ديزني مقابل نتفليكس: أي خدمة بث تقدم قيمة أفضل حقًا الآن؟

تتصاعد المعركة بين نتفليكس و ديزني للسيطرة على سوق البث يوميًا، لكن إليكم السؤال الذي يساوي مليون دولار: أيهما يستحق استثمار أموالك في عام 2026؟

قصة التقييم تغير كل شيء

لنبدأ بالأرقام التي تهم أكثر. تتداول نتفليكس بمضاعف P/E مستقبلي قدره 27.66x — وهو علاوة كبيرة. في حين أن ديزني تتداول عند 17x، وتحت مستوى متوسطها التاريخي على مدى 10 سنوات. خلال الأشهر الثلاثة الماضية، انخفضت أسهم نتفليكس بنسبة 26.6% بينما زادت ديزني بنسبة 5.1%. هذا الفارق في الأداء ليس عشوائيًا؛ إنه يعكس ملفات مخاطر مختلفة تمامًا ومسارات نمو مختلفة.

قوة نتفليكس: نقاء البث، ولكن بأي ثمن؟

تسيطر نتفليكس على إمبراطورية تضم أكثر من 300 مليون مشترك عالمي وتواصل إظهار قوة نمو جدية. أظهر الربع الثالث من 2025 نمو إيرادات بنسبة 17%، مع قفزة بنسبة 21% في آسيا والمحيط الهادئ على أساس سنوي. وتوجيهات إيرادات عام 2025 تصل إلى 45.1 مليار دولار (بنمو 16%)، وقد أدى حملة مكافحة مشاركة كلمات المرور بالفعل إلى إضافة حوالي 50 مليون مشترك جديد.

طبقة الإعلانات هي المحرك الحقيقي هنا. تتوقع نتفليكس أن تتضاعف إيرادات الإعلانات في 2025، مع استحواذ الطبقة المدعومة بالإعلانات الآن على أكثر من نصف الاشتراكات الجديدة في الأسواق المتاحة — حوالي 94 مليون مستخدم نشط شهريًا. تشمل المحتويات القادمة أفلامًا ضخمة بمشاركة مات ديمون وبن أفليك، بريدجيرتون الموسم 4، وسلسلة أنمي مثل ون بيس.

لكن إليكم المشكلة: نتفليكس استثمارها في البث فقط. تأتي الإيرادات بشكل رئيسي من الاشتراكات والإعلانات الناشئة، بدون حدائق ترفيهية، أو تآزر في البضائع، أو مصادر دخل متنوعة أخرى. إنفاق المحتوى يتطلب استثمارات مستمرة ومرهقة من حيث رأس المال. وهوامش التشغيل مضغوطة إلى 29% وفقًا لتوجيهات 2025 (من 30% متوقعة)، ولا تزال الأعمال عرضة للتباطؤ الاقتصادي أو اضطرابات الإنتاج.

ميزة ديزني: التنويع هو الفوز الحقيقي

أظهرت نتائج الربع الرابع من 2025 أن ديزني قصة مختلفة تمامًا. أصبحت خدمة البث المباشر للمستهلكين مربحة أخيرًا، حيث بلغ دخل التشغيل في الربع الأخير $352 مليون دولار، ووصل دخل البث الكامل للسنة إلى 1.3 مليار دولار — $300 مليون دولار أفضل من التوجيه وتحول مذهل من خسائر بلغت مليار دولار قبل ثلاث سنوات فقط.

أضافت ديزني+ وهولو معًا 3.8 مليون مشترك ليصل الإجمالي إلى 196 مليون. والأهم من ذلك، أن قطاع التجارب $4 المنتزهات( حقق رقمًا قياسيًا في دخل التشغيل للسنة كاملة بقيمة )مليار دولار. ووعد الرئيس التنفيذي بوب إيغر بنمو أرباح معدل ذو رقمين لكل من عامي 2026 و2027.

تُعزز مجموعة حقوق الملكية الفكرية لديزني — مارفل، ستار وورز، بيكسار، وخصائص مثل بيرسي جاكسون والأولمبيون التي ستطلق الموسم 2 في يناير 2026 — التآزر الترويجي الذي لا يمكن لنتفليكس تكراره. تخطط الشركة لإنفاق $10 مليار دولار على المحتوى و$24 مليار دولار على رأس المال في 2026، بما في ذلك سفن الرحلات الجديدة وتحديثات الحدائق الكبرى مثل إعادة افتتاح قطار رصيف الجبل الرعد الكبير مع ميزات جديدة، وتحديثات Frozen Ever After، وتحول مينيونز إلى قطار روك ‘ن’ رولر مستوحى من الميمات.

صورة نمو الأرباح

تقديرات الإجماع تشير إلى أن أرباح نتفليكس في 2026 ستصل إلى 3.21 دولار للسهم $9 بنمو 26.93% على أساس سنوي(، بينما تستهدف ديزني 6.60 دولارات للسهم )بنمو 11.3% على أساس سنوي(. نعم، تظهر نتفليكس نمو أرباح أسرع، لكن ديزني تأتي من أساس أكثر صحة وتنوعًا مع العديد من أدوات الرفع.

تخصيص رأس المال يتحدث بصوت عالٍ

قامت ديزني بمضاعفة عمليات إعادة شراء الأسهم إلى )مليار دولار للسنة المالية 2026، وزادت الأرباح الموزعة السنوية بنسبة 50% إلى 1.50 دولار للسهم. هذا إشارة من الإدارة إلى الثقة في استدامة توليد النقد. أما تخصيص رأس مال نتفليكس فلا يزال محدودًا بسبب مطالب استثمار المحتوى.

الحكم النهائي

تقدم ديزني فرصة محسوبة على المخاطر بشكل أقوى. عند 17x مضاعف P/E المستقبلي مقابل 27.66x لنتفليكس، أنت تدفع علاوة تزيد عن 40% مقابل نمو نتفليكس، مع تحمل مخاطر تنفيذ أعلى في سوق البث المتزايد ازدحامه. إن نقطة التحول في ربحية البث لديزني، إلى جانب أداء المنتزهات القوي والتآزر غير المسبوق لحقوق الملكية الفكرية، يضع الشركة في موقع يتيح لها خلق قيمة مستدامة على المدى الطويل.

لا تزال نتفليكس شركة ذات جودة، لكن التقييمات المميزة تترك هامش ارتفاع محدود إذا تعثرت في التنفيذ. تقدم ديزني كل من تقييمات دخول جذابة ومحفزات متعددة حتى 2026-2027.

كلا السهمين يحملان حاليًا تصنيف زاكز #3 (Hold)، لكن ديزني تستحق النظر الأقرب لإمكانات العائد الكلي.