لماذا تنهار أسواق العملات الرقمية— وهل ستتعافى فعلاً؟

عندما تنهار العملات الرقمية، يشعر المرء وكأنه نهاية العالم. في يوم فوضوي في أواخر عام 2025، هبط البيتكوين بنسبة 8% من أعلى مستوياته، وانخفضت إيثريوم، وتعرضت العملات البديلة مثل XRP و DOGE لضربات قوية. وصلت عمليات التصفية إلى 19 مليار دولار عبر البورصات. كانت حالة الذعر حقيقية. لكن الحقيقة الصعبة هي: الانهيارات ليست كوارث عشوائية — فهي تتبع أنماطًا. ونعم، تتعافى الأسواق. السؤال هو فهم سبب انهيارها بهذه القوة وما يحدث أثناء التعافي.

السبب الجذري: كيف يحول الرافعة المالية التصحيحات إلى انهيارات

تحدث الانهيارات في العملات الرقمية عندما تصل النفور من المخاطر إلى الأسواق عالميًا. لكن لماذا تنخفض العملات الرقمية بشكل أكبر من الأسهم؟ الجواب هو الرافعة المالية. في الأسواق التقليدية، تحدث الانهيارات. في العملات الرقمية، تحدث انهيارات الرافعة المالية.

خلال الظروف الطبيعية، يستخدم المتداولون أموالًا مقترضة لمضاعفة رهاناتهم. يوفر صانعو السوق السيولة. تتحرك الأسعار بسلاسة. ولكن عندما يصدم شيء — توتر جيوسياسي، تغييرات في السياسات الكلية، أو حدث مخاطر مفاجئ — يتوقف الجهاز عن العمل ويبدأ في الانعكاس.

تتسلسل عمليات التصفية القسرية. يؤدي وقف خسارة أحد المتداولين إلى بيع قسرى من قبل متداول آخر، مما يؤدي إلى تفعيل آخر. تظهر بيانات Coinglass أن في الأيام السيئة، يمكن أن تتجاوز عمليات التصفية 7.5 مليار دولار في ساعة واحدة. هذا الغسل للرافعة هو الفصل الأول العنيف. إنه ليس مجرد تصحيح سوقي؛ إنه تطهير للمراكز ذات الرافعة المفرطة.

لا تختفي شركات صانع السوق — مثل Jump Trading و Wintermute و Jane Street Crypto — لكنها تتكيف. تقلل من السيولة، وتوسع فروق العرض والطلب، وتقلل من حجم الطلبات. كما أشار أحد المحللين من Split Capital: “السيولة لا تختفي؛ فقط يكلف الحصول عليها أكثر.” عندما تتصاعد التقلبات، يمتص الفارق بين السوق الفوري والعقود الآجلة ضغط الشراء، مما قد يجعل الارتدادات تبدو أبطأ على المدى القصير.

النتيجة: يمكن أن ينخفض البيتكوين من 118,000 دولار إلى 102,000 دولار خلال ساعات. تنخفض العملات البديلة بنسبة 15%–30%. بعض منها يصل إلى أدنى مستوياتها السنوية. يختفي إجمالي القيمة السوقية بأكثر من تريليون دولار. إنه مدمر — لكنه أيضًا إعادة ضبط ضرورية.

إطار التعافي ذو الأربع مراحل: من النزيف إلى الثقة

لا يحدث التعافي بين عشية وضحاها. بدلاً من ذلك، يتطور عبر أربع مراحل مميزة، كل منها لها ديناميكياتها وجدولها الزمني. هذا النموذج مستمد من دراسة الانهيارات السابقة — انهيار FTX في 2022، انهيار COVID في 2020، فك الرافعة في مايو 2021 — وتتبع سلوك صانعي السوق، سلاسل التصفية، واختناقات السيولة في عطلة نهاية الأسبوع.

المرحلة الأولى: البيع الجماعي في السوق والصدمة السيولية

المرحلة الافتتاحية هي الأكثر عنفًا. تغمر عمليات التصفية الذعر البورصات. تنهار الأسعار. خلال ساعات فقط، يتم تصفية الرافعة المالية — تُصفى الحسابات تلقائيًا عندما تصل الأسعار إلى مستويات استدعاء الهامش.

في هذه المرحلة، قد ينخفض XRP إلى 0.45 دولار، وينهار DOGE، وتصبح دفاتر الطلبات ممتلئة بعمليات البيع القسرية. تعاني البورصات من تأخيرات. قد تنفصل العملات المستقرة مؤقتًا (قد ينزلق USDT إلى 0.98 دولار). للمستثمرين الأفراد الذين يستخدمون أدوات كمية صغيرة، البيانات غير موثوقة.

لكن السوق الهيكلي لا يتكسر تمامًا. لدى صانعي السوق الكبار تغذية بيانات احتياطية وأنظمة احتياطية. يتحولون إلى مصادر أسعار بديلة ويظلون نشطين. يوسع صانعو السوق الفروقات ويعدلون المراكز في الوقت الحقيقي ليظلوا محايدين من حيث المخاطر. هذا ليس تراجعًا — إنه إدارة للمخاطر.

المدة: من ساعات إلى بضع ساعات حتى يتم تصفية الرافعة الأساسية.

المرحلة الثانية: استقرار البيانات وشراء المؤسسات

بمجرد استقرار الأنظمة وتخليص التأخيرات في البورصات، تتدخل المؤسسات. تصبح دفاتر الطلبات مليئة بعمليات البيع القسرية بأسعار مخفضة جدًا. هذه هي مرحلة التجميع.

