#JapanBondMarketSell-Off لماذا قد يعيد صدمة السندات في اليابان تشكيل الأسواق العالمية في 2026

أصبح البيع الأخير في سوق السندات الحكومية اليابانية أحد أهم الأحداث الكلية في أوائل 2026 — ليس فقط بسبب اليابان، بل لما يمثله للنظام المالي العالمي. لعدة عقود، كانت اليابان بمثابة مرساة للعوائد المنخفضة جدًا في العالم. والآن، هذا المِرساة تتشقق بشكل واضح.
الارتفاع في عوائد سندات الحكومة اليابانية (JGB) طويلة الأمد — مع تجاوز عائد السندات ذات الـ40 سنة مستوى 4% لأول مرة منذ 2007 — أرسل إشارة تحذير فورية عبر الأسواق العالمية. لم يكن هذا تقلبًا روتينيًا. بل كان صدمة هيكلية لواحدة من أكثر الاقتصادات ديونًا في العالم.
في مركز الاضطراب يكمن عدم اليقين المالي. قد يبدو اقتراح رئيسة الوزراء سا نا إي تاكاياشي بتعليق ضريبة استهلاك الطعام لمدة عامين داعمًا سياسيًا قبل الانتخابات المفاجئة في 8 فبراير، لكن الأسواق فسرت الأمر بشكل مختلف تمامًا. ركز المستثمرون على مسألة واحدة فقط: كيف تخطط اليابان لتمويل وعودها المالية المتزايدة مع ديون تقترب بالفعل من 250% من الناتج المحلي الإجمالي.
يعكس هذا رد الفعل تحولًا أعمق في نفسية السوق. لسنوات، كان المستثمرون يثقون في أن استدامة ديون اليابان محمية من قبل المدخرات المحلية ودعم البنك المركزي. في 2026، يتم اختبار تلك الثقة لأول مرة في جيل كامل.
أظهر التداعيات الفورية مدى هشاشة المزاج. تركز البيع المكثف في السندات طويلة الأمد — ذات الآجال 20، 30، و40 سنة — مما يدل على الخوف ليس من السياسة قصيرة الأمد، بل من المصداقية المالية طويلة الأمد. عندما تبيع السندات ذات الآجال الطويلة، تتساءل الأسواق عن المستقبل، وليس الحاضر.
على الرغم من أن الهدوء المؤقت تبع ذلك بعد أن حثت وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما على الاستقرار، وارتدت العوائد بشكل معتدل، إلا أن الرسالة كانت قد أُرسلت بالفعل. بمجرد أن تتزعزع الثقة، فإن الطمأنة وحدها نادرًا ما تعيدها بالكامل.
كانت التداعيات العالمية سريعة. ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية ذات الـ30 سنة نحو مستوى 4.9%، بينما شهدت أسواق السندات في المملكة المتحدة وكندا ضغطًا موازياً. أكد هذا التحرك المتزامن أن صدمة السندات في اليابان لم تكن معزولة — بل تم نقلها عبر التدفقات الرأسمالية العالمية.
لطالما كانت اليابان واحدة من أكبر المصدرين لرأس المال إلى أسواق السندات العالمية. عندما ترتفع العوائد المحلية، يبدأ المستثمرون اليابانيون في إعادة رأس مالهم إلى الوطن. هذا الديناميكية تضيق السيولة العالمية، خاصة في الأصول ذات الآجال الطويلة، وتضع ضغطًا تصاعديًا على العوائد في جميع أنحاء العالم.
لهذا السبب، يصف المحللون الحدث بشكل متزايد بأنه لحظة "مراقب السندات". الأسواق تشير إلى أن التوسع المالي بدون خطط تمويل موثوقة سيعاقب — بغض النظر عن حجم البلد أو تاريخه.
الآن، يتحول الاهتمام نحو بنك اليابان. على الرغم من أن التدخل لا يزال ممكنًا، إلا أن بنك اليابان يواجه معضلة متزايدة. السيطرة العدوانية على العوائد تحمل مخاطر ضعف العملة والتضخم المستورد، في حين أن السماح للعوائد بالارتفاع يهدد الاستقرار المالي المحلي. كل مسار يحمل تكلفة.
هذا التوازن يمثل انتقالًا تاريخيًا. لم تعد اليابان تعمل في عالم معدلات صفرية. عصر العزل النقدي غير المحدود يتلاشى، مما يجبر صانعي السياسات على مواجهة مفاضلات لطالما واجهتها الأسواق العالمية.
بالنسبة للأصول ذات المخاطر، فإن التداعيات كبيرة. ارتفاع العوائد العالمية يقلل السيولة، ويضغط على التقييمات، ويزيد من التقلبات عبر الأسهم والعملات المشفرة على حد سواء. هذا يفسر سبب تزامن التوترات الأخيرة في السوق مع تدفقات أقوى نحو الأصول الدفاعية.
لقد استجابت الذهب بالفعل، معززًا دوره كوسيلة تقليدية للتأمين من الأزمات. في حين تظهر أسواق العملات المشفرة سلوكًا مختلطًا — حساسية قصيرة الأمد لتضييق السيولة، ولكن اهتمامًا طويل الأمد كتحوط بديل ضد توسع الديون السيادية.
بالنظر إلى منتصف وأواخر 2026، قد تعمل سوق السندات اليابانية كمؤشر قيادي بدلاً من صدمة لمرة واحدة. إذا استمرت العوائد في الارتفاع، قد تحتاج توقعات المعدلات العالمية إلى إعادة تسعير — حتى بدون زيادات إضافية من قبل البنوك المركزية.
الدرس الرئيسي واضح: هذه ليست مجرد مشكلة يابانية. إنها إشارة عالمية إلى أن حدود تحمل الديون تتغير. الأسواق تصبح أقل تسامحًا، وأكثر انتقائية، وتزداد اعتمادًا على المصداقية بدلاً من الوعود.
ما إذا كان الاستقرار سيحدث من خلال إجراءات سياسة منسقة أو مزيد من التقلبات يعتمد إلى حد كبير على تحركات بنك اليابان التالية — وعلى كيفية تفسير المستثمرين العالميين لها.
شيء واحد، مع ذلك، أصبح مؤكدًا بالفعل:
عصر "الافتراضات الآمنة" في أسواق السندات العالمية ينتهي.
وفي 2026، قد يعيد هذا التحول تعريف كل شيء من معدلات الفائدة إلى استراتيجيات تخصيص الأصول في جميع أنحاء العالم.