مسار مجموعة لوسيد نحو الربحية: ما الذي قد يفضي إلى انهيار هذا الصانع للسيارات الكهربائية؟

مفارقة الابتكار بدون ربحية

مجموعة لوسيد (NASDAQ: LCID) حازت على اعتراف كبير لإنتاجها بعض من أكثر السيارات الكهربائية تطورًا في السوق. ومع ذلك، يكمن وراء المظهر المصقول واقع مالي مقلق: لا تزال الشركة غير مربحة بشكل كبير وتستهلك النقد بسرعة متزايدة. هذا التناقض بين تميز المنتج وضعف الوضع المالي خلق وضعًا غير مستقر للمساهمين، خاصة في بيئة تظل فيها معدلات اعتماد السيارات الكهربائية غير مؤكدة.

خط حياة التمويل: الرهان الضخم للمملكة العربية السعودية

يعتمد بقاء لوسيد تقريبًا بالكامل على علاقة واحدة: شراكتها مع صندوق الاستثمارات العامة (PIF) في السعودية. هذا الصندوق السيادي، الذي يدير حوالي $925 مليار دولار من الأصول، يمتلك حاليًا حوالي 60% من مجموعة لوسيد. ما يجعل هذا الترتيب حاسمًا — وخطيرًا — هو أن PIF أظهر التزامًا ثابتًا بالحفاظ على حصته في الملكية عند هذا المستوى من خلال ضخ رأس مال جديد باستمرار عند الحاجة.

بالنسبة لمصنع سيارات يعمل بعيدًا عن نقطة التعادل، فإن استهلاك النقد هذا كبير. على مدى العامين الماضيين فقط، جمعت لوسيد ما يقرب من 5.8 مليار دولار للحفاظ على استمرارية العمليات. يتوقع المحللون أن الشركة ستستمر في نزيف رأس المال لعدة سنوات أخرى. بأقصى تقدير، من غير المحتمل أن تحقق ربحية قبل عام 2028، على افتراض أن التنفيذ يسير بسلاسة. وحتى ذلك الحين، قد يتطلب الوصول إلى هذا الإنجاز تمويلًا إضافيًا بمليارات الدولارات.

عندما يصبح مدى قدرة النقد خطرًا وجوديًا

إليك حيث يتضح التعريف الواضح للضعف: تعتمد وجودية لوسيد بالكامل على الدعم المالي المستمر من PIF. حاليًا، يعمل هذا الديناميكي لصالح الشركة — حيث يطمئن دعم PIF المستثمرين الآخرين ويحفز الثقة اللازمة لجولات جمع التمويل الإضافية.

لكن ماذا لو غير صندوق الثروة السيادي في السعودية مساره؟

إذا قرر PIF وقف استثماراته، ستواجه لوسيد أزمة فورية. لن تفقد فقط الممول المالي المهيمن عليها، بل من المحتمل أن يؤدي هذا القرار إلى انهيار ثقة المستثمرين بين أصحاب المصلحة الآخرين. ستجفّ السيولة فجأة. سيكون التأثير المتسلسل مدمرًا: قد يطالب الموردون بالدفع الفوري، قد تتوقف العمليات، وسرعان ما ستستهلك الشركة احتياطاتها المتبقية.

سيناريوهات النهاية

في أسوأ الحالات، ستضيق خيارات لوسيد بشكل كبير. النتيجة الأكثر واقعية ستكون استحواذ شركة تصنيع سيارات أكبر — واحدة مهتمة بالاستحواذ على تكنولوجيا البطاريات الخاصة بلوسيد أو حقوق الملكية الفكرية للبرمجيات. ومع ذلك، فإن مثل هذا الاستحواذ في ظروف صعبة سيتم بسعر مخفض جدًا، غالبًا بعد عملية إفلاس قد تمحو حقوق المساهمين تمامًا.

هذه ليست تكهنات نظرية — إنها مسار حقيقي يمكن أن تصل بموجبه أسهم لوسيد إلى الصفر.

الحكم: الاحتمالية مهمة

ما مدى احتمالية حدوث هذا السيناريو الكارثي؟ يعتمد الجواب على عدة متغيرات: مسار النمو الاقتصادي العالمي، شدة المنافسة في قطاع السيارات الكهربائية، تقلبات الطلب في الأسواق الرئيسية مثل الولايات المتحدة (حيث تُباع معظم سيارات لوسيد)، والقيود المالية والأولويات الاستراتيجية لصندوق الاستثمارات العامة.

بينما قد تتجاوز لوسيد وتصل في النهاية إلى الربحية، فإن احتمال التخلي عن رأس المال لا يزال حقيقيًا وذو أهمية لأي مستثمر يمتلك الأسهم. السؤال الذي يجب أن يتصارع معه المستثمرون هو ليس ما إذا كان هذا الخطر موجودًا، بل هل يتم تعويضهم بشكل كافٍ لتحمل هذا الخطر.