ارتفاع حصة سوق الكاكاو مع تزايد مخاوف الطلب تؤدي إلى انخفاض الأسعار أكثر

واجه سوق الكاكاو ضغوطًا متجددة هذا الأسبوع مع استمرار ضعف الطلب العالمي في فرض تأثيره على الأسعار. أغلق عقد الكاكاو في نيويورك لشهر مارس يوم الخميس منخفضًا بمقدار 124 نقطة (-2.44%)، ليصل إلى أدنى مستوى له خلال عامين، في حين انخفض عقد الكاكاو في لندن لشهر مارس بمقدار 86 نقطة (-2.30%) ليصل إلى أدنى مستوى له خلال 1.5 شهر، ممتدًا الخسائر التي تراكمت على مدار الأسبوع.

تضخيم التحديات العرضية بتفاؤل الحصاد

ربما الأكثر إثارة للقلق لمشجعي الأسعار هو التوقعات بشأن الإنتاج العالمي من الكاكاو. أبلغت الجمعية الأوروبية للكاكاو عن انخفاض في طحن الربع الرابع بنسبة -8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طن متري—أسوأ بكثير من التوقع البالغ -2.9%، ويمثل أدنى حجم للربع الرابع خلال 12 عامًا. من المتوقع أن يتقلص قطاع معالجة الكاكاو في آسيا بشكل أكثر حدة، مع توقعات بانخفاض طحن الربع الرابع بنسبة -12% على أساس سنوي ليصل إلى أدنى مستوى خلال 10 سنوات.

ظروف النمو الملائمة في غرب أفريقيا تزيد من تفاقم عدم التوازن بين العرض والطلب. أشار مجموعة General Investments Group الاستوائية إلى أن أنماط الطقس القوية في كوت ديفوار وغانا تدعم وجود قرون كاكاو أكبر وأكثر صحة في فبراير-مارس مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. وأفادت شركة Mondelez أن عدد القرون في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويزيد بشكل كبير عن محصول العام الماضي، مما يشير إلى حصاد قوي في فبراير-مارس القادم.

ضغوط الإنتاج مع إشارات مختلطة

بينما بدأ مزارعو كوت ديفوار في حصاد المحصول الرئيسي مع تفاؤل بشأن الجودة، إلا أن الشحنات التراكمية تروي قصة أكثر حذرًا. حتى 11 يناير من السنة التسويقية الحالية، قام مزارعو كوت ديفوار بشحن 1.13 مليون طن متري إلى الموانئ—بانخفاض قدره -2.6% على أساس سنوي من 1.16 مليون طن متري في الفترة المماثلة. وباعتبارها أكبر منتج للكاكاو في العالم، فإن أي تقلبات في الإمدادات تحمل أهمية كبيرة للسوق.

نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو، تقدم صورة متباينة. تتوقع جمعية الكاكاو في نيجيريا أن ينخفض الإنتاج في 2025/26 بنسبة -11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري من تقدير 2024/25 البالغ 344,000 طن، مما يوفر دعمًا للأسعار بسبب ضيق الإمدادات من تلك المنطقة. ظلت صادرات الكاكاو من نيجيريا في سبتمبر ثابتة على أساس سنوي عند 14,511 طن متري.

جدول إعادة توازن العرض

غيرت المنظمة الدولية للكاكاو موقفها في نوفمبر، حيث خفضت تقدير الفائض العالمي لعام 2024/25 بشكل كبير إلى 49,000 طن متري من توقع سابق قدره 142,000 طن متري. كما خفضت المنظمة توقعاتها لإنتاج 2024/25 إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن متري سابقًا. ويُعد هذا أول فائض خلال أربع سنوات بعد أن سجل موسم 2023/24 عجزًا قياسيًا قدره -494,000 طن متري—وهو الأكبر خلال أكثر من 60 عامًا—عندما انهار الإنتاج بنسبة -12.9% على أساس سنوي ليصل إلى 4.368 مليون طن متري.

أضافت Rabobank مؤخرًا ضغطًا على السرد الهبوطي، حيث خفضت توقعاتها للفائض العالمي لعام 2025/26 إلى 250,000 طن متري من توقع نوفمبر البالغ 328,000 طن متري، مما يبرز تضييق الأساسيات قبل الأوان.

الديناميات السياسية والمخزون

أضافت التطورات التنظيمية تعقيدًا. في 26 نوفمبر، وافق البرلمان الأوروبي على تأجيل قانون مكافحة إزالة الغابات لمدة سنة (EUDR)، مما يسمح لدول الاتحاد الأوروبي بمواصلة استيراد المنتجات الزراعية من المناطق التي تحدث فيها إزالة الغابات. قد يدعم هذا التمديد إمدادات الكاكاو من أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية، مما يخفف من أي دعم للأسعار من جانب العرض.

تُظهر اتجاهات المخزون إشارات مختلطة. انخفضت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى لها خلال 10 أشهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، لكنها تعافت منذ ذلك الحين إلى 1,680,417 كيس بحلول الخميس، واستقرت بالقرب من أعلى مستوى خلال 1.25 شهر. يعكس انتعاش المخزون تحسين تدفقات العرض وضعف امتصاص الطلب.

الاختلال الأساسي

ما يتضح هو سوق عالق بين قوى متضاربة: إعادة توازن مهمة في العرض والطلب العالمي بعد سنوات من العجز الآن تفرض تأثيرها على الأسعار، ومع ذلك فإن هذا التوازن ذاته مدعوم بحصاد قوي في غرب أفريقيا وانتعاش معتدل في الطلب. بالنسبة للمتداولين، يكمن التحدي في تحديد ما إذا كانت مستويات الأسعار الحالية تعكس بشكل كافٍ المشهد الأساسي المتغير أو إذا كانت هناك تعديلات إضافية في الطريق مع تأكيد بيانات معالجة الربع الرابع من أمريكا الشمالية وآسيا على مدى ضعف الطلب.