تحدي $317 مليار لجريج أبيل: داخل 8 من الأصول الأساسية التي تحدد استراتيجية بيركشاير هاثاوي لعام 2026

انتقال القيادة وخطة المحفظة

لقد بدأ فصل جديد في بيركشاير هاثاوي حيث قام وارن بافيت رسميًا بنقل دوره كرئيس تنفيذي إلى جريج أبيل في 1 يناير 2026. وبينما يمثل هذا نهاية حقبة لرمز الاستثمار، فإنه في الوقت ذاته يعكس تصديق استراتيجيته الطويلة الأمد في تراكم الثروة. الوريث الجديد ورث ليس فقط شركة تقدر قيمتها بالتريليونات، بل أيضًا محفظة استثمارية $317 مليار دولار تم بناؤها بعناية تعكس عقودًا من تخصيص رأس المال المنضبط.

جريج أبيل، المعروف بأسلوبه المنهجي الموجه للقيمة في الاستثمار، يتولى دورًا يتطلب استمرارية وتطورًا. تشير مصادر مقربة من الأمر إلى أن فلسفة أبيل تعكس تلك الخاصة بسلفه — صبور، يركز على المدى الطويل، وغير خائف من الاحتفاظ بالنقد عندما لا تتوافق الفرص مع معايير التقييم الصارمة. السؤال الآن هو مدى فعاليته في إدارة الرهانات المركزة التي وضعها بافيت استراتيجيًا قبل تقاعده.

الثمانية الأساسية: تمثل ثلاثة أرباع المحفظة

ما يبرز أكثر عن موقع بافيت الإرثي هو مبدأ التركيز. بدلاً من تشتت رأس المال عبر مئات الفرص المتوسطة، يُوزع حوالي 74% من $317 مليار دولار — أي ما يقرب من $235 مليار — بين ثمانية أوراق مالية فقط. هذا التركيز الاستراتيجي يؤكد على اعتقاد أساسي: العوائد الاستثنائية تأتي من استثمار رأس المال في شركات استثنائية حقًا.

ملك التكنولوجيا: الدور المتطور لشركة أبل (20.1%)

تتمتع أبل بأكبر حصة ضمن ممتلكات بيركشاير، على الرغم من أن أهميتها قد تغيرت بشكل كبير. على مدى العامين الماضيين حتى سبتمبر 2025، نفذ بافيت تراجعًا محسوبًا من هذا العملاق التكنولوجي، حيث باع حوالي 677 مليون سهم وقلص الحصة الإجمالية بنسبة 74%. على الرغم من هذا التراجع، تظل أبل حجر الزاوية في المحفظة.

يعود سبب استمرار أبل في التميز إلى عدة مزايا تنافسية. الشركة تنشئ نظامًا بيئيًا من المستخدمين المخلصين الذين تظل تكاليف الانتقال عالية جدًا. تحت إدارة تيم كوك، نجحت أبل في التحول نحو تدفقات إيرادات خدمات ذات هوامش أعلى — من iCloud إلى Apple Music وعمولات متجر التطبيقات. والأهم من ذلك، هو برنامج عائدات رأس المال الاستثنائي للشركة، الذي تجاوز $816 مليار منذ 2013، مما أدى إلى تقاعد 44% من الأسهم القائمة.

الخفض في حصة بيركشاير يعكس على الأرجح تقييمًا واقعيًا: قيمة أبل قد عادت إلى مستويات عادلة، ونمو مبيعات الأجهزة قد استقر. على الرغم من أن iPhone 17 أظهر قوة موسمية، فإن محرك النمو الأساسي للشركة يحتاج إلى إعادة ابتكار.

التمويل المميز: أمريكان إكسبريس (18.2%)

تمثل أمريكان إكسبريس ثاني أكبر حصة، وقد تتصدر قيمة السوق في 2026. كانت هذه الشركة المزودة لخدمات الائتمان ضمن محفظة بيركشاير منذ 1991، مما يجعلها ثاني أقدم ورقة مالية محتفظ بها بعد ورقة واحدة فقط.

