نظام العملات المستقرة ذو المسارين في اليابان: كيف يعيد JPYC و Progmat تشكيل سوق تريليون ين

مشهد العملات المستقرة في اليابان يتطور ليصبح دراسة مثيرة لبراغماتية التنظيم وانقسام السوق. لنضع الحجم في منظور، عندما نلقي نظرة على سوق العملات المستقرة المؤسسية فقط—مع مشاريع مثل SC من Progmat التي تجمع أكثر من 560 مليار ين ياباني في القيمة السوقية (تقريبًا ما يعادل 3.8-4 مليار دولار أمريكي)، أو عند النظر إلى كيف أن 3 مليارات ين تترجم إلى حوالي 20-21 مليون دولار أمريكي—نبدأ في فهم سبب قيام السلطات المالية اليابانية واللاعبين الماليين التقليديين بمثل هذه التحركات الاستراتيجية الكبيرة. هذا ليس حدثًا عشوائيًا؛ بل يعكس “تصميمًا من أعلى” شكّلته الإطار التنظيمي الفريد لليابان، واحتياجات السوق المميزة، والفلسفات التكنولوجية المختلفة جوهريًا.

هناك مساران واضحان يظهران، كل منهما محسّن لمجموعات مستخدمين وسياقات تنظيمية مختلفة. أحدهما—يمثله JPYC—ينبع من نظام Web3 غير المقيد. الآخر—يقوده ثلاثة من أكبر البنوك اليابانية على منصة Progmat—مصمم من الأعلى إلى الأسفل. هذه ليست أنظمة متنافسة؛ بل مسارات تكاملية تهدف إلى حل مشكلات سوقية مختلفة تمامًا مع الحفاظ على جدار حماية تنظيمي بين ابتكار Web3 التجريبي والبيئة المالية النظامية.

المسار الأول: “الين على السلسلة” من JPYC – منظّم لكن محدود

التطور القانوني: من “نقاط” إلى “أداة تحويل أموال”

فهم موقع JPYC يتطلب تتبع تحوله التنظيمي الأخير. في مرحلته الأولى، عملت JPYC تحت هيكل قانوني ذكي لكنه هش—صنفت كـ"أداة دفع مسبقة"، تعمل بشكل أساسي مثل نقاط ألعاب الفيديو أو بطاقة هدايا متجر. هذا سمح للمشروع بتجنب تنظيمات البنوك وتحويل الأموال المعقدة في اليابان تمامًا.

ومع ذلك، هذا المنطقة الرمادية التنظيمية أُغلقت. مع تعديل قانون تسوية الأموال لعام 2023، تم تعريف العملات المستقرة رسميًا كـ"أدوات دفع إلكترونية"، مما اضطر JPYC لترقية وضعها القانوني. بحلول يونيو 2025، توقفت منتجات الدفع المسبق لـ JPYC عن الإصدار، وبعد مراجعة تنظيمية موسعة، حصلت شركة JPYC على ترخيص “نوع 2 من أعمال تحويل الأموال”—وهو تطور تحولي حولها من نظام نقاط غير قابل للاسترداد إلى عملة مستقرة منظمة، قابلة للاسترداد حقًا، من الين.

هذا “ترقية الامتثال” تأتي مع تنازل حاسم: حد المعاملات بمليون ين. بموجب الإطار التنظيمي لليابان، يواجه “مشغلو تحويل الأموال من النوع 2” حدود معاملات صارمة تهدف إلى منع غسيل الأموال مع تعزيز الابتكار. هذا السقف التنظيمي يشكل هوية السوق واستخدامات JPYC بشكل أساسي.

لماذا يهم حاجز المليون ين

الحد الأقصى لمليون ين ليس قيدًا تقنيًا—إنه جدار حماية قانوني يمنع JPYC من الوصول إلى التسوية المؤسسية، والتحويلات الكبيرة بين الشركات، وسوق الرموز الأمنية الناشئ. للمقارنة، عندما تعتبر أن 3 مليارات ين تساوي تقريبًا 20-21 مليون دولار أمريكي، يمكنك تصور كيف أن حد المليون ين ($6,700-7,000 دولار أمريكي تقريبا) يقيد JPYC بالنشاطات على مستوى التجزئة.

