إشارات بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشددة وضعف الين يدفعان ارتفاع الدولار، لكن عدم اليقين السياسي يحد من المكاسب

ارتفع الدولار يوم الثلاثاء، حيث صعد مؤشر DXY بنسبة +0.26% مدفوعًا بتدهور الين وتعليقات متشددة بشكل مفاجئ من الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، فإن المخاوف المتزايدة بشأن استقلالية السياسة تمنع حدوث انتعاش أكثر حسمًا.

إشارات مختلطة للدولار: القوة تواجه معوقات سياسية

تحولت ديناميكيات السوق بشكل ملحوظ يوم الثلاثاء حيث دفع الدولار أعلى مقابل العملات الرئيسية، مدفوعًا بشكل رئيسي بانخفاض عملة اليابان إلى أدنى مستوى خلال 1.5 سنة. لكن القصة الحقيقية ليست فقط القوة التقنية — إنها التصادم بين خطاب الاحتياطي الفيدرالي المتشدد والضغط السياسي المتزايد على البنك المركزي.

قدم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، ألبرتو موساليم، تعليقات زعزعت الأسواق، قائلاً إن الاقتصاد الأمريكي لا يزال “قويًا جدًا” مع توقعات بنمو فوق المتوقع، مما يشير إلى أن الفيدرالي يرى حاجة محدودة للتيسير. ساعد نبرته المتشددة على تسريع مكاسب الدولار بعد أن جاءت مبيعات المنازل الجديدة في أكتوبر أقوى من المتوقع عند 737,000 وحدة (وكان التوقع 715,000، بانخفاض -0.1% شهريًا).

ومع ذلك، واجه الارتداد مقاومة عندما ثبت أن بيانات التضخم في ديسمبر كانت أضعف من المتوقع. استقر مؤشر أسعار المستهلك الأساسي عند +2.6% على أساس سنوي — أدنى من التوقعات عند +2.7% — بينما ظل مؤشر أسعار المستهلك الإجمالي ثابتًا عند +2.7% على أساس سنوي. هذا المفاجأة المتساهلة للسياسة النقدية حدت من ارتفاع الدولار.

لماذا قد يعوق أزمة استقلالية الفيدرالي الدولار

الضغط الحقيقي على زخم الدولار جاء من جهة غير متوقعة: تحقيق وزارة العدل في الاحتياطي الفيدرالي نفسه. كشف رئيس الفيدرالي باول يوم الأحد أن تدقيق وزارة العدل في مشروع تجديد مقر الاحتياطي الفيدرالي يأتي مباشرة من مقاومة البنك المركزي لخفض المعدلات بشكل أكثر حدة، كما طالب ترامب.

أثار هذا التوجه السياسي إنذارات. تتساءل الأسواق الآن بشكل علني عما إذا كان الفيدرالي يحتفظ باستقلالية تشغيلية — وهو فرضية أساسية تدعم قوة الدولار. عندما تتآكل مصداقية البنك المركزي، تتآكل أيضًا استقرار العملة.

إضافة إلى ذلك: أشار ترامب إلى أنه سيعلن عن اختياره للرئيس القادم للفيدرالي في أوائل 2026. ذكرت بلومبرج أن كيفن هاسيت، مدير المجلس الاقتصادي الوطني، هو المرشح الأوفر حظًا — وهو مرشح تعتبره الأسواق متساهلًا. انتقال قيادي متساهل في الفيدرالي من شأنه أن يثقل على الدولار على المدى الطويل.

انهيار الين: عدم استقرار سياسي وتوترات إقليمية

ارتفع زوج USD/JPY بنسبة +0.61% يوم الثلاثاء، حيث وصل الين إلى أدنى مستوياته خلال 18 شهرًا. تآمر عاملان لقهر عملة اليابان:

السياسة الداخلية: ذكرت صحيفة يوميوري أن رئيس الوزراء تاكايتشي قد يحل البرلمان في 23 يناير ويدعو لانتخابات مبكرة في 8 أو 15 فبراير. تخشى الأسواق أن تؤدي سياساتها المالية التوسعية إلى تصعيد التضخم المتوقع إذا حصل حزبها الحاكم على تفويض، مما يزيد من توقعات التضخم.

تصعيد جيوسياسي: أعلنت الصين مؤخرًا عن قيود تصدير تستهدف اليابان ردًا على تعليقات طوكيو حول احتمال نشوب نزاع عسكري إذا غزت الصين تايوان. تهدد هذه القيود سلاسل التوريد اليابانية والاستقرار الاقتصادي، مما يظلم آفاق الين على المدى القريب.

