مشكلة لوسيد المالية: لماذا تظل هذه اللعبة في مجال السيارات الكهربائية خطرة بشكل خطير

قطاع المركبات الكهربائية جذب عددًا لا يحصى من المصنعين منذ أن أثبتت تسلا جدوى السوق، لكن ليس جميع الوافدين الجدد مصممون ليصمدوا. تقدم لوسيد دراسة حالة ذات مخاطر خاصة—حيث تتصادم الهندسة المذهلة مع الاقتصاد القاسي.

وعد المنتج مقابل الواقع المالي

تقدم مركبات لوسيد حقًا أداءً متميزًا. خطوط Air و Gravity متطورة تقنيًا، حائزة على جوائز، وأسعارها تنافسية مقارنة بالمنافسين الراسخين. ومع ذلك، فإن تميز المنتج لا يعني شيئًا عندما يخبرك الميزانية بقصة مختلفة.

يحدث توسع في الإيرادات، لا شك في ذلك. شهد الربع الثالث من 2025 وصول المبيعات إلى $337 مليون مقارنة بـ $200 مليون في الربع الثالث من 2024—زيادة بنسبة 68.5% على أساس سنوي. لكن هنا تظهر الأسس الخطرة: ارتفعت تكلفة الإيرادات تقريبًا بنفس السرعة، من $412 مليون إلى 670.2 مليون دولار، بزيادة قدرها 62%.

النتيجة؟ خسارة صافية قدرها 978.4 مليون دولار في الربع الواحد—تحسن بسيط من عجز الربع الثالث من 2024 البالغ 992.5 مليون دولار. والأكثر إثارة للقلق، هو أن هامش صافي الربح للشركة يقف عند -214%، مما يعني أن لوسيد يخسر أكثر من دولارين مقابل كل دولار من الإيرادات التي يحققها.

أزمة حرق السيولة النقدية

ربما الأكثر إثارة للقلق هو تآكل احتياطيات لوسيد النقدية. بداية 2025 كانت تحتوي على $5 مليار من السيولة، لكن الشركة استهلكت حتى أواخر سبتمبر 2.99 مليار دولار فقط. ومع ديون بقيمة 5.1 مليار دولار، يصبح الحساب لا مفر منه: هذا يمثل تضييقًا ماليًا محفوفًا بالمخاطر يقيد المرونة التشغيلية واستثمار النمو.

قارن ذلك بكيفية إدارة شركات السيارات الكهربائية الأخرى لرأس المال. المنافسون يعملون من وضع نقدي أقوى بشكل كبير، مما يسمح لهم بتحمل الخسائر وتمويل دورات التطوير التي لا تستطيع لوسيد الاستمرار فيها بمعدل الحرق الحالي.

نمو الإيرادات لا يحل كل شيء

نمو الإيرادات بنسبة 45.8% على أساس سنوي يبدو مثيرًا للإعجاب بمفرده. ومع ذلك، فإنه يخفي مشكلة أساسية: لوسيد يوسع الخسائر بشكل أسرع من الأرباح. نمو الإيرادات بدون مسارات ربحية يخلق حلقة تغذية مرتدة محفوفة بالمخاطر—كلما زادت مبيعاتك، زادت خسائرك.

هذا هو السبب بالضبط في أن معنويات المستثمرين قد تغيرت بشكل كبير. الحماس الأولي حول تكنولوجيا وتصميم لوسيد قد تلاشى ليحل محله الشك الحازم حول ما إذا كانت الشركة ستبقى حتى تحقيق الربحية أو ستحتاج إلى تدخلات رأس مال مستمرة من أصحاب المصلحة الأم.

الخلاصة

تجسد حالة لوسيد المقترح الخطير الذي تواجهه العديد من شركات النمو المضاربة: المنتجات الاستثنائية لا تضمن بقاء الأعمال. حتى تظهر الشركة مسارًا مقنعًا لتحقيق التعادل المالي وتؤسس لاستقرار التدفقات النقدية، فإن الاحتفاظ بهذه الأسهم يظل مقامرة عالية المخاطر على إعادة هيكلة غير مؤكدة بدلاً من أن يكون استثمارًا مستندًا إلى أساس متين.