تصريحات الفيدرالي المتشددة تساهم في ارتفاع الدولار وسط تباين العملات وطلب الملاذ الآمن

ارتفع الدولار بشكل كبير يوم الثلاثاء، حيث سجل مؤشر الدولار الأمريكي زيادة بنسبة +0.26% مع تصاعد اللهجة المتشددة من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي. كانت تصريحات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس ألبرتو موسالم حول الحفاظ على نمو قوي وتجنب موقف تسهيلي بمثابة الحافز لتسارع الدولار، مما عزز التوقعات لمسار سياسة أكثر تقييدًا مما كانت الأسواق قد أدرجته سابقًا.

رد فعل أسواق العملات على تباين السياسات

كان ارتفاع الدولار واضحًا بشكل خاص مقابل الين الياباني، الذي انخفض إلى أدنى مستوى له منذ 1.5 سنة. ارتفع زوج USD/JPY بنسبة +0.61% مع تدهور الوضع السياسي في اليابان — بما في ذلك التكهنات حول انتخابات مبكرة وقلق بشأن التوسع المالي المستمر — مما أثقل على الين. في الوقت نفسه، انخفض اليورو مقابل الدولار بنسبة -0.16%، غير قادر على اكتساب زخم على الرغم من التحديات الأساسية التي تواجه الدولار نفسه.

قدمت البيانات الاقتصادية إشارات مختلطة لمشجعي الدولار. تجاوزت مبيعات المنازل الجديدة في أكتوبر التوقعات عند 737,000، مما يدعم وجهة النظر القائلة بقوة الاقتصاد الأساسية. ومع ذلك، أدخلت بيانات التضخم الأساسية لشهر ديسمبر عنصرًا متشائمًا، حيث ارتفعت بنسبة +2.6% على أساس سنوي مقابل توقعات +2.7%، مما يشير إلى أن ضغوط التضخم قد تتراجع بشكل أسرع مما كان متوقعًا.

مفارقة اللهجة المتشددة والمتساهلة

يواجه السوق سيناريو متناقضًا: عادةً ما تدعم التصريحات المتشددة من الاحتياطي الفيدرالي والبيانات الاقتصادية القوية قوة الدولار، إلا أن العوامل الهيكلية الأساسية تعمل ضد استمرار التقدير. من المتوقع أن يخفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنحو 50 نقطة أساس حتى عام 2026، في حين من المتوقع أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مما يخلق فارق سعر فائدة متزايد من المفترض أن يدعم الدولار نظريًا.

ومع ذلك، يتم تعويض هذا الميزة من خلال عدم اليقين السياسي المحيط بتعيينات قيادية متساهلة محتملة في الاحتياطي الفيدرالي. الأسواق تضع احتمالية تقريبًا صفرية لخفض سعر الفائدة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27-28 يناير، ومع ذلك فإن المخاوف بشأن تأثير الإدارة على السياسة النقدية تخلق طلبًا على الأصول الآمنة الذي يحد من مكاسب الدولار.

بالإضافة إلى ذلك، عمليات السيولة المستمرة للاحتياطي الفيدرالي — $40 مليار دولار من عمليات شراء سندات الخزانة الشهرية التي بدأت في منتصف ديسمبر — تقلل من قوة الدولار من خلال زيادة السيولة في النظام، وهو ما يثقل عادة على العملات.

المعادن الثمينة تتنقل بين القوى المتنافسة

عكست أسعار المعادن الثمينة في السوق الفورية هذا التعقيد يوم الثلاثاء. تراجع الذهب في فبراير على مؤشر COMEX بنسبة -0.34%، بينما سجل الفضة في مارس ارتفاعًا بنسبة +1.47%، محققًا أعلى مستويات للعقود. يبرز هذا التباين البيئة السوقية الدقيقة: التصريحات المتشددة تضغط على أسعار المعادن من خلال ارتفاع العوائد الحقيقية، إلا أن مخاوف الملاذ الآمن وتوقعات تسهيل السياسة النقدية في المستقبل تحافظ على دعم الطلب الأساسي.

ثبت أن قراءة مؤشر أسعار المستهلك الأساسية الأضعف من المتوقع كانت إيجابية للمعادن الثمينة، مما يشير إلى إمكانية خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي على الرغم من التصريحات المتشددة من المسؤولين مثل موسالم. بالإضافة إلى ذلك، فإن توجيه إدارة ترامب لفاني ماي وفريدي ماك لشراء $200 مليار دولار من سندات الرهن العقاري — وهو نوع من التسهيل الكمي باسم آخر — عزز الطلب على المعادن الثمينة كتحوط ضد التضخم.

لا تزال تراكمات الذهب من قبل البنوك المركزية دعمًا هيكليًا. زادت احتياطيات بنك الشعب الصيني بمقدار 30,000 أونصة في ديسمبر، مسجلة رابع زيادة شهرية على التوالي لتصل إلى 74.15 مليون أونصة تروية. على الصعيد العالمي، اشترت البنوك المركزية 220 طنًا متريًا في الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% على أساس ربع سنوي، مما يعكس قناعة مستدامة من المؤسسات بأهمية الذهب كوسيلة للحفاظ على القيمة.

تكشف مواقف السوق عن قناعة

تشير بيانات الصناديق المتداولة في البورصة إلى مواقف قوية بين المشاركين في السوق المالية. وصلت مراكز الذهب في الصناديق إلى أعلى مستويات لها منذ 3.25 سنة، في حين وصلت حيازات الفضة إلى أعلى مستويات لها منذ 3.5 سنة في 23 ديسمبر، مما يشير إلى أن مديري الصناديق يستعدون لبيئة ماكرو مختلفة رغم التصريحات المتشددة قصيرة الأجل من الاحتياطي الفيدرالي.

لا تزال المخاطر الجيوسياسية المحيطة بإيران وأوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا تدعم الطلب على الأصول الآمنة، بينما يضيف عدم اليقين حول سياسات التعريفات الجمركية لإدارة ترامب طبقة أخرى من طلبات التأمين للمحافظ. إن مزيج المخاطر السياسية، وعدم اليقين في السياسات، والتحولات المحتملة في قيادات الاحتياطي الفيدرالي يخلق ظروفًا هيكلية مستمرة تدعم الأصول التي يُنظر إليها كمخازن للقيمة.