هاماك حول سبب احتمال تقدير معدل الفائدة المحايد بشكل منخفض

مسؤول الاحتياطي الفيدرالي هاماك قدم مؤخرًا وجهة نظر دقيقة حول السياسة النقدية، مقترحًا أن الافتراضات السائدة حول معدل الفائدة المحايد قد تقلل بشكل كبير من تقدير المستوى الحقيقي للتوازن. رؤيتها، على الرغم من تركيزها على المكونات الفنية لقياس التضخم، تكشف عن قناعات أعمق حول الإمكانات الأساسية للنمو الاقتصادي والموقف السياسي المناسب للمضي قدمًا.

بيانات التضخم لشهر نوفمبر غُطيت بعوامل فنية

أظهر مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر زيادة سنوية بنسبة 2.7%، مