سوق الكاكاو تحت الضغط: ضعف الطلب يضغط على الأسعار على الرغم من تضييق العرض

عقود القهوة الآجلة تلقت ضربة كبيرة يوم الثلاثاء حيث غطت ضعف الطلب العالمي على ديناميكيات العرض المحسنة. انخفضت عقود ICE NY لشهر مارس (CCH26) بمقدار -219 نقطة لتغلق بانخفاض -4.02%، بينما انخفضت عقود ICE لندن لشهر مارس #7 (CAH26) بمقدار -111 نقطة، متراجعة -2.82%. وصلت السلعة إلى أدنى مستوى لها خلال سبعة أسابيع، مما يشير إلى تصاعد الضغط الهبوطي على السوق.

أزمة الطلب تثقل كاهل مركب الكاكاو

الرياح المعاكسة الرئيسية التي تضغط على أسعار الكاكاو هي الضعف المستمر في الطلب العالمي على الطحن. من المتوقع أن تكشف أرقام طحن الكاكاو للربع الرابع التي ستصدر هذا الأسبوع عن ربع آخر مخيب للآمال من الاستهلاك المنخفض عبر مراكز التصنيع الرئيسية.

لقد أصبح قطاع معالجة الكاكاو في آسيا مقلقًا بشكل خاص. ذكرت جمعية الكاكاو في آسيا أن طحن الكاكاو في الربع الثالث انخفض بنسبة -17% على أساس سنوي ليصل إلى 183,413 طن، وهو أدنى حجم للربع الثالث خلال تسع سنوات. تواجه أوروبا تحديات مماثلة، حيث انخفض طحن الكاكاو الأوروبي في الربع الثالث بنسبة -4.8% على أساس سنوي ليصل إلى 337,353 طن، وهو أدنى مستوى للربع الثالث خلال عقد من الزمن. أظهرت أمريكا الشمالية نموًا معتدلًا بنسبة +3.2% على أساس سنوي ليصل إلى 112,784 طن في الربع الثالث، على الرغم من أن إضافات الشركات المبلغ عنها حديثًا أخلت بنتائج الأرقام.

هذا الضعف في الطحن يعكس مباشرة انخفاض ثقة مصنعي الشوكولاتة والطلب من المستهلكين، مما يخلق عائقًا هيكليًا أمام ارتفاع الأسعار.

موسم الحصاد في غرب أفريقيا يخلق ضغوطًا على العرض

لتعزيز الضغط الهبوطي، تشهد غرب أفريقيا ظروف نمو استثنائية واعدة تعد بتوفير إمدادات قوية من الكاكاو. تشير مجموعة General Investments Group إلى أن أنماط الطقس المحسنة عبر ساحل العاج وغانا تضع الأساس لموسم حصاد أكبر في فبراير-مارس، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون كاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بدورة العام الماضي.

أكدت شركة صناعة الشوكولاتة Mondelez هذا التوقع الإيجابي بشأن العرض، مشيرة إلى أن أحدث عدد لقرون الكاكاو في غرب أفريقيا يقف بنسبة 7% فوق المتوسط ​​خمس سنوات و"أعلى بشكل ملموس" من مستويات الإنتاج في العام السابق. بدأ ساحل العاج، أكبر منتج للكاكاو في العالم، حصاد موسمه الرئيسي بالفعل مع تعبير المجتمعات الزراعية عن تفاؤلها بشأن جودة المحصول.

ومع ذلك، فإن أحد العوامل المضادة الصاعدة مقابل زيادة العرض يأتي من بيانات الشحن الفعلية. بلغ إجمالي شحنات الكاكاو من ساحل العاج حتى 11 يناير من السنة التسويقية الحالية 1.13 مليون طن، بانخفاض -2.6% عن 1.16 مليون طن في نفس الفترة من العام السابق، مما يشير إلى أن المزارعين قد يحتفظون بالإمدادات أو أن اللوجستيات لا تزال مقيدة على الرغم من وفرة المحصول.

