الدور الحاسم لدواء Keytruda في تشكيل أداء الإيرادات الرئيسية لشركة ميرك حتى عام 2025 وما بعده

لقد أصبحت مسيرة ميرك المالية تعتمد بشكل متزايد على أصلها الرائد في العلاج المناعي، كيترودا. كواحد من أهم محركات الإيرادات في صناعة الأدوية، يمثل هذا المثبط لـ PD-L1 أكثر من نصف إجمالي مبيعات الشركة من الأدوية. مع استعداد الشركة للإبلاغ عن نتائجها المالية للربع الرابع والعام الكامل 2025 في 3 فبراير، يراقب المستثمرون عن كثب ما إذا كانت كيترودا ستتمكن من الحفاظ على زخم نموها وسط ضغوط تنافسية متطورة وديناميكيات السوق.

مسار المبيعات والزخم السوقي

صوّر الأشهر التسعة الأولى من 2025 صورة مشجعة إلى حد كبير للخط العلوي لميرك. حققت كيترودا مبيعات بقيمة 23.3 مليار دولار خلال هذه الفترة، مما يعكس زيادة بنسبة 8% على أساس سنوي. بينما ظل معدل النمو هذا ثابتًا في الربع الثالث، لاحظ مراقبو السوق أن أداء الربع الثالث جاء أدنى من التوقعات الإجماعية. ومع ذلك، نسب المديرون النتائج الأضعف من المتوقع في الربع الثالث إلى تعديلات مؤقتة في مخزون القنوات بدلاً من ضعف الطلب الأساسي — وهو تمييز طمأن المستثمرين بشأن القوة الأساسية للدواء.

بالنظر إلى الربع الرابع، يتوقع المحللون أن تستفيد كيترودا من تسريع الاعتماد في تطبيقات السرطان المبكرة واحتفاظها بزخم في المؤشرات المتقدمة للانتشار النقيلي. التقدير الإجماعي لمبيعات كيترودا في الربع الرابع يقف عند 8.27 مليار دولار، مع نماذج المحللين التي تتجمع حول 8.21 مليار دولار. وهذا يشير إلى استمرار النمو المتسلسل مع دخول 2026، خاصة مع سعي الشركة لتوسيع التصنيفات في سرطان الرئة المبكر وغيرها من المؤشرات الناشئة.

محركات النمو الاستراتيجية لعام 2026 وما بعده

أشارت ميرك إلى توقعات باستمرار توسع كيترودا طوال عام 2026، مدعومًا بعدة محفزات. أحد المعالم الحاسمة هو قرار إدارة الغذاء والدواء (FDA) المعلق بشأن استخدام كيترودا في سرطان المبيض — وهو سوق محتمل يمكن أن يعزز بشكل كبير حجم الوصفات الطبية. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يدفع الاعتماد التنظيمي الأخير لـ كيترودا Qlex، وهو صيغة تحت الجلد توفر سهولة في الإدارة، إلى تبني المرضى وزيادة إمكانات الإيرادات من خلال تقليل الحواجز أمام بدء العلاج.

تصاعد المنافسة

بينما تحافظ كيترودا على ريادتها في سوق العلاج المناعي للسرطان، تواجه ضغوطًا تنافسية متزايدة من منافسين راسخين. أنتجت أوبديفو من بريستول-مايرز، وهو مثبط PD-L1 آخر معتمد ويشمل تغطية مؤشرات واسعة مثل الرئة، والملانوم، والكلى، مبيعات بقيمة 7.35 مليار دولار خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025 — بزيادة 8% على أساس سنوي، متطابقة مع معدل نمو كيترودا. سجلت تقنية تيسينتريق من روش، وهو أصلها الرائد في العلاج المناعي للسرطان والمعتمد عبر أنواع متعددة من السرطان، مبيعات بقيمة 2.61 مليار فرنك سويسري خلال نفس الفترة. برزت إمفينزي من أسترازينيكا كمنافس أكثر قوة، حيث حققت مبيعات بقيمة 4.32 مليار دولار خلال نفس الفترة مع زيادة قوية بنسبة 25% على أساس سنوي، مدفوعة بتبني قوي في سرطاني الرئة والكبد.

التقييم والموقع السوقي

من منظور التقييم، أظهرت أسهم ميرك قوة ملحوظة خلال الأشهر الستة الماضية، حيث ارتفعت بنسبة 32.8% — متفوقة على مؤشرات القطاع والسوق الأوسع. تتداول الأسهم حاليًا عند مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع لعام 12.83 مرة، مما يبدو جذابًا نسبيًا مقارنة بالمعدل الصناعي البالغ 17.81 مرة، على الرغم من أنه مرتفع قليلاً مقارنة بمتوسطها التاريخي لمدة خمس سنوات البالغ 12.48 مرة.

لا تزال التقديرات الإجماعية للأرباح لعام 2025 ثابتة عند 8.97 دولار للسهم، في حين أن التوقعات للعام الكامل 2026 قد تم تعديلها من 9.33 إلى 7.94 دولار خلال الشهرين الماضيين — وهو تحول يعكس إعادة تقييم السوق لتوقعات النمو والبيئة التنافسية المتطورة. من المحتمل أن تظل مسار الأرباح هذا تحت المراقبة مع تنقل ميرك في مهمة الحفاظ على مساهمة كيترودا في الخط العلوي للشركة وسط تصاعد المنافسة على المنتجات واحتمالية تطبيع الطلب.