تسارع قوة الدولار في حين تتراجع توقعات خفض الفائدة إلى عام 2026

ارتفع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال أربعة أسابيع يوم الجمعة، مسجلاً مكاسب قدرها +0.20% مع استمرار تراجع احتمالات خفض أسعار الفائدة على المدى القريب في دعم الدولار الأمريكي. يعكس هذا التحول تزايد الإجماع على أن الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على موقفه الحذر لفترة أطول مما كان متوقعًا سابقًا، مما يعيد تشكيل توقعات المتداولين عبر أسواق العملات والسلع.

بيانات الوظائف المختلطة تتجه نحو التشدد

الحدث المحفز جاء من تقرير التوظيف يوم الجمعة، الذي رسم صورة متناقضة. زادت الرواتب غير الزراعية في ديسمبر بمقدار 50,000 وظيفة فقط—أقل بكثير من التوقعات البالغة 70,000—في حين تم تعديل رقم نوفمبر نزولاً إلى 56,000 من 64,000. ومع ذلك، انخفض معدل البطالة إلى 4.4%، مفاجئًا للجانب السفلي من التوقعات عند 4.5%. والأهم من ذلك، سجل متوسط الأجور الساعية ارتفاعًا بنسبة +3.8% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقعات البالغة +3.6%.

عزز رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، رافائيل بوستيك، يوم الجمعة، السرد التشدد، قائلاً: “التضخم مرتفع جدًا، ويجب أن نتأكد من أننا لا نفقد النظر في أن أسواق العمل أصبحت أكثر برودة وأن المزيد من الناس يعبرون عن مخاوفهم، وأن لدينا هذا القلق الكبير حول التضخم.” وأكدت تعليقاته على معارضة التسهيل النقدي على المدى القصير.

ثقة المستهلك تتفوق مع استمرار مخاطر التضخم

أضافت بيانات ثقة المستهلك من جامعة ميشيغان إلى عناوين دعم الدولار. ارتفع مؤشر يناير إلى 54.0 من 53.2 في ديسمبر، متجاوزًا توقعات الاقتصاديين عند 53.5. ومع ذلك، كشفت مؤشرات التضخم الأساسية عن ثباتها: توقعات التضخم لمدة سنة واحدة استقرت عند 4.2% (مقابل 4.1% المتوقع)، في حين قفزت توقعات من خمس إلى عشر سنوات إلى 3.4% من 3.2%، مما يشير إلى ضغوط أسعار طويلة الأمد.

هذه الإشارات المختلطة عززت الواقع أن توقعات خفض الفائدة تتراجع بشكل كبير. حاليًا، تسعير السوق يضع فقط احتمالية بنسبة 5% لخفض قدره -25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27-28 يناير. وعلى نطاق أوسع، تشير عقود المبادلة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بخفض حوالي -50 نقطة أساس خلال عام 2026—مسار أكثر تيسيرًا بكثير مما تبرره بيانات التضخم الحالية، ولكن مع تلطيف ذلك بواسطة إشارات إدارة ترامب حول اختيار رئيس بنك مركزي أكثر تساهلاً.

اليورو تحت الضغط والين يتهاوى

انخفض اليورو مقابل الدولار إلى أدنى مستوى له خلال شهر يوم الجمعة، منهياً -0.21%. على الرغم من ضعف اليورو، إلا أن الانخفاض كان محدودًا بعد أن ارتفعت مبيعات التجزئة في منطقة اليورو في نوفمبر +0.2% على أساس شهري (متجاوزة التوقعات عند +0.1%)، وزادت الإنتاج الصناعي الألماني بشكل غير متوقع +0.8% على أساس شهري مقابل توقعات بانخفاض -0.7%. وأكد عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، ديميتار راديف، أن المعدلات الحالية “مناسبة”، مع إظهار عقود المبادلة احتمالات ضئيلة لرفع سعر الفائدة في 5 فبراير.

واجه الين خسائر أشد حيث ارتفع USD/JPY +0.66% يوم الجمعة ليصل إلى أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا. ذكرت بلومبرج أن بنك اليابان سيحافظ على أسعار الفائدة ثابتة في اجتماع هذا الشهر على الرغم من رفع توقعات النمو، مما خيب آمال من كانوا يتوقعون قوة الين. زادت عناوين عدم الاستقرار السياسي—مع تقارير تفيد بأن رئيس الوزراء تاكايتشي يفكر في حل البرلمان—من ضعف العملة. تسرع انخفاض الين بعد أن أعلنت الصين عن قيود على الصادرات من السلع العسكرية الموجهة إلى اليابان، مما زاد من التوترات الإقليمية وهدد سلاسل الإمداد.

قدم التقويم الاقتصادي الياباني دعمًا متفرقًا. ارتفع مؤشر التوقعات الرائدة في نوفمبر +0.7 ليصل إلى 110.5 (أعلى مستوى له خلال 1.5 سنة)، متوافقًا مع التوقعات، بينما قفز الإنفاق الأسري بشكل غير متوقع +2.9% على أساس سنوي—وهو أكبر ارتفاع خلال ستة أشهر—مقابل توقعات بانخفاض -1.0%. ومع ذلك، لم تتمكن هذه النقاط المضيئة من التغلب على الضغوط الأوسع على الين المرتبطة بمسارات السياسة النقدية المختلفة والمخاطر الجيوسياسية.

المعادن الثمينة تتعافى على صدى التيسير الكمي وطلب الملاذ الآمن

ارتفعت أسعار الذهب في COMEX لشهر فبراير +0.90% يوم الجمعة لتغلق عند +40.20، بينما قفزت الفضة في COMEX لشهر مارس +5.59%، رابحة 4.197. كان هذا الانتعاش مدفوعًا بتوجيهات الرئيس ترامب لFannie Mae وFreddie Mac لشراء $200 مليار دولار من سندات الرهن العقاري—إجراء تيسير كمي شبه رسمي يهدف إلى تحفيز الطلب على الإسكان. هذا التحول نحو زيادة السيولة المالية دعم تاريخيًا الذهب كمخزن للقيمة.

ظل تدفق الملاذات الآمنة إيجابيًا وسط عدم اليقين بشأن رسوم إدارة ترامب وتصاعد المخاطر الجيوسياسية التي تشمل أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا. أضاف إعلان الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر عن برنامج شراء سندات خزينة بقيمة $40 مليار دولار شهريًا إلى دعم السيولة لطلب المعادن الثمينة.

ومع ذلك، ظهرت عوائق يوم الجمعة. ضغط ارتفاع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال أربعة أسابيع على أسعار المعادن، كما أدى ارتفاع مؤشر S&P 500 إلى مستويات قياسية (مقللاً من دوران الملاذات الآمنة). حذرت Citigroup من تدفق محتمل بقيمة 6.8 مليار دولار من عقود الذهب الآجلة وتصفية مماثلة للفضة بسبب إعادة توازن مؤشرات السلع عبر مؤشرات BCOM وS&P GCSI خلال الأسبوع القادم.

ظل طلب البنوك المركزية قوة استقرار. زادت احتياطيات بنك الشعب الصيني +30,000 أونصة تروية في ديسمبر إلى 74.15 مليون أونصة—مما يمثل الزيادة الشهرية الرابعة عشرة على التوالي. وأفاد مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية اشترت 220 طنًا متريًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة +28% عن الربع الثاني. كما ظل اهتمام الصناديق قويًا، حيث ارتفعت مراكز الذهب في صناديق الاستثمار المتداولة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنة يوم الخميس، ووصلت مراكز الفضة في صناديق الاستثمار المتداولة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنة في أواخر ديسمبر.