الانتصار الجوهري لاعتماد نظام البيتكوين: مايكل سايلر يتحدث عن التحول الكبير في 2025

سيسجل عام 2025 كعام حدث فيه “ثورة مؤسسية” أكثر أهمية بكثير من تقلبات سعر البيتكوين. ما يبرز من كلام مايكل سايلر، مؤسس ورئيس مجلس إدارة MicroStrategy، في بودكاست “What Bitcoin Did”، هو إعادة النظر في السؤال حول ما هو النصر الحقيقي للبيتكوين. استنادًا إلى تجربته السابقة في تغطية أصول شخصية لشركة تأمين، يشرح سايلر بالتفصيل مسار التحول من تلك التجربة إلى التغيرات الهيكلية الحالية.

التغير الجذري الذي تشير إليه تسريع الاعتماد المؤسسي

أكبر نقطة تحول في سوق البيتكوين تكمن في دمجه في ميزانيات الشركات، وليس في السعر على المدى القصير. بحلول عام 2024، كانت حوالي 30 إلى 60 شركة تمتلك البيتكوين، ومن المتوقع أن يصل هذا العدد إلى حوالي 200 شركة بحلول نهاية عام 2025. هذا التسارع لا يعكس مجرد زيادة في المضاربة، بل يشير إلى تحول نوعي في قرارات الإدارة.

الخلفية التي يذكرها سايلر لاعتماد المؤسسات تتعلق بتحسن سريع في بيئة التنظيم في النظام المالي بأكمله. إضافة البيتكوين إلى الميزانية أصبح يتحول من “اختيار غير عقلاني” إلى “استراتيجية إدارة عقلانية”.

عودة التأمين وتعديلات معايير المحاسبة التي أحدثت تحولًا هيكليًا

عند شراء البيتكوين في عام 2020، قامت شركات التأمين بإلغاء عقود التأمين بشكل أحادي. خلال الأربع سنوات الماضية، اضطر سايلر لتحمل تكاليف التأمين من أصول الشركة، وإذا لم يتحسن هذا الوضع، ربما لم تكن MicroStrategy ستستمر. عودة تطبيق التأمين في 2025 ترمز إلى تغير في وعي الصناعة بأكملها.

وفي الوقت نفسه، أدت إدخال مبدأ القيمة العادلة في المحاسبة إلى تمكين الشركات من تسجيل أرباح رأس المال الناتجة عن حيازة البيتكوين. سابقًا، لم يكن بالإمكان تسجيل أرباح غير محققة، وكان هناك مشكلة ضريبية تتعلق بالحد الأدنى من الضرائب على الشركات، لكن التوجيه الحكومي الإيجابي حل هذه المشكلة. هذه التغييرات لا تقتصر على شركات معينة، بل تعني تحولًا هيكليًا في النظام المالي بأكمله.

آليات جديدة لتمويل البنوك وضمانات البيتكوين

الأمر الأكثر لفتًا هو بدء البنوك الكبرى في الولايات المتحدة في تقديم قروض بضمان البيتكوين. في بداية العام، كانت قيمة البيتكوين المرهونة بقروض لا تتجاوز 5 سنتات لكل بيتكوين بقيمة مليار دولار، لكن بحلول نهاية العام، بدأت بنوك في تقديم قروض بضمان صندوق البيتكوين (IBIT)، وقرابة ربع البنوك أعلنت عن خطط لتمويل بضمان البيتكوين (BTC).

تتفاوض JPMorgan و Morgan Stanley على تداول البيتكوين ومعالجته بداية عام 2026. كما أبدت وزارة الخزانة الأمريكية دعمها لدمج الأصول الرقمية في الميزانية، وأبدى رؤساء هيئة تنظيم العقود الآجلة للسلع (CFTC) ولجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) دعمهم للبيتكوين.

وفي بورصة شيكاغو التجارية (CME)، تتقدم عملية تجارية في سوق المشتقات البيتكوين، حيث تم إدخال آلية إصدار واسترداد مادي لبيتكوين بقيمة مليون دولار مقابل IBIT بقيمة مليون دولار. هذا النظام غير المعفى من الضرائب يمثل حافزًا مهمًا لتسريع الاعتماد المؤسسي.

