تتصاعد وتيرة رفع أسعار الفائدة مرة أخرى في الاحتياطي الأسترالي. مؤخرًا، أطلق بنك HSBC حكمًا مركزيًا — لا تتعجل في رفع الفائدة في فبراير، وانتظر حتى الربع الثالث. ما هو المنطق وراء ذلك؟

قال كبير الاقتصاديين في HSBC، بول بروكثيرم، بصراحة: رفع الفائدة الآن سيكون مؤلمًا جدًا. لماذا؟ الضغوط التضخمية تبدو شرسة، لكن الجذر الحقيقي للمشكلة ليس في قوة الاقتصاد، بل في جانب العرض. الإنتاجية في أستراليا كانت ضعيفة منذ زمن، ومع استمرار توسع الإنفاق الحكومي، تتضافر هاتان القوتان، مما يجعل الاقتصاد يتوقف مبكرًا عند حد قدرة الإنتاج. البيانات تتحدث: في الربع الثالث من عام 2025، وصلت نسبة استغلال القدرة الإنتاجية إلى 83.6%، وهو أعلى مستوى خلال 18 شهرًا، واقتربت من الحد الفاصل بين التوازن والارتفاع المفرط.

ما هو السؤال؟ تظهر بيانات بنك الاحتياطي الأسترالي أن معدل النمو الاقتصادي المحتمل هو حوالي 2.1%. القطاع غير السوقي يتوسع، لكن إنتاجية التعدين تتراجع، وعند مقاومة هاتين القوتين، يتراجع زخم النمو في الواقع. لم تظهر بعد فوائد التحول إلى الذكاء الاصطناعي وصفر انبعاثات الكربون بشكل كامل.

الواقع محرج جدًا: التضخم موجود بالفعل. منذ يوليو، تجاوز مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لمدة خمسة أشهر متتالية النطاق المستهدف للبنك الاحتياطي الأسترالي البالغ 2%-3%، وفي أكتوبر وصل إلى 3.8%. لكن في الوقت نفسه، تشير إشارات النمو الاقتصادي إلى التراجع — حيث انخفض مؤشر مديري المشتريات المركب في ديسمبر إلى 51.1، وهو أدنى مستوى خلال 7 أشهر، ومؤشر النشاط الاقتصادي الرائد يتراجع أيضًا.

"ارتفاع التضخم + ضعف النمو" هذا المزيج يضع صانعي القرار عند مفترق طرق. رفع الفائدة سيضر بالنمو الضعيف أصلاً، وتركها ستستمر في إحداث اضطرابات في التضخم. هذه هي الصورة الحقيقية لأستراليا في الوقت الحالي.