عندما لا يمكن للنمو دعم سعر التسمية: تحدي بالانتير لعام 2026

الفجوة بين أداء الأسهم والواقع التجاري

منذ أن بدأ طفرة الذكاء الاصطناعي في عام 2023، كانت شركة Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) واحدة من أكثر الشركات إثارة في السوق. ارتفع السهم بنحو 2,700% خلال هذه الفترة، مع مكاسب لا تقل عن 100% سنويًا—مسيرة ستجعل أي مستثمر يبتسم. ومع ذلك، يكمن وراء هذا الصعود الذي يلفت الأنظار فجوة مقلقة: توسع الأعمال الفعلي للشركة ببساطة لا يتوافق مع مدى تقييم السوق للسهم بشكل دراماتيكي. هذا الاختلاف يثير أسئلة جدية حول ما إذا كانت الفقاعة الحالية في الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد تجد نقطة تصريف مؤلمة في عام 2026.

أعمال برمجيات Palantir مزدهرة—لكن ليس بسرعة تبرر التقييم

المنتج الرئيسي لشركة Palantir هو منصة تحليلات بيانات مدعومة بالذكاء الاصطناعي تتيح للعملاء اتخاذ قرارات مستنيرة بمعلومات في الوقت الحقيقي. بدأت الشركة بخدمة العملاء الحكوميين والعسكريين، لكنها نجحت في التحول نحو القطاع التجاري. كلا القطاعين يدفعان الآن الأعمال قدمًا.

في الربع الثالث، حققت العمليات الحكومية إيرادات بلغت $633 مليون دولار بنمو بنسبة 55%، بينما حققت العمليات التجارية $548 مليون دولار مع نمو بنسبة 73%. هذه معدلات توسع مثيرة للإعجاب بلا شك، وتشير إلى طلب قوي في السوق. بالنظر إلى الصورة الأكبر، ارتفعت الإيرادات خلال 12 شهرًا منذ بداية 2023 بنسبة 104%.

على السطح، يبدو هذا مذهلاً. المشكلة؟ أن تقدير السهم الذي زاد بنسبة 2,700% يتجاوز بشكل كبير نمو الإيرادات البالغ 104% خلال نفس الفترة. هذا التباين هو أول علامة حمراء على أن التقييمات قد تكون انفصلت عن الأداء الأساسي.

فقاعة التقييم تشير إلى اضطرابات قادمة

البيانات تحكي القصة. تتداول شركة Palantir حاليًا بمضاعف مبيعات يبلغ 117 مرة و177 مرة الأرباح المستقبلية—مقاييس تضع الشركة في طبقة نادرة بين شركات البرمجيات المدرجة علنًا. تاريخيًا، الشركات التي تتداول بأكثر من 100 مرة مبيعات تحتاج إلى إظهار مضاعفة أو ثلاث أضعاف للإيرادات كل ربع سنة لتبرير مثل هذه الأقساط. شهد الربع الثالث نموًا في الإيرادات بنسبة 63%—وهو ممتاز بمعايير معظم الشركات، لكنه بعيد كل البعد عن معدلات النمو اللازمة للدفاع عن هذه المضاعفات.

يتوقع محللو وول ستريت أن توسع الشركة إيراداتها بنسبة 42% في عام 2026. هذا المسار، رغم كونه لا يزال صحيًا، يمثل تباطؤًا كبيرًا عن المستويات الحالية وهو غير كافٍ بشكل كبير لدعم تقييم بمضاعف أرباح مستقبلية 177 مرة. بمجرد أن يدرك المشاركون في السوق هذا الواقع—خصوصًا عندما تخيب النتائج الفصلية التوقعات—قد يكون الضغط لإعادة تقييم السهم شديدًا.

شركة تفتقر إلى أدوات توسيع الهوامش

إضافة إلى ذلك، تثير وضعية أرباح شركة Palantir قلقًا. معظم شركات البرمجيات ذات النمو السريع تعمل بخسائر ولديها مجال كبير لتوسيع الهوامش مع زيادة الحجم. شركة Palantir تحقق بالفعل هامش ربح بنسبة 40%، وهو يعكس تنفيذًا ممتازًا للعمليات. ومع ذلك، هذا يعني أيضًا أن الشركة استنفدت بشكل كبير إمكانيات تحسين الهوامش. لقد قامت الإدارة بالفعل بتحسين الربحية بشكل كبير.

هذا يترك شركة Palantir مع ذراع واحد فقط للتحكم به: النمو العضوي. لتبرير مضاعف أرباحها المستقبلي البالغ 177 مرة، ستحتاج الشركة إلى تسريع مسار إيراداتها بشكل كبير—وهو أمر صعب جدًا عندما تشير التوقعات بالفعل إلى تباطؤ ملحوظ. الحسابات ببساطة لا تتوافق مع ذلك إلا إذا حدث تسارع شبه معجزي أو ضغط حاد في مضاعفات التقييم.

الحكم: شركة ذات جودة تتداول بمستويات غير مستدامة

شركة Palantir بلا شك شركة ممتازة مع تنفيذ رائع واعتماد سوقي ملحوظ. ومع ذلك، فإن ما قدره السوق يتجاوز بكثير ما يمكن أن تحققه الأساسيات بشكل واقعي. يبدو أن الفقاعة في تقييمات الذكاء الاصطناعي حادة بشكل خاص في هذه الحالة، ومن المتوقع أن يحدث تصحيح كبير في عام 2026—أو حتى قبل ذلك—ويبدو أن ذلك أصبح أكثر احتمالًا. قد يرغب المستثمرون الذين يمتلكون أسهم Palantir في تقييم تعرضهم بعناية قبل أن تصل هذه الحقيقة إلى السوق الأوسع.