هذا القيد القانوني يخلق ثنائية تقنية مثيرة. عقود JPYC الذكية نفسها غير مقيدة وبدون حدود—تعمل على سلاسل عامة مثل إيثريوم، بوليجون، وسولانا بدون قيود على التحويل. ومع ذلك، عند استخدامها من قبل كيانات منظمة في اليابان، يفرض الإطار القانوني السقف. هذا “عدم توافق القانون والتكنولوجيا” يضع JPYC بشكل مثالي كالأصل الأصلي لنظام DeFi العالمي غير المقيد بدلاً من البنية التحتية المالية المحلية لليابان.

الاستخدامات الأساسية لـ JPYC: DeFi، التحكيم، والمدفوعات الصغيرة

سيولة DeFi وأسواق الفوركس على مدار الساعة: يملأ JPYC فجوة حاسمة في البورصات اللامركزية العالمية. بينما USDC، USDT، ETH، و WBTC تشكل العمود الفقري لسيولة DEX، كان الين الياباني—واحدة من ثلاث عملات احتياطية رئيسية في العالم—غائبًا تاريخيًا على السلسلة. يتيح JPYC أزواج تداول JPYC/USDC و JPYC/ETH، مما يخلق أول سوق فوركس فوري متوافق للين يمكن لأي مستخدم DeFi عالمي الوصول إليه.

تشفير تداول الين Carry: يستغل استخدام JPYC الأكثر تطورًا البيئة الهيكلية الكلية لليابان. تقليديًا، ينفذ المستثمرون المؤسسيون “صفقات الين” عن طريق اقتراض الين بأسعار فائدة قريبة من الصفر، وتحويلها إلى دولارات، وتحقيق فارق سعر الفائدة. ي democratizes JPYC هذه الاستراتيجية المهنية:

مسار التحكيم النموذجي: إيداع ETH في Aave كضمان → اقتراض JPYC بأسعار قريبة من الصفر → بيع JPYC المقترض مقابل USDC على Uniswap → إيداع USDC في Yearn Finance يحقق 4-8% عائد سنوي → جني الفرق بين معدل اقتراض JPYC ~0% ومعدلات إقراض USDC الأعلى. هذا التحكيم عالي التردد ذو التذاكر المنخفضة هو بالضبط ما يتيح حد المليون ين.

مدفوعات Web3 الصغيرة: أسواق NFT اليابانية، الألعاب على السلسلة، وتطبيقات Web3 تحتاج إلى شبكات دفع يابانية أصلية للمعاملات الصغيرة. يوفر JPYC هذا البنية التحتية الحيوية.

المسار الثاني: تحالف المؤسسات من Progmat – غير محدود وحصري

أساس قانوني مختلف تمامًا

يتجاوز عملة Progmat المستقرة المؤسسية مسار تنظيم “نقل الأموال” تمامًا. بدلاً من ذلك، تستفيد من هيكل قانوني جديد أُدخل في قانون تسوية الأموال لعام 2023 خصيصًا للبنوك والمؤسسات الائتمانية: العملات المستقرة القائمة على الثقة. هذا الابتكار القانوني هو حجر الزاوية لكل ما يسعى Progmat لتحقيقه.

التصميم الهيكلي أنيق: تعمل ثلاثة من أكبر البنوك اليابانية—ماتسوشيتا يو إف جي، سوميتومو ميتسوي، وميزوهو—كـ"أوصياء مشتركين"، مع بنك ميتسوشيتا يو إف جي Trust كـ"وصي واحد". والأهم، أن العملات المستقرة الصادرة بموجب هذا الإطار القائم على الثقة لا تواجه حدود معاملات. هذا ليس تفصيلًا بسيطًا؛ إنه جواز السفر القانوني الذي يمكّن Progmat من المنافسة على أسواق التسوية المؤسسية التي تتجاوز المليارات من الين وسوق الرموز الأمنية التي لا يمكن لـ JPYC الوصول إليها قانونيًا أبدًا.

