قد تكون أزمة إمدادات الفضة قد أدت إلى إطلاق آخر رهان كبير لبورصيت Hathaway بواسطة بوفيه

الكشف في 14 فبراير قد يكشف عن خطوة استثمارية تاريخية

أنهى وارن بافيت فترة توليه منصب الرئيس التنفيذي لبورصة بيركشاير هاثاوي في 1 يناير، كما أُعلن سابقًا. مع تقديم تقارير 13-F ربع السنوية المقررة في 14 فبراير—بعد 45 يومًا من إغلاق الربع الرابع لعام 2025—يتوقع المراقبون على نطاق واسع أن تكشف هذه التقارير عما إذا كان المستثمر الأسطوري قد قام بآخر تخصيص كبير قبل مغادرته. تتركز التكهنات حول مركز كبير من الفضة تم تجميعه خلال أسابيعه الأخيرة في المنصب.

هذه التكهنات ليست بلا أساس. الظروف في سوق المعادن الثمينة اليوم تشبه بشكل غريب الظروف التي قام بافيت بتحليلها والتصرف بناءً عليها قبل عقود. فهم استراتيجيته الاستثمارية بشأن الفضة يوفر نظرة ثاقبة لما قد تكشفه محفظته المؤسسية الشهر المقبل.

كيف تظل تحليلات بافيت للفضة من التسعينات ذات صلة اليوم

خلال اجتماع لمساهمي بيركشاير هاثاوي في أواخر التسعينات، عندما سُئل عن استحواذ الشركة على $910 مليون أونصة من الفضة، شرح بافيت منهجيته في تقييم الأصول غير ذات العائد باستخدام مبادئ الاقتصاد البسيطة للعرض والطلب.

كانت ملاحظته مباشرة: الطلب السنوي من قبل الصاغة والصناعات على الفضة يبلغ حوالي 800 مليون أونصة سنويًا، بينما الإنتاج الجديد يوفر فقط 500 مليون أونصة. بالإضافة إلى ذلك، دخل 150 مليون أونصة أخرى إلى التداول من خلال جهود إعادة التدوير. وترك ذلك فجوة مستمرة قدرها 150 مليون أونصة سنويًا، تُشبع فقط عن طريق استنزاف الاحتياطيات الموجودة فوق سطح الأرض.

رأى بافيت أن بما أن الفضة معدن ناتج ثانوي—يُستخرج جنبًا إلى جنب مع النحاس والزنك وغيرها من السلع—فإن عمال المناجم لا يمكنهم بسهولة توسيع الإنتاج استجابة لارتفاع الأسعار. في الوقت نفسه، فإن دور الفضة كأكثر عنصر موصل للكهرباء في الجدول الدوري يضمن طلبًا صناعيًا مستدامًا. بدون نمو في العرض أو انكماش في الطلب، فإن ارتفاع الأسعار يمثل التصحيح السوقي الحتمي.

ثبت أن هذا الافتراض كان نبوءة. عندما قامت بيركشاير في النهاية بتسييل 111 مليون أونصة، حققت ربحًا قدره $97 مليون، مما أكد صحة تحليل السوق لبافيت من سنوات سابقة.

ديناميكيات السوق في 2025 تكرر الظروف التي أدت إلى رهان بافيت

نحو عام 2026، والتشابهات واضحة. على الرغم من أن أرقام الإنتاج النهائية لعام 2025 لم تُعلن بعد، إلا أن التوقعات أشارت إلى أن العرض الجديد من الفضة بلغ 835 مليون أونصة مقابل طلب عالمي إجمالي قدره 1.15 مليار أونصة—مستمرًا في أربعة أعوام متتالية حيث استهلاك الفضة تجاوز الإنتاج بشكل كبير.

تراوحت العجز السنوي بين 79 مليون و249 مليون أونصة خلال هذه الفترة، مما زاد من الضغط على المخزونات الحالية. والأهم من ذلك، أن الارتفاع الحاد في سعر الفضة بنسبة 144% خلال عام 2025 لم يحفز توسعًا ملحوظًا في الإنتاج. أظهرت بيانات معهد الفضة أن إنتاج 2025 كان حوالي 835 مليون أونصة—زيادة طفيفة بنسبة 2% فقط عن مستويات 2024.

تشخيص بافيت منذ عقود لخلل سوق الفضة—الصلابة في العرض مقابل الطلب القوي—تكرر مرة أخرى في 2025. بالنسبة لمستثمر بمكانته، فإن تكرار استراتيجيته التاريخية كان من المستحيل تجاهله.

لماذا تجعل التوقيت والسياق من مركز كبير احتمالاً معقولاً

ظل بافيت في موقف بائع صافٍ عبر أسواق الأسهم لثلاث سنوات متتالية. وفي الوقت نفسه، تحافظ بيركشاير هاثاوي على احتياطي نقدي تاريخي بقيمة 381.7 مليار دولار. هذان التطوران يشيران إلى استراتيجي يقيم خيارات استثمار بديلة مع اقتراب نهاية فترة قيادته.

في ظل هذا السياق، فإن اتخاذ مركز في فئة أصول يحدد إطارها الخاص اختلالات هيكلية مقنعة—لا سيما تلك التي تتطابق مع ظروف من أنجح صفقاته في المعادن الثمينة—سيكون بمثابة قمة منطقية لمسيرته المهنية. قد يكون بساطة وسابقة تاريخية لمثل هذه الخطوة قد أثارت إغراء المستثمر الذي يفكر في إرثه.

سيحسم 14 فبراير في النهاية هذه التكهنات. حتى ذلك الحين، فإن تقارب الأساسيات السوقية مع المبادئ الاستثمارية التي وضعها بافيت يترك مجالاً للاحتمالات.