ديناميكيات المخزون تقدم إشارات مختلطة

دعمت مخزونات الكاكاو التي يراقبها ICE في البداية الحالة الصعودية بعد أن انخفضت إلى أدنى مستوى لها خلال 10 أشهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر. ومع ذلك، فقد تلاشى هذا العامل الداعم منذ ذلك الحين، حيث ارتدت مخزونات المستودعات إلى أعلى مستوى لها خلال 5 أسابيع عند 1,675,908 أكياس بحلول الاثنين، مما يلغي حجة ضيق المخزون لدعم الأسعار.

مخاوف العجز على المدى الطويل تقدم دعمًا أساسيًا

على الرغم من ضعف الطلب على المدى القصير، لا تزال قيود العرض الهيكلية توفر أساسًا لصعود الكاكاو على المدى الطويل. خفضت المنظمة الدولية للكاكاو تقديرات فائض الكاكاو العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن فقط في 28 نوفمبر، منخفضة بشكل حاد عن التوقع السابق البالغ 142,000 طن. كما خفضت توقعات إنتاج الكاكاو العالمية لعام 2024/25 إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن سابقًا.

عزّزت Rabobank هذا السرد الضيق الأسبوع الماضي، حيث خفضت توقعاتها لفائض الكاكاو العالمي لعام 2025/26 إلى 250,000 طن من توقعات نوفمبر البالغة 328,000 طن. تؤكد هذه التعديلات على المخاوف من العجز الهيكلي الذي دفع السوق مؤخرًا إلى منطقة الفائض — حيث كانت تقديرات ICCO في 19 ديسمبر أول فائض متوقع خلال أربع سنوات بعد فترة عجز قياسية.

تأخير السياسات يوفر دعمًا مؤقتًا للمنتجين

قرار البرلمان الأوروبي في 26 نوفمبر بتأجيل تنظيم إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي (EUDR) لمدة عام واحد يمثل انتصارًا سياسيًا لدول تصدير الكاكاو. يتيح هذا التمديد للدول الأوروبية الاستمرار في استيراد السلع الزراعية من المناطق المعرّضة لإزالة الغابات في أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية، مما يحافظ على قنوات إمداد الكاكاو العالمية ويستمر في الضغط على الأسعار.

تراجع إنتاج نيجيريا يقدم دعمًا متواضعًا

توقعات إنتاج نيجيريا للعام 2025/26 تقدم عاملًا صعوديًا واحدًا. تتوقع جمعية الكاكاو في نيجيريا أن ينخفض الإنتاج بنسبة -11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن من تقديرات موسم 2024/25 البالغة 344,000 طن. كخامس أكبر منتج في العالم، فإن أي انخفاض في الإنتاج النيجيري يضيق الصورة العامة للعرض العالمي في النهاية.

إضافة مؤشر Bloomberg تقدم احتمالية للشراء

واحدة من العوامل الفنية التي قد توفر دعمًا هي الشراء المرتبط بالمؤشر المتوقع. قد يجذب إدراج عقود الكاكاو الآجلة في مؤشر Bloomberg للسلع (BCOM) بداية هذا الأسبوع حوالي $2 مليار دولار من مشتريات عقود الكاكاو في نيويورك وفقًا لتحليل Citigroup، مما يوفر دعمًا محتملاً للأسعار على المدى القصير على الرغم من الرياح المعاكسة الأساسية.

الخلاصة: الضغوط قصيرة الأمد تتلاقى مع ضيق السوق على المدى الطويل

يواجه مركب الكاكاو ديناميكية تقليدية بين ضغط قصير الأمد وضيقة طويلة الأمد. يستمر ضعف الطلب العالمي في دفع الأسعار نحو الأسفل، بينما تمتد وفرة الإمدادات من غرب أفريقيا وتأجيل السياسات ذلك الضغط الهبوطي. ومع ذلك، فإن العجز الهيكلي المتوقع وضيق العرض في 2025/26 يشيران إلى أن استسلام السوق قد يكون مبالغًا فيه، مما يمنح المتداولين نقطة انعطاف محتملة مع عودة الأساسيات لتأكيد نفسها.