تسلا تذهب إلى السوق العامة في 2026 أم تلعب بطاقة مختلفة؟ استراتيجية إيلون ماسك مفككة

سؤال الـ 1.5 تريليون دولار

SpaceX تلمح إلى احتمال طرح عام في 2026 بقيمة 1.5 تريليون دولار — أي زيادة بمقدار 150 ضعف عن تقييمها البالغ $10 مليار دولار قبل عقد من الزمن فقط. بالنسبة للمستثمرين الذين تم استبعادهم من الجولة الخاصة، يبدو أن هذا بمثابة نقطة تحول. لكن سجل ماسك يشير إلى أنه قد يكون لديه العديد من الأوراق الرابحة في جعبته.

آخر عرض ثانوي تم تسعيره لشركة SpaceX بقيمة $800 مليار دولار، وهو قفزة كبيرة من تقييمها البالغ $400 مليار دولار في يوليو 2025 و$350 مليار دولار في نهاية عام 2024. ومع ذلك، هناك مفاجأة: تقييم الاكتتاب العام البالغ 1.5 تريليون دولار يشير إما إلى ثقة هائلة أو إلى خطوة محسوبة لضمان نجاح الجولة الثانوية. فهم أي من الأمرين يتطلب النظر في تردد وإستراتيجية Elon Musk التي تم توثيقها طويلاً وتغير أولوياته.

لماذا أبقى ماسك SpaceX خاصة — حتى الآن

لما يقرب من عقدين، رفض Elon Musk بشكل قاطع أن تطرح شركة SpaceX للاكتتاب العام. كان السبب بسيطًا: تم بناء SpaceX لاستعمار المريخ، وهو رهان طويل الأمد ومكلف للغاية لن يحقق أرباحًا لسنوات أو عقود. المساهمون في شركة عامة لن يتحملوا مثل هذا الرؤية.

في 2013، قال ماسك بشكل شهير للمتابعين إن SpaceX ستطرح للاكتتاب بعد إنشاء مستعمرة مارس فعالة وعندما تطير Starship ( التي كانت تسمى أصلاً Mars Colonial Transporter) بانتظام. وفقًا لهذا المنطق، لا ينبغي أن تتوقع الأسواق العامة إدراج SpaceX في أي وقت قريب.

ومع ذلك، حدث شيء ما. إما أن إستراتيجية ماسك تطورت، أو أنه يستخدم تكهنات الاكتتاب كوسيلة ضغط لأهداف أخرى. كما قد يلاحظ مؤلفو أي كتاب مؤثر عن Elon Musk، غالبًا ما تعمل قرارات ماسك على جداول زمنية متعددة في آن واحد — حركات تكتيكية قصيرة المدى تخدم طموحات طويلة الأمد.

الرهانات الثانوية: إشارة حقيقية أم ضوضاء استراتيجية؟

الوقت مثير للشك. أعلنت SpaceX عن احتمال الاكتتاب في 2026 في نفس الوقت تقريبًا الذي أطلقت فيه البيع الثانوي بقيمة $800 مليار دولار. لاحظت صحيفة وول ستريت جورنال أن الوصول إلى تقييم $800 مليار دولار لم يكن مضمونًا، خاصة بعد ارتفاع بنسبة 14% فقط خلال سبعة أشهر من $700 مليار دولار.

ماذا لو كانت رواية الاكتتاب جزءًا من خدعة — وسيلة لتبرير تقييمات أعلى في الجولة الثانوية وجذب المستثمرين المستعدين لدفع أسعار عالية؟ تكتسب هذه الفرضية مصداقية عندما تأخذ في الاعتبار أن البيع الثانوي أغلق بنجاح عند الهدف المحدد وهو $800 مليار دولار بالضبط.

هذا لا يستبعد طرح عام في 2026. لكنه يشير إلى أن ماسك قد يكون ينسق عدة تحركات مالية في آن واحد، يقرأ مشاعر السوق، ويحافظ على خياراته مفتوحة.

البطاقة الرابحة Starlink

إليكم الجزء الأكثر إثارة في القصة. على مدى السنوات الخمس الماضية، أطلق ماسك عدة مرات إمكانية طرح Starlink — شركة الإنترنت الفضائية التابعة لـ SpaceX — للاكتتاب العام بدلاً من الشركة الأم.

أكدت Gwynne Shotwell، المديرة التشغيلية لـ SpaceX، في 2020 أن Starlink كانت “نوع العمل المناسب” للاكتتاب العام. اقترح ماسك نفسه في 2021 أن يمكن أن تطرح Starlink للاكتتاب بمجرد أن يصبح عملها “متوقعًا بشكل معقول”، وربما خلال ثلاث إلى أربع سنوات ( وهو ما يقارب 2024-2025).

لماذا Starlink على حساب SpaceX؟

إليكم الواقع المالي الذي يغير كل شيء: تولد Starlink تقريبًا جميع أرباح SpaceX الحالية. من المحتمل أن تمثل الشركة الفرعية حوالي 76% من إيرادات SpaceX البالغة 15.5 مليار دولار في 2025. بمعنى آخر، تعتبر Starlink آلة نقدية بينما تستهلك طموحات SpaceX في المريخ رأس مال.

من وجهة نظر المستثمر، قد يكون طرح Starlink للاكتتاب العام في الواقع أفضل. لأنه يمنحهم فرصة للاستثمار في عمل مربح ويولد إيرادات دون عبء تمويل تطوير مستعمرات المريخ المكلفة. بالنسبة لمسك، حل مشكلة Starlink للاكتتاب هو حل أنيق: فهو يجمع رأس مال كبير يمكن للشركة الأم لـ SpaceX أن تصرفه مباشرة على طموحاتها بين الكواكب.

ماذا يحدث في 2026؟

ثلاث سيناريوهات لا تزال محتملة:

1. طرح SpaceX للاكتتاب كما هو مخطط – يتابع ماسك تنفيذ خطة 2026 مع الشركة الأم، مراهنًا على شهية المستثمرين لطموحات القمر.

2. طرح Starlink للاكتتاب بدلًا من ذلك – السيناريو الأكثر احتمالًا، نظرًا لربحية Starlink والميزة الإستراتيجية في فصل العمل المربح عن مشاريع المريخ التي تتطلب رأس مال كبير.

3. لا يحدث شيء من ذلك – يجد ماسك طرق تمويل بديلة، ويبقي كلا الكيانين خاصين لفترة أطول.

يشير البيع الثانوي عند $800 مليار دولار إلى ثقة المستثمرين بغض النظر عن المسار الذي يختاره ماسك. السؤال الحقيقي ليس ما إذا كان ماسك سيجمع رأس مال — بل أي وسيلة سيستخدم، وهل يفهم المستثمرون حقًا ما يشترونه.