نموذج أعمال أمريكان إكسبريس يلتقط القيمة من زوايا متعددة بشكل عبقري. فهي ثالث أكبر معالج للمدفوعات في الولايات المتحدة، وتجمع رسوم معاملات ثابتة من التجار. في الوقت نفسه، تعمل كمقرض، وتحقق فوائد ورسوم سنوية من حاملي البطاقات. هذا الهيكل المزدوج يخلق تحوطات طبيعية ومزايا تنافسية دائمة.

ما يجعل أمريكان إكسبريس مقاومًا بشكل خاص للركود هو التركيبة السكانية لعملائها: أفراد أغنياء ذوو دخل ثابت وانخفاض احتمالات التخلف عن السداد. نادرًا ما تؤدي الانكماشات الاقتصادية إلى تغييرات سلوكية بين هؤلاء، مما يسمح لأمريكان إكسبريس بالحفاظ على قوة التسعير حتى خلال فترات الاضطراب.

تعرض مصرفي: بنك أوف أمريكا ذو القيمة الاستراتيجية (10.2%)

يمثل بنك أوف أمريكا، ثاني أكبر مؤسسة مالية في أمريكا من حيث الأصول، أكثر من 10% من إجمالي المحفظة. مثل أبل، تم تقليل هذا المركز بشكل منهجي، حيث تم بيع حوالي 465 مليون سهم منذ منتصف 2024 — أي بنسبة تقليل 45%.

يعكس توجه بافيت التاريخي نحو أسهم البنوك فهمًا متقدمًا للدورات الاقتصادية. على الرغم من أن الركود يحدث، إلا أن فترات التوسع تتفوق عليها من حيث المدة والحجم. هذا التفاوت يسمح للبنوك بتراكُم نمو القروض على مدى عقود، مما يحقق عوائد كبيرة على رأس مال المساهمين.

ومع ذلك، فإن الظروف الكلية الحالية تمثل عائقًا. يظهر بنك أوف أمريكا أعلى حساسية لمعدلات الفائدة بين البنوك الكبرى في الولايات المتحدة. مع استمرار الاحتياطي الفيدرالي في دورة تخفيض المعدلات، فإن هوامش الفوائد الصافية — المحرك الرئيسي للأرباح للبنوك الإقليمية ومراكز المال — تواجه ضغطًا. من المحتمل أن يفسر هذا الاستراتيجية المتحفظة للخروج.

إرث المشروبات: العائد المذهل لكوكاكولا (8.6%)

ربما لا يوجد مركز يوضح تفكير بافيت على المدى الطويل أكثر من كوكاكولا، التي يحتفظ بها منذ 1988. تسيطر شركة المشروبات على 8.6% من المحفظة، وتظل اقتصادياتها الأساسية جذابة: تكاليف بيركشاير الأساسية تقارب 3.25 دولارات للسهم، وتحقق عائد تكلفة سنوي يقارب 62%.

يعكس هذا العائد الاستثنائي مزيجًا من توزيعات أرباح تتزايد باستمرار ونقطة دخول منخفضة بشكل سخيف من عقود مضت. تواجد كوكاكولا العالمي — الذي يعمل في كل دولة تقريبًا باستثناء كوريا الشمالية، كوبا وروسيا — يضمن نموًا عضويًا في الأسواق الناشئة وتوليد نقد متوقع في الأسواق المتقدمة.

لقد اتسع الحصن العلامي مع مرور الوقت. تواصل كوكاكولا استراتيجيتها التسويقية التي تربط عبر الأجيال من خلال قنوات متنوعة، من حملات العطلات للمستهلكين الأكبر سنًا إلى التفاعل عبر وسائل التواصل الاجتماعي واستهداف الذكاء الاصطناعي للشباب.

تنويع الطاقة: النموذج المتكامل لشركة شيفرون (6.3%)

تمثل شركة شيفرون أكبر التزامين الطاقويين لبافيت، وتشكل 6.3% من الأصول المستثمرة. أُضيفت خلال فوضى السلع المرتبطة بكوفيد حوالي 2020، جذب هيكل التشغيل المتكامل لشيفرون انتباه بافيت لإدارة المخاطر.

