تحولات أسعار الفائدة: كيف تؤدي AGNC و Ares Capital بشكل مختلف

عند البحث عن دخل سلبي من خلال أسهم الأرباح، يظهر اسمان بشكل متكرر على رادارات المستثمرين: AGNC Investment (NASDAQ: AGNC) بعائد 12.7% وAres Capital (NASDAQ: ARCC) الذي يحقق 9.4%. بينما يمثل كلاهما فرص دخل جذابة، فإن فهم آلياتهما المميزة وحساسيتهما لمعدلات الفائدة أمر حاسم لمواءمة المحفظة.

بيئة المعدلات تحدد الفائزين

الفرق الأساسي يكمن في كيفية استجابة هذه الكيانات لتغير الظروف النقدية. تشير توقعات السوق الحالية إلى مزيد من خفض معدلات الاحتياطي الفيدرالي، مما يضغط عادة على المعدلات قصيرة الأجل بينما قد تظل عوائد الأجل الأطول ثابتة بسبب مخاوف التضخم. هذا السيناريو المحدد يفضل أحدهما على الآخر.

AGNC Investment يُنظم كصندوق استثمار عقاري (REIT) يركز على الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)، لا سيما الأدوات المدعومة من الوكالات مثل فاني ماي وفريدي ماك. تستخدم الشركة رافعة مالية كبيرة—حوالي 7.5 أضعاف قيمة صافي الأصول الملموسة في أواخر سبتمبر—وتقترض على المدى القصير عبر اتفاقيات إعادة الشراء، مع استثمار رأس المال في مراكز طويلة الأجل من MBS. هذا الاختلاف في الأجل يخلق حساسية لديناميكيات منحنى العائد. عندما يتسع الفرق بين المعدلات القصيرة والطويلة، يتوسع هامش الفائدة الصافي لـ AGNC، داعمًا للأرباح والتوزيعات. على العكس، فإن تسطيح المنحنى يضغط على الربحية.

Ares Capital، المُنظم كشركة تطوير أعمال (BDC)، تعمل في مجال مختلف تمامًا. تمنح ائتمانًا للمؤسسات ذات السوق المتوسط—تلك التي تتراوح EBITDA لديها بين $10 مليون و$250 مليون—معظمها عبر مراكز الرهن الأولى والثانية. كانت البنوك تتراجع تاريخيًا عن هذا القطاع بسبب متطلبات رأس المال التنظيمية، مما يخلق فراغًا في الفرص تملؤه المقرضون المتخصصون. تدير المنصة تعرضًا لـ 587 شركة عبر 34 صناعة، دون أن يتجاوز أي مُلتزم واحد 1.5% من المحفظة. والأهم، أن Ares تركز على الأدوات ذات المعدلات المتغيرة، مما يولد عائدًا متوسطًا مرجحًا يقارب 10%.

استقرار الدخل تحت بيئات معدلات مختلفة

يصبح الاختلاف واضحًا عند فحص التعرض للمعدلات المتغيرة والثابتة. بيئات ارتفاع المعدلات تفيد Ares Capital بشكل كبير—حيث تنتقل المعدلات المرجعية الأعلى مباشرة إلى عوائد المحفظة، مما يعزز النقد المتاح للتوزيع (على افتراض بقاء جودة الائتمان سليمة). ومع ذلك، فإن سيناريوهات انخفاض المعدلات تخلق تحديات، حيث تتضيق العوائد المتغيرة.

يقدم AGNC الملف الشخصي المعاكس. تسطيح المنحنى—حيث تنخفض المعدلات القصيرة بشكل أكثر حدة من المعدلات الطويلة—يخلق ظروفًا مواتية. يتوسع ميزة الاقتراض الفرقية، مما يزيد من قدرة التوزيع. لكن سيناريوهات تسطيح أو عكس المنحنى قد تكون صعبة، وقد تؤدي إلى تآكل قيمة الدفتر واضطرار إلى تقليل التوزيعات.

اعتبارات التقلب

AGNC Investment يضاعف الرافعة المالية من الأرباح والخسائر. نسبة 7.5x تعني تقلبات سعرية ملحوظة حول نقاط انعطاف معدلات الفائدة. يجب على المستثمرين تحمل تقلبات ملحوظة في القيمة السوقية.

Ares Capital يوفر عوائد أكثر سلاسة. نموذج إقراض السوق المتوسط، مع تنويع المُلتزمين ومراكز المعدلات المتغيرة، ينتج تدفقات نقدية أكثر استقرارًا. بيئة المعدلات “الأعلى لفترة أطول”—حيث تظل البنوك المركزية تتبع مواقف تقييدية—تعمل كعامل دفع هيكلي. يظل ضغط ارتفاع الأسعار محدودًا، لكن التوزيعات تظل مرنة.

اتخاذ القرار

بالنسبة للباحثين عن دخل في بيئة تصعيدية قصيرة الأجل، تقدم AGNC مكافأة غير متناسبة مقابل قبول التقلبات. ديناميكيات المنحنى تخلق إعدادًا مواتيًا لفروقات MBS.

أما المستثمرون الذين يفضلون الاستقرار على الموقف التكتيكي، فيجب أن يفضلوا Ares Capital. نموذجها ذو المعدلات المتغيرة يزدهر عندما تظل المعدلات مرتفعة، مما يولد توزيعات ثابتة مع تآكل أقل في قيمة الدفتر. هذا يناسب فترات الحيازة الأطول وتحمل مخاطر أقل.

كلا الكيانين يظلان هياكل تمريرية ملزمة بتوزيع جميع الدخل الخاضع للضريبة بشكل كبير، مما يفسر عوائدها المرتفعة. ومع ذلك، فإن آلياتهما تختلف بشكل حاد—واحد يستغل تحويل الأجل والآخر يربح من الوساطة الائتمانية. الاختيار الأمثل يعتمد على توقعاتك لمعدلات الفائدة وتحملك للتقلبات.