاذبية للدخل، لكنه لا ينبغي أن يشتت الانتباه عن المخاوف الأساسية بشأن مسار نمو الشركة.

مع عدم وجود أدلة مقنعة على أن تحول Nike سيتحقق في المدى القريب، يواجه المستثمرون قرارًا حقيقيًا: سواء المراهنة على انتعاش محتمل عند تقييمات جذابة بشكل معقول، أو الانتظار لتحسينات تشغيلية أكثر حسمًا قبل استثمار رأس المال. حتى تتسارع مبيعات الأحذية ويعكس الضعف الدولي، فإن معاناة الأسهم لا تزال بعيدة عن الانتهاء.