بنية “التحايل”: تحديث البنوك القديمة بدون إعادة هيكلة

لماذا تتعب البنوك الحديثة من العملات المستقرة المبنية على البلوكشين عندما تدير أنظمة دفع متطورة بالفعل؟ يكشف الجواب عن الحلول الذكية المدفونة في تصميم Progmat.

تعتمد أنظمة تكنولوجيا المعلومات البنكية التقليدية عالميًا على “نظام محاسبة البنوك الأساسية”—بنية قديمة، مستقرة، لكنها جامدة جدًا. العيب الحاسم: تفتقر إلى واجهات برمجة التطبيقات (APIs) التي تدعم الطلبات الخارجية، القابلة للبرمجة، على مدار الساعة. يجب أن تمر جميع التحديثات عبر أنظمة الإنترنت البنكية الداخلية. تحديث هذا النظام مباشرة يتطلب عمليات إعادة هيكلة ضخمة، مما يخلق تكاليف تكنولوجيا معلومات غير مقبولة ومخاطر استقرار مالي.

يوفر الهيكل القائم على الثقة حلاً مثاليًا:

1. جانب البنك: يقوم (المنشئ) بتحويل الأموال إلى حساب الثقة (الوصي). هذا إجراء مالي روتيني، يتطلب تطويرًا جديدًا صفر.
2. جانب الثقة: تقوم الثقة، المدعومة ببنية Progmat للبلوكشين، بإصدار عملات مستقرة مكافئة على السلسلة.
3. جانب السلسلة: جميع عمليات العقود الذكية القابلة للبرمجة على مدار الساعة، التسويات بين الشركات الآلية، وعمليات DVP (التسليم مقابل الدفع) تتم بالكامل على مستوى البلوكشين، معزولة تمامًا عن النظام القديم للبنك.
4. السحب: يقوم المستخدمون باسترداد العملات المستقرة عبر القنوات التقليدية، مع تدمير الثقة للعملات على السلسلة وإعادة fiat إلى حسابات البنك.

هذه البنية تعطي ودائع البنوك شيئًا لم يكن لديها من قبل: توافر على مدار الساعة، قدرة عبر الحدود، وقابلية برمجتها—دون الحاجة إلى أي تغييرات في الأنظمة القديمة. إنها عملية تجاوز جراحية تدمج الحداثة في التمويل المؤسسي.

ملكية Progmat: بنية “فريق وطني”

فهم سبب بناء البنوك الثلاثة الكبرى لهذه البنية يتطلب النظر في هيكل ملكية Progmat. الشركة تم فصلها عن بنك ميتسوشيتا يو إف جي Trust في 2023، خصيصًا لتحقيق الاستقلال و"الحيادية".

على الرغم من أن ميتسوشيتا يو إف جي Trust يحتفظ بأكبر حصة (42%)، إلا أن السيطرة تم تقليلها عمدًا. ميتزوهو Trust، سوميتومو ميتسوي Trust، وNonchu Trust كل منها تمتلك 6.5%. كما أُدرجت مجموعة بورصة اليابان (JPX) بنسبة 4.3%، وSBI بنسبة 4.3%، والنظام التكنولوجي NTT Data بنسبة 11.7%.

هذه الهيكلة ترسل إشارة سوقية: Progmat ليست منصة مملوكة لأي بنك واحد، بل بنية تحتية صناعية مشتركة. هذا هو الأساس الضروري لاعتماد المؤسسات. لا يرغب أي عملاق مالي في تشغيل عمليات التسوية الأساسية على أنظمة يسيطر عليها منافسون.

موقع Progmat السوقي: الاستحواذ على طفرة RWA في اليابان

بحلول خريف 2025، وصل سوق الرموز الأمنية (ST) في اليابان إلى 280 مليار ين ياباني في الإصدار التراكمي، مع قيمة سوقية متبقية تزيد عن 560 مليار ين (تقريبًا 3.8-4 مليار دولار أمريكي). أكثر من 86% من هذه القيمة مركزة في رموز العقارات، مما يعكس تعقيد سوق العقارات الياباني الذي استمر لعقود، والفرصة الناشئة لتشفير الأصول غير السائلة.