المشترون الممولون جيدًا — مثل Grayscale و MicroStrategy وصناديق العملات الرقمية — يطلقون برامج شراء آلية. يمتصون أوامر البيع السلبية على دفعات لالتقاط الخصم. كشفت بيانات Glassnode أنه خلال 24 ساعة من انهيار حديث، تم نقل أكثر من 100,000 بيتكوين إلى محافظ باردة، مما يشير إلى تراكم طويل الأمد من قبل رأس مال صبور.

لكن هناك مشكلة: تأثير عطلة نهاية الأسبوع يبطئ الأمور. أسواق الأسهم الأمريكية مغلقة. لا يمكن تداول صناديق الاستثمار المتداولة الفورية مثل IBIT من BlackRock. ينخفض السيولة عبر الأسواق من قبل المؤسسات بنسبة 40%–50%. هذا يخلق عنق زجاجة مؤقتة يمتص التعافي ويطيله.

المدة: عدة أيام، وأطول إذا وقعت عطلة نهاية الأسبوع خلال فترة التعافي.

المرحلة الثالثة: استقرار السوق وصعود بطيء

مع استعادة البيانات وتخلص السوق من الذعر الأولي، يتحول السوق من حالة الذعر إلى إعادة توازن مهنية. يعدل صانعو السوق مراكزهم في السوق الفوري والمشتقات لتقليل التعرض للتقلبات. تستقر الأسعار وتبدأ في الارتفاع التدريجي — يُطلق على هذا أحيانًا “منحنى الدالاي لاما” لارتفاعه اللطيف والمستمر.

قد يحوم البيتكوين حول 110,000 دولار لأيام. وتتعافى العملات البديلة بنسبة 20%–30% فقط من خسائرها (أبطأ من الانخفاض الأولي). تزيل هذه المرحلة الرافعة المتبقية وتعيد بناء الثقة تدريجيًا.

تُظهر تجارب مايو 2021 أن هذه المرحلة يمكن أن تزيل أكثر من 80% من الرافعة المتبقية وتعد المسرح لموجات صعود طويلة الأمد.

المدة: من 2 إلى 5 أيام، اعتمادًا على عمق التصفية وسرعة عودة رأس المال.

المرحلة الرابعة: القاع وعودة الثقة

أخيرًا، يجد السوق منطقة مرجعية. قد يثبت البيتكوين قاعدة حول 105,000–108,000 دولار. تستقر العملات البديلة الكبرى. مع زوال الذعر، يعود التركيز إلى الأساسيات والمحركات الكلية.

تشير إشارات السلسلة إلى القاع: تزداد تدفقات البيتكوين من البورصات (صافي 50,000 بيتكوين خلال 24 ساعة). ينقل الحاملون العملات إلى المحافظ الباردة — إشارة كلاسيكية للقاع. يتحول المزاج الاجتماعي من الذعر إلى تفاؤل حذر. تعود وسائل الإعلام إلى مصطلحات مثل “Uptober”. بدأ التعافي الحقيقي.

المدة: من أيام إلى أسابيع حتى يستأنف الشراء بثقة.

هل ستتعافى الأسواق فعلاً؟ الورقة الرابحة الكلية

نعم، تتعافى الأسواق. لكن هناك ملاحظة مهمة: يعتمد التعافي على تحسن الظروف الكلية.

إذا خف التوتر الجيوسياسي أو تغيرت توقعات أسعار الفائدة بشكل إيجابي، يتسارع التعافي. لكن إذا استمرت الرياح المعاكسة، قد يحدث صدمة ثانية. يتطلب التعافي الحقيقي شيئين:

• إصلاح تقني: تصفية الرافعة، استعادة دفاتر الطلبات، استقرار البيانات
• إصلاح الثقة: يعيد المستثمرون التوازن، وتجمع المؤسسات، وتؤكد الأساسيات هيمنتها

حاليًا (يناير 2026)، يتداول البيتكوين عند 88.42 ألف دولار (+0.17% خلال 24 ساعة)، وإيثريوم عند 2.98 ألف دولار (+1.79%)، وXRP عند 1.91 دولار (-0.46%)، وDOGE عند 0.12 دولار (+1.29%). تعكس هذه الأسعار سوقًا مستقرًا — بعيدًا عن مستويات الذعر التي شهدتها أثناء الانهيارات.

الفرصة في الأزمات

تُزيل الانهيارات السوقية الفوائض. تمسح المراكز ذات الرافعة المفرطة، وتعيد ضبط التقييمات، وتخلق نقاط دخول لرأس مال صبور. أنظف انهيار 2022 الأيادي الضعيفة. وتصحيح 2024 فعل الشيء نفسه.

بالنسبة للمستثمرين، خطة اللعب بسيطة:

• قصير المدى: تتبع بيانات التصفية، والإشارات على السلسلة، والعناوين الكلية
• متوسط المدى: النظر في تراكم الأصول ذات الجودة (مثل BTC و ETH) بمجرد استقرار الإشارات
• طويل المدى: البقاء على وعي بالظروف الكلية واحذر من “القيعان الزائفة”

تُظهر التاريخ أنه بعد كل انهيار يأتي انتعاش جديد. يحرق حريق التصفية الرافعة، لكنه يترك أساسات أقوى. السؤال ليس هل سيحدث التعافي — بل هل ستكون مستعدًا عندما يحدث.