هل يمكن للسوق الحديثة أن تتجاوز التصحيح القادم؟ ماذا تكشف تحذيرات بوري عن مخاطر اليوم

الضعف الهيكلي الذي لا يتحدث عنه أحد

مايكل بوري، المستثمر الأسطوري الذي تنبأ بأزمة الإسكان، يطلق الإنذار مرة أخرى—وهذه المرة، حول شيء لم يفكر فيه معظم المستثمرين. المشكلة ليست بالضرورة أن الأسهم الفردية مبالغ في تقييمها ( رغم أن بعض منها بالتأكيد ). إنما الأمر أن طريقة استثمارنا قد غيرت بشكل جوهري هشاشة السوق.

لقد أنهى مؤشر S&P 500 للتو ثلاث سنوات متتالية من المكاسب ذات الأرقام المزدوجة، مع قيادات كبرى مثل نفيديا التي تقود الحملة. هذه ليست فقاعات الإنترنت الفارغة لعام 2000—نفيديا، على سبيل المثال، تحافظ على نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية تحت 25 على الرغم من قيمة سوقية تبلغ 4.6 تريليون دولار، مدعومة بنمو حقيقي في الإيرادات والأرباح. ومع ذلك، يجادل بوري بأن الانخفاض الحالي قد يجعل انهيار الدوت-كوم يبدو تافهاً بالمقارنة. وهو يحدد سبباً لم يكن موجوداً قبل عقدين من الزمن: الاستثمار السلبي.

لماذا هذا الوقت يبدو مختلفاً

خلال انهيار الدوت-كوم، انهارت الشركات الناشئة غير المربحة على الإنترنت بينما نجت الشركات الأساسية السليمة. لم يكن السوق مصاباً بشكل موحد. المشهد اليوم معكوس. لأن الصناديق المتداولة في البورصة وصناديق المؤشرات تحتوي على سلات واسعة من مئات الأسهم التي تتحرك بشكل متزامن، فإن التصحيح لا يقتصر على استثناءات المضاربة—بل يتسرب عبر كامل نظام الحافظة.

“عندما تهيمن التدفقات السلبية”، يجادل بوري بشكل أساسي، “لا مكان للاختباء. ليس كما في 2000 حيث بقيت الشركات القوية عائمة بينما احترقت أسهم الضجة.” تمثل نفيديا وغيرها من أعمدة مؤشرات التكنولوجيا الثقيلة جزءاً كبيراً من أدوات الاستثمار السلبية لدرجة أن انخفاضها سيؤدي إلى تأثير الدومينو عبر السوق. فشل تكنولوجي يتحول إلى فشل نظامي.

فخ توقيت السوق

قبل أن تبيع كل شيء بشكل هلعي، فكر في هذا: توقيت السوق هو مقبرة حتى للمستثمرين المتمرسين. نعم، أثار بوري مخاوف مشروعة حول التقييمات المرتفعة عبر السوق. نعم، حماسة الذكاء الاصطناعي تذكرنا بوهج أواخر التسعينات. لكن بيع كل شيء اليوم والجلوس في نقد يعني احتمال مشاهدة الأسهم ترتفع لعدة أشهر أو سنوات قبل أن يأتي التصحيح—وهو خطأ مكلف.

نفس الذعر العاطفي الذي يدمر محفظة في حالة انهيار، غالباً ما يدفع المستثمرين للخروج من جميع المراكز في وقت واحد، مما يعزز الحلقة المفرغة. مقاومة هذا الغريزة شبه مستحيلة في الوقت الحقيقي.

دفاع أكثر واقعية

بدلاً من محاولة المستحيل—التنبؤ بالتحول التالي للسوق—يمكن للمستثمرين بناء مرونة في ممتلكاتهم. ركز على الأسهم ذات التقييمات المعتدلة وملفات بيتا المنخفضة، التي لا تتحرك بالضرورة بالتزامن مع تقلبات السوق العامة. هذه المراكز تميل إلى تحمل التصحيحات بأقل حدة.

ومن المهم أن نلاحظ أن ليست كل الأسهم تتراجع بنفس القدر خلال الانخفاضات. نهج متنوع يوازن بين أساسيات الشركة، وإمكانات النمو على المدى الطويل، والتقييم الحالي يخلق ممتصات صدمات طبيعية. رغم أن حذر بوري من المبالغة في مضاعفات التقييم عبر القطاعات يستحق الاحترام، فإن استنتاجه بأن التعرض للأسهم يجب أن يُتخلى عنه يتجاهل حقيقة أن اختيار الأسهم الحكيم لا يزال يوفر أفضل مسار للثروة على المدى الطويل.

الرؤية المتوازنة

مايكل بوري على حق في تحدي الشعور بالرضا. تركيز الأصول السلبية، مع التقييمات المرتفعة في أسماء النمو الرئيسية، يخلق هشاشة هيكلية. لكن الهشاشة ليست حتمية. لقد استوعب السوق التصحيحات من قبل وسيفعل ذلك مرة أخرى. السؤال للمستثمرين ليس ما إذا كان ينبغي الفرار من الأسهم، بل كيف يبنون محافظ يمكنها الصمود—وفي النهاية الازدهار—في الدورة القادمة.