لقد استحوذ Progmat بالفعل على 64.6% من حصة إصدار الرموز الأمنية—ميزة متقدمة من الطليعة. المنطق الاستراتيجي يصبح واضحًا: إصدار عملات مستقرة مدعومة من البنوك كطبقة تسوية “نقدية” لهذا السوق الضخم من الأصول. عندما يحمل المشترون عملات Progmat المستقرة ويحتفظ البائعون برموز الأمان من Progmat، يمكن للعقود الذكية تنفيذ مقايضات ذرية—تسوية متزامنة وخالية من المخاطر. هذه هي آلية DVP (التسليم مقابل الدفع) التي تزيل مخاطر الائتمان والتوقيت المضمنة في دورات التسوية T+2 التقليدية.

العملة المستقرة المؤسسية ليست بديلاً عن التحويلات البنكية الحالية؛ إنها القطعة المفقودة في بنية سوق الأصول الرقمية في اليابان.

موضع السوق: لماذا التعايش يعمل

JPYC يخدم المتداولين المولودين على العملات الرقمية عالميًا، وينفذ استراتيجيات DeFi على مستوى التجزئة تحت حد المليون ين القانوني. Progmat يخدم الشركات، المؤسسات المالية، وسوق الرموز الأمنية بـ تسوية غير محدودة وقابلة للبرمجة من الدرجة المؤسسية.

التمييز التنظيمي ليس احتكاكًا تنافسيًا؛ إنه تصميم سوق محسوب. لقد قسمت السلطات المالية اليابانية بشكل أساسي منظومة العملات المستقرة: ابتكار Web3 يحصل على مساحة خاصة (ملعب DeFi الخاص بـ JPYC)، بينما تظل المالية النظامية في حديقتها المسورة (شبكة المؤسسات من Progmat). كل منهما يعمل تحت أطر قانونية مختلفة، ويخدم مجموعات مستخدمين مختلفة، ويحل مشكلات مختلفة.

الحسابات الاستراتيجية الأعمق

لماذا تحالف؟ ضرورة الحيادية

المدفوعات والتسوية هي المجالات الأكثر تنافسية والأكثر حماية في البنوك. لبنك ميتسوشيتا يو إف جي أن يبني منصة حصرية ويطلب من المنافسين استخدامها سيكون مستحيلًا تجاريًا. لا يقبل أي عملاق مصرفي منافس الاعتماد على بنية تحتية لمنافسين للعمليات الأساسية.

لذا، أدركت البنوك الثلاثة حقيقة حاسمة: اعتماد المؤسسات على العملات المستقرة يتطلب حيادية حقيقية وحوكمة موزعة. إن ملكية Progmat الممددة عمدًا ليست تنازلًا؛ بل هي رسوم دخول لاعتماد صناعي شامل.

بتضحيتها بالسيطرة المطلقة على منصة واحدة، حصلت البنوك الثلاثة على شيء أكثر قيمة بكثير: السيطرة الجماعية على البنية التحتية المالية من الجيل القادم في اليابان، واتفاق من القطاع المالي بأكمله على أن Progmat هو المعيار الشرعي والحيادي.

لماذا Progmat؟ بناء “خندق امتثال التمويل التقليدي”

العمل الجماعي للبنوك الثلاثة الكبرى في اليابان يمثل أيضًا دفاعًا استراتيجيًا. التهديد الذي يرونه واضح: العملات المستقرة غير المقيدة مثل USDC، USDT، وحتى JPYC، إذا لم تُنظم، يمكن أن تزيح تدريجيًا الوظائف المصرفية الأساسية—المدفوعات، التسويات، وفي النهاية عمليات أسواق رأس المال.

المنطق الاستراتيجي يتبع النمط الكلاسيكي لـ"الاحتضان، التوسع، والدمج":

الاحتضان: الاعتراف بالمزايا الحقيقية للبلوكشين في DVP، التسوية عبر الحدود، والقابلية للبرمجة.