يعكس تسعير السوق حالة من اللامبالاة: لا يُمنح احتمالية لرفع سعر الفائدة من بنك اليابان في اجتماع 23 يناير.

مفارقة اليورو/الدولار: قوة الدولار تتعادل مع مخاوف الفيدرالي

انخفض اليورو مقابل الدولار بنسبة -0.16% يوم الثلاثاء، حيث استسلم اليورو لقوة الدولار. ومع ذلك، كان انخفاض اليورو محدودًا لأن نفس رواية استقلالية الفيدرالي التي أضرت بالدولار وفرت أيضًا جانبًا مشرقًا للعملة الموحدة. أدت اعترافات باول بالضغط السياسي إلى خلق طلبات تحوط من الملاذ الآمن دعمت اليورو بشكل غير مباشر.

توقعات سعر الفائدة من البنك المركزي الأوروبي لا تزال منخفضة، مع تسعيرات المقايضة التي تقترب من احتمالية صفر لرفع سعر الفائدة في 5 فبراير.

المعادن الثمينة: طلب الملاذ الآمن يواجه عدم اليقين المتشدد

رسمت المعادن الثمينة صورة مختلطة يوم الثلاثاء: تراجعت عقود الذهب لشهر فبراير بمقدار -15.60 نقطة (-0.34%)، بينما قفزت الفضة لشهر مارس +1.247 (+1.47%)، مسجلة أرقامًا قياسية جديدة للعقود. قفزت الفضة في يناير إلى مستوى قياسي عند 88.61 دولار للأونصة التروية للعقود الأقرب.

محركات الصعود: ضعف مؤشر أسعار المستهلك الأساسي المتوقع ومخاوف حول استقلالية الفيدرالي خلقت عاصفة مثالية لطلب الملاذ الآمن. كما استفادت المعادن الثمينة من توجيه ترامب لفاني ماي وفريدي ماك لشراء $200 مليار دولار من سندات الرهن العقاري — وهو تحرك شبه كمي، يزيد من عرض النقود ويدعم الأصول الصلبة كتحوط ضد التضخم.

أضافت البنوك المركزية وقودًا إلى النار. زادت الصين احتياطياتها من الذهب بمقدار +30,000 أونصة في ديسمبر لتصل إلى 74.15 مليون أونصة تروية، ممتدةً سلسلة استحواذها إلى أربعة عشر شهرًا متتاليًا. اشترت البنوك المركزية العالمية 220 طنًا متريًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة +28% على التوالي. في الوقت نفسه، يظل الطلب من الصناديق قويًا، حيث ارتفعت مراكز الذهب في صناديق الاستثمار المتداولة إلى أعلى مستوى لها منذ 3.25 سنة يوم الاثنين، وارتفعت حيازات الفضة في صناديق الاستثمار المتداولة إلى أعلى مستوى لها منذ 3.5 سنة في 23 ديسمبر.

عقبات: دفعة الفيدرالي المتشددة حدت من مكاسب المعادن في البداية، حيث خففت تعليقات موساليم من التفاؤل الصاعد. ومع ذلك، فإن عدم اليقين المتزايد بشأن سياسة الرسوم الجمركية الأمريكية والنقاط الساخنة الجيوسياسية (إيران، أوكرانيا، الشرق الأوسط، فنزويلا) وفر الطلب على الملاذات الآمنة.

لا تزال عملية ضخ السيولة من قبل الفيدرالي — $40 مليار دولار شهريًا في سندات الخزانة بدأت منتصف ديسمبر — تساهم في تسييل النظام المالي ودعم المعادن الثمينة كمخازن قيمة بديلة.

الخلاصة: قوة الدولار مخفية وراء مخاطر نظامية

يعكس ارتفاع الدولار يوم الثلاثاء تعليقات متشددة من الفيدرالي وانهيار الين، لكن المكاسب تفتقر إلى المصداقية نظرًا للعاصفة السياسية التي تلوح في الأفق على استقلالية السياسة النقدية. يتوقع اجتماع اللجنة الفيدرالية أن يخفض بمقدار حوالي -50 نقطة أساس في 2026، بينما يبقى بنك اليابان خاملاً والبنك المركزي الأوروبي ثابتًا. من الناحية النظرية، ينبغي أن تفضل هذه الفروقات الدولار، لكن عدم اليقين في عهد ترامب يهدد بإلغاء تلك الميزة.