تداول Broadcom عند 15.93 مضاعف مبيعات: هل التقييم المميز مبرر وسط ازدهار الذكاء الاصطناعي؟

شركة Broadcom Inc. (AVGO) برزت كواحدة من الشركات المميزة في مجال أشباه الموصلات، مدفوعة بارتفاع الطلب على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، تثير مقاييس تقييم الشركة الحالية تساؤلات حول ما إذا كانت الارتفاعات الأخيرة قد أُسعِرَت بالفعل بقصة النمو.

طلبات تقييم مميزة تتطلب تدقيقًا أدق

تتداول حاليًا عند نسبة سعر إلى المبيعات للأشهر الاثني عشر المستقبلية (P/S) بقيمة 15.93X، مما يمنح شركة Broadcom علاوة ملحوظة مقارنة بنظرائها وقطاع أشباه الموصلات الأوسع. متوسط قطاع الحوسبة والتكنولوجيا هو $20 P/S$10 بقيمة 7.39X، في حين أن الشركات المماثلة NVIDIA وMarvell Technology تُقدّر بقيمتي 15.17X و6.86X على التوالي. مع تقييم شركة Broadcom بدرجة قيمة D، السوق يراهن بشكل واضح على مسار نمو الشركة المستقبلي — لكن السؤال يبقى هل هذه العلاوة مستدامة.

انفجار إيرادات الذكاء الاصطناعي يعزز رواية النمو

السبب الرئيسي لتفوق شركة Broadcom يكمن في تسارع أعمالها في مجال الذكاء الاصطناعي. شهد العام المالي 2025 ارتفاعًا ملحوظًا بنسبة 65% في إيرادات الذكاء الاصطناعي، لتصل إلى $10 مليار. لقد حظي شرائح XPU الخاصة بالشركة — الدوائر المتكاملة المخصصة للتطبيقات الضرورية لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي التوليدية — باهتمام كبير بين مزودي السحابة الكبار بما في ذلك Alphabet وMeta Platforms.

لقد استحوذت أحدث بنية التبديل Tomahawk 6 من Broadcom على زخم سوقي كبير، مع تراكم طلبات التبديل الذكي الخاص بالشركة الآن يتجاوز $11 مليار. وبالنظر إلى المستقبل، تتوقع الإدارة أن تتضاعف إيرادات الذكاء الاصطناعي في الربع الأول من العام المالي 2026 لتصل إلى 8.2 مليار دولار، مما يشير إلى استمرار الزخم في هذا القطاع ذو الهوامش العالية.

كما أن قاعدة عملاء الشركة توسعت بشكل ملحوظ. بالإضافة إلى الشركات الكبرى في مجال الحوسبة السحابية، حصلت Broadcom على طلبات من شركة Anthropic — لاعب مهم في مجال الذكاء الاصطناعي — لتوفير بنية Alphabet’s TPU Ironwood التحتية. في الربع الثالث من العام المالي 2025 وحده، تلقت Broadcom طلبًا بقيمة $162 مليار لهذه الأنظمة، تلاه طلب بقيمة $73 مليار في الربع التالي من نفس العميل.

مؤشرات الأداء تعكس ريادة السوق

خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، ارتفعت أسهم AVGO بنسبة 49.5%، متفوقة على عائد القطاع الأوسع البالغ 27.2% و40.2% لنفيديا. انخفضت Marvell Technology بنسبة 31.6% خلال هذه الفترة، مما يبرز المزايا التنافسية لـ Broadcom في استحواذها على إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

هذا الأداء المتميز يعكس ليس فقط زخم الذكاء الاصطناعي، بل أيضًا تنوع محفظة الشركة. وصل إجمالي الطلبات المجمعة للشركة إلى ( مليار في العام المالي 2025، مع تخصيص ) مليار للعمل المتعلق بالذكاء الاصطناعي من المقرر تسليمه خلال الـ 18 شهرًا القادمة. بالإضافة إلى شرائح التبديل الذكي، تواصل منتجات الشبكات الخاصة بـ Broadcom — بما في ذلك Tomahawk 6 وJericho 4 Ethernet — توليد طلب ثابت.

التحديات تعقد صورة الاستثمار

على الرغم من الأساسيات المثيرة للإعجاب، إلا أن هناك عدة مخاوف تخفف من حماسة المستثمرين. تشير توجيهات هامش الربح الإجمالي للإدارة للعام المالي 2026 إلى ديناميكية مزيج صعبة، حيث أن نمو إيرادات الذكاء الاصطناعي ذات الهوامش الأعلى يضغط بشكل متناقض على الهوامش الإجمالية بسبب تغيّر مزيج المنتجات. بالإضافة إلى ذلك، تشير توجيهات الربع الأول من العام المالي 2026 إلى تراجع متسلسل في إيرادات أشباه الموصلات غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، مع توسع معتدل في قطاع برمجيات البنية التحتية.

تتصاعد الضغوط التنافسية. لا تزال NVIDIA تستفيد من اعتماد قوي لبنى Hopper وBlackwell للـ GPU، بينما حصلت Marvell على أكثر من 20 فوزًا متعدد الأجيال في مقبس XPU مع حلول شرائح مخصصة. سوق شرائح الذكاء الاصطناعي مزدحم، ولا يمكن لـ Broadcom أن تفترض سيطرة دائمة.

آفاق النمو تظل قوية

تقديرات إجماع زاكز للربح للسنة المالية 2026 تقف عند 9.93 دولارات للسهم — بزيادة 2.2% خلال الشهر الماضي — مما يشير إلى نمو بنسبة 45.6% على أساس سنوي. من المتوقع أن تصل إيرادات العام المالي 2026 إلى 94.03 مليار دولار، بزيادة قدرها 47.2% عن الرقم المبلغ عنه في العام المالي 2025.

بالنسبة للربع الأول من العام المالي 2026 تحديدًا، يتوقع إجماع الأرباح أن يكون 2.02 دولار للسهم بزيادة سنت واحد خلال 30 يومًا، مما يشير إلى نمو متسلسل بنسبة 26.3%. وتُقدّر إيرادات الربع الأول بـ 19.26 مليار دولار، مما يدل على توسع سنوي بنسبة 29.1%.

الحكم: الاحتفاظ والمراقبة

لا تزال قصة النمو المدفوعة بالذكاء الاصطناعي لشركة Broadcom مقنعة، مدعومة برؤية واضحة للطلبات المعلقة، وتوسيع علاقات العملاء، وتطوير منتجات مبتكرة. كما أن توسعة محفظة شرائح Wi-Fi 8 مؤخرًا تساهم في تنويع مصادر الإيرادات بعيدًا عن التبديل الذكي الأساسي.

ومع ذلك، فإن مضاعف سعر إلى المبيعات الحالي يترك مجالًا ضئيلًا للخيبة. مع توجيهات هامش ربح ضعيفة، وزيادة المنافسة، وعدم اليقين الاقتصادي الكلي، فإن التراكم عند المستويات الحالية ينطوي على مخاطر مرتفعة. بالنسبة للمساهمين الحاليين، فإن الاحتفاظ يبدو منطقيًا نظرًا لرؤية النمو على مدى سنوات متعددة. للمستثمرين الجدد، من الحكمة الانتظار للحصول على نقطة دخول أكثر جاذبية — خاصة إذا انخفضت مضاعفات التقييم — فذلك سيكون أكثر حكمة. شركة Broadcom تحمل تصنيف زاكز رقم #3، مما يعكس هذا التوازن في التوقعات.