التوسع: استغلال النفوذ التنظيمي لتشكيل الإطار القانوني—وبشكل خاص تعديل قانون تسوية الأموال لعام 2023—لخلق مسار “غير محدود للمعاملات” متاح حصريًا للبنوك والمؤسسات الائتمانية.

الدمج: تقسيم السوق يضمن بقاء JPYC مقيدًا بـ DeFi على مستوى التجزئة تحت حد المليون ين، بينما يصبح Progmat الخيار الوحيد المتوافق للتسوية المؤسسية. تظل المالية النظامية ضمن حدود البنوك.

من خلال هذا الهيكل، حافظت المؤسسات المالية اليابانية على وظيفة البوابة الخاصة بها مع إظهار تبنيها للابتكار. يواصل Web3 حريته في فضائه المخصص؛ وتظل المالية النظامية تحت السيطرة المؤسساتية.

الجائزة النهائية: احتكار بنية سوق RWA

إذا كانت الحيادية هي الشكل التنظيمي لـ Progmat والدفاع عن الامتثال هو درعه الاستراتيجي، فإن احتكار نقاط تحصيل الرسوم لاقتصاد RWA الناشئ في اليابان هو هدفها الهجومي النهائي.

Progmat يسيطر بالفعل على 64.6% من إصدار الرموز الأمنية. من خلال توفير العملة المستقرة الوحيدة المتوافقة وغير المحدودة لتسوية DVP في هذا السوق، تؤسس تحالف البنوك الثلاثة بنية تحتية مغلقة:

• الخطوة 1 (جانب الأصول): احتكار إصدار الرموز الأمنية / RWA عبر منصة Progmat مسبقًا.
• الخطوة 2 (جانب السيولة): السيطرة على العملة المستقرة الوحيدة المتوافقة للتسوية.
• النتيجة: كل معاملة في سوق RWA الياباني الذي يتجاوز المئات من المليارات من الين تمر عبر بنية تحتية يسيطر عليها مباشرة البنوك الثلاثة.

للتوضيح، عندما نعتبر أن القيمة السوقية الحالية لـ Progmat تقدر بحوالي 560 مليار ين ($3.8-4 مليار دولار)، ومع توقعات بنمو كبير مع تسارع اعتماد RWA، يتضح أن قيمة السيطرة على البنية التحتية للتسوية استراتيجية جدًا.

الخلاصة: استراتيجية “التقسيم” اليابانية للتمويل الرقمي

نظام العملات المستقرة في اليابان لا يتجزأ عن طريق الصدفة—بل هو يتجزأ بتصميم. الهيكل “المسار المزدوج” يعكس تفكيرًا تنظيميًا متقدمًا:

المسار الأول (JPYC): ابتكار DeFi غير المقيد، الموجه نحو التجزئة، يعمل تحت حواجز قانونية تمنع المخاطر النظامية مع تمكين تجارب Web3.

المسار الثاني (Progmat): بنية تحتية من الدرجة المؤسسية، تسيطر عليها البنوك، تلتقط أسواق RWA والتسوية ذات القيمة العالية، مع إبقاء التمويل النظامي ضمن الحد التنظيمي.

على مدى الثلاث إلى الخمس سنوات القادمة، من المرجح أن يتسارع هذا التطور الموازٍ. ستعزز JPYC جذورها في DeFi، والألعاب Web3، والمعاملات عبر الحدود، بينما ستصبح Progmat العمود الفقري لسوق RWA الياباني الذي يتجاوز التريليون ين وشبكة التسوية المؤسسية.

ما يبدو على السطح كمنافسة سوقية هو في الواقع تقسيم منسق بعناية للأدوار. لقد أنشأت اليابان إطارًا تنظيميًا يسمح لابتكار Web3 بالازدهار في مساحات مخصصة، مع ضمان بقاء الآلات الأساسية للتمويل المؤسسي في يد القوى المالية الراسخة. إنها خطة متقدمة—واحدة بدأت دول أخرى ذات أسواق عملات رقمية أكبر في دراستها كنموذج محتمل للتعايش التنظيمي بين التمويل اللامركزي والتقليدي.