هل يمكن لشركة Opendoor Technologies تحقيق عوائد مضاعفة من المستويات الحالية؟

قصة تحول دراماتيكية

Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) شهدت تعافياً ملحوظاً في عام 2025، حيث قفزت الأسهم بنسبة تقارب 264% منذ بداية العام وبلغت مكاسب داخل الجلسة تجاوزت 580% في منتصف سبتمبر. هذا التحرك الانفجاري يمثل انعكاساً مذهلاً لشركة فقدت 64% من قيمتها في العام السابق فقط وتداولت بأقل من 0.51 دولار للسهم بحلول منتصف 2024. على الرغم من أن هذا الارتفاع استثنائي، إلا أن المستثمرين الذين يراقبون Opendoor كفرصة محتملة لتحقيق أرباح مضاعفة يجب أن يدركوا المخاطر الكبيرة المرتبطة بقصة التحول المتقلبة هذه.

على الرغم من الانتعاش الملحوظ، لا تزال أسهم Opendoor أقل بحوالي 80% من ذروتها التاريخية التي تم الوصول إليها في أوائل 2021. وبالنظر إلى التقييمات الحالية — حيث تتداول عند 1.1 مرة من مبيعات آخر 12 شهراً — يبدو أن الشركة مقيمة بشكل جذاب على الورق. والسؤال للمستثمرين هو ما إذا كان هذا الخصم يعكس فرصة حقيقية أم تحديات هيكلية مشروعة لا تزال تؤثر على الأعمال.

تغيير القيادة يشير إلى استراتيجية جديدة

المحفز الذي يقود جزءاً كبيراً من الزخم الأخير للسهم يأتي من تغييرات قيادية تحويلية. بعد ضغط من جهود المستثمرين الأفراد المنسقة، قامت الشركة بتعيين مدير تنفيذي جديد، كاز نجاتيان، الذي شغل سابقاً مناصب عليا في Shopify. نجاتيان ينفذ فلسفة تشغيلية مختلفة تماماً تركز على زيادة حجم المعاملات بدلاً من هوامش الربح لكل صفقة.

هذا التحول الاستراتيجي يمثل خروجاً كبيراً عن النهج السابق. نجاتيان يعمل على تبسيط العمليات المؤسسية ودمج أنظمة الذكاء الاصطناعي لأتمتة العمليات الروتينية والمجهدة من حيث العمل. تهدف هذه المبادرات إلى تقليل التكاليف مع توسيع قدرة المنصة.

ومع ذلك، من المهم فهم السياق: تعمل Opendoor ضمن قطاع iBuying، وهو مجال خرج منه العديد من المنافسين بسبب الضغوط السوقية الشديدة. النموذج الأساسي للشركة يتضمن شراء العقارات السكنية بكميات كبيرة، وتنفيذ عمليات تجديد، وبيعها عبر سوقها أو قنوات توزيع خارجية. يظل هذا النموذج حساساً بطبيعته لظروف سوق العقارات.

تقييم إمكانيات المضاعف المتعدد

لكي تتحول Opendoor إلى فائز بمضاعف 10 أضعاف أو أكثر من السعر الحالي، تتطلب الظروف أكثر من مجرد زخم مدفوع من وسائل التواصل الاجتماعي. ستحتاج الشركة إلى تحقيق عدة عوامل مؤاتية في آن واحد:

سيناريو زيادة الإيرادات: تولد Opendoor حالياً إيرادات بقيمة 4.7 مليار دولار خلال آخر 12 شهراً. لتحقيق نمو بمقدار 10 أضعاف — ليصل إلى $47 مليار سنوياً — سيتطلب الأمر توسيع حجم المعاملات بشكل كبير مع الحفاظ على الانضباط التشغيلي. في بيئة عقارية طبيعية مع سرعات معاملات صحية، لا يُعد هذا التوسع مستحيلاً رياضياً، خاصة بالنظر إلى حجم سوق العقارات السكنية في الولايات المتحدة.

نظرية قفل التقييم: إذا حافظت Opendoor على مضاعف السعر إلى المبيعات الحالي وازدادت الإيرادات عشرة أضعاف، فإن سعر السهم سيتبع نظرياً مساراً مماثلاً. هذا العلاقة الميكانيكية تفترض استمرارية التميز التشغيلي وظروف السوق المواتية.

سؤال التوقيت: يقترح معظم المحللين الواقعيين أن التحسينات المالية المهمة لن تظهر إلا مع تحسن بيئة العقارات بشكل كبير. فمعدلات الرهن العقاري المرتفعة وضغوط المخزون لا تزال تقيد ديناميكيات السوق، مما قد يؤخر مسار الشركة نحو الربحية والتوسع.

تقييم المخاطر

على الرغم من أن سهم Opendoor قد لا يكون مقوماً بشكل كارثي منخفض القيمة بعد الآن، إلا أن تصنيفه على أنه منخفض السعر يتطلب قناعة بقدرة المدير التنفيذي على التنفيذ وتحسن دورة السوق العقارية القادمة. تتداول الشركة حالياً بتقييمات معقولة نسبياً بالنسبة للإيرادات، مما يعني أن التقدير الكبير في القيمة يعتمد بشكل أكبر على التميز التشغيلي وتطبيع السوق بدلاً من مجرد توسع مضاعف.

يجب على المستثمرين الذين يفكرون في Opendoor أن يتعاملوا مع الأمر كعرض عالي المخاطر وعالي العائد، مناسب فقط لرأس المال الذي يمكنهم تحمل خسارته. هناك إمكانية لتحقيق مضاعف متعدد، خاصة إذا تعزز سوق العقارات ونجح الفريق الإداري الجديد في تنفيذ استراتيجيته التي تركز على الحجم. ومع ذلك، فإن الطريق لتحقيق مثل هذه العوائد لا يزال غير مؤكد ويعتمد على عوامل خارجية خارج سيطرة الإدارة بشكل كبير.

اعتبارات الاستثمار

قبل الالتزام برأس مال في Opendoor Technologies، من الضروري تقييم مخاطر التنفيذ مقابل إمكانيات الصعود. لقد أعاد انتعاش عام 2025 بعض المصداقية، لكن خلق قيمة مستدامة يتطلب أكثر من الزخم — بل يتطلب بيئة اقتصادية كلية مواتية وتنفيذ عمليات مثالي.