بينما تولد عمليات الحفر العلوية هوامش ربح أعلى، فإن سلسلة القيمة المتنوعة لشيفرون — التي تشمل اللوجستيات في الوسط والتكرير في الأسفل — تخلق تعويضات طبيعية خلال انخفاض أسعار النفط الخام. يحقق هذا النهج المتكامل تدفقات نقدية متوقعة عبر دورات السلع.

يعزز برنامج عائدات رأس المال جاذبيته: تتوقع الإدارة عمليات إعادة شراء أسهم بقيمة 10-20 مليار دولار سنويًا حتى 2030، مدعومة بـ38 سنة متتالية من زيادات الأرباح.

تحليل الائتمان: تحول برامج موديز (4.1%)

لطالما كانت شركة موديز، التي تمتلك منذ أكثر من 25 عامًا، واحدة من أكثر الشركات أداءً في المحفظة من حيث النسبة المئوية. بدأت بدعم من قسم خدمات المستثمرين — الذي يصنف ديون الشركات والحكومات — ووسعت استراتيجياً إلى البرمجيات والخدمات المهنية ذات الهوامش الأعلى.

القطاع التحليلي لموديز الآن يقود النمو، مع التركيز على تقليل المخاطر، التوقعات الاقتصادية، وحلول الامتثال. يضع هذا التطور الشركة بعيدًا عن الاعتماد على التصنيفات الدورية البسيطة.

مقلوب الطاقة: الرهان العلوي على أوكسيدنتال بتروليوم (3.4%)

تمثل شركة أوكسيدنتال بتروليوم ثاني أكبر حيازة طاقوية لبافيت، على الرغم من أن ملفها يختلف بشكل واضح عن شيفرون. منذ أوائل 2022، جمعت بيركشاير ما يقرب من 265 مليون سهم، مراهنة على مسار تعافي أوكسيدنتال.

يميل ملف أوكسيدنتال التشغيلي بشكل كبير نحو العمليات العلوية — أكثر تعرضًا لأسعار النفط الفورية من نظرائها المتكاملين مثل شيفرون. كما تعمل الشركة على معالجة وضع دين صاف كبير، وهو أمر كان مناقضًا للفلسفة التقليدية لبافيت. ومع ذلك، فإن فرصة التقييم التي ظهرت كانت كافية لتجاوز هذا القيد الفلسفي.

تخصص التأمين: نموذج بريميوم لشركة تشاب (3.1%)

تُعد شركة تشاب، المركز الثامن في المحفظة، تكملة للثمانية المركزة. أُضيفت بهدوء خلال الربع الثالث من 2023، وتُظهر كيف يمكن لشركات التأمين أن تحقق عوائد استثنائية رغم نماذج النمو المعتدلة.

شركات التأمين على الممتلكات والحوادث تمتلك قوة تسعير هائلة، حيث تظل الكوارث حتمية ولا مفر منها. يحقق نموذج تشاب في السياسات ذات القيمة العالية — من المنازل الفاخرة، الفن الراقي، اليخوت، والمجوهرات النادرة — هوامش أرباح تفوق بكثير العروض التأمينية التقليدية.

فرضية التركيز وتسليم القيادة

إجمالًا، تمثل هذه الثمانية استثمارات رفضًا متعمدًا للتنويع من أجل التنويع ذاته. بل تجسد اعتقاد بافيت أن العوائد الممتازة تنشأ من التركيز القوي على شركات استثنائية حقًا. يرث جريج أبيل ليس فقط محفظة، بل إطارًا فلسفيًا حول كيفية استثمار رأس المال.

مع بداية 2026، سيراقب المشاركون في السوق عن كثب ما إذا كان أبيل سيحافظ على هذا النهج المركّز أو سيقوم تدريجيًا بتعديل التخصيصات. التزامه العلني بأسلوب بافيت يوحي بالاستمرارية، رغم أن ضغوط الإدارة النشطة ستحدد النتيجة في النهاية.