عدم جدوى تقلبات السعر القصيرة الأمد وتقييم القيمة على المدى الطويل

ما يكرره سايلر هو أن التوقعات السعرية قصيرة الأمد لا معنى لها. رغم أن البيتكوين سجل أعلى سعر قبل 95 يومًا، إلا أن المشاركين في السوق يتأرجحون بين الفرح والحزن بسبب تقلبات الأسعار في الأيام الأخيرة. إذا نظرنا إلى حركة السوق على مدى عشرة آلاف سنة، فإن الأشخاص المكرسين لمهمة معينة عادة ما يقضون عشر سنوات على الأقل. إذا كانت commercialization للبيتكوين هدفًا، فإن تحليل النجاح على مدى أسابيع أو شهور هو تقييم خاطئ جوهريًا.

عند تقييم أداء البيتكوين باستخدام المتوسط المتحرك لأربع سنوات، نلاحظ اتجاهًا متفائلًا جدًا. من المهم عدم الانشغال بالتقلبات قصيرة الأمد، بل مراقبة التطور الشبكي والاعتماد المؤسسي كتحول عميق. يشير سايلر إلى أن آخر 90 يومًا كانت فرصة ممتازة للمستثمرين ذوي الرؤية المستقبلية لشراء المزيد من البيتكوين.

البيتكوين كرأس مال عالمي في العصر الرقمي

يعتبر سايلر أن الانتقادات الموجهة لاستراتيجية الشركات في شراء البيتكوين غير ذات صلة. على سبيل المثال، إذا كانت شركة تخسر مليون دولار سنويًا وتملك بيتكوين بقيمة مليار دولار، وتحقق ربح رأس مال قدره 300 مليون دولار من خلال ذلك، فما الذي يمكن أن يُنتقد في ذلك؟

الانتقاد يجب أن يكون موجهًا إلى الشركات التي تستمر في الخسارة، وليس إلى تلك التي تحقق أرباحًا من البيتكوين. بل، الشركات التي تخسر وتحتفظ بالبيتكوين هي التي تثير التساؤل.

يوجد حوالي 400 مليون شركة على مستوى العالم. والقلق من أن السوق سيشبع عندما تشتري حوالي 200 شركة بيتكوين، هو خطأ منطقي مماثل لادعاء أن السوق سيمتلئ عندما يشتري 200 شخص البيتكوين. الشركات التي تمتلك البيتكوين تشبه المصانع التي تملك بنية تحتية للطاقة. ليست مجرد أداة للمضاربة، بل أداة لتحسين الإنتاجية. تمامًا كما أن الكهرباء رأس مال عالمي، فإن البيتكوين هو رأس مال عالمي في العصر الرقمي.

استراتيجية الائتمان الرقمي وسوقها

مايكروستراتيجي يهدف إلى سوق “الائتمان الرقمي” وليس للبنوك. بناء منتجات ائتمانية تعتمد على البيتكوين هو رؤيتها الحقيقية، ويحتمل أن يكون سوقًا أكبر بشكل هائل من سوق المنتجات المالية التقليدية.

عدد الشركات التي تصدر ائتمانًا رئيسيًا وائتمانًا للشركات، الحجم المحتمل لبورصات المشتقات بضمان البيتكوين، وحتى قطاع التأمين الذي يعتمد على البيتكوين كرأس مال، كلها مجالات غير مستكشفة بعد. الواقع أن شركات التأمين التي تستخدم البيتكوين كضمان أو رأس مال غير موجودة حاليًا، يعكس مدى نمو هذا القطاع.

سبب وجود احتياطيات الدولار هو تعزيز قدرة الشركات على الائتمان وثقة المستثمرين في الائتمان. المستثمرون في الأسهم يرغبون في زيادة حيازة البيتكوين وزيادة تقلباته، بينما يبحث المستثمرون في الائتمان عن أصول ذات أعلى تصنيف ائتماني. لكي تصبح اللاعب الأكبر في مجال التمويل الرقمي، من الضروري استخدام احتياطيات الدولار لتعزيز قدرة الشركة الائتمانية وزيادة جاذبية منتجاتها.

فلسفة سايلر التجارية بسيطة جدًا: البيتكوين هو رأس مال رقمي، وStrategy هو الائتمان الرقمي. إذا استحوذت على 10% من سوق سندات الخزانة الأمريكية، فسيكون حجم السوق 10 تريليون دولار. لتحقيق أقصى استفادة من هذا الاحتمال، لا يمكن السماح باضطرابات في التركيز. إذا كانت الرؤية الحقيقية هي تحويل النظام النقدي العالمي، والنظام المصرفي، وسوق الائتمان، فإن المنافسة مع الأعمال والعملاء الآخرين ستكون أغبى تصرف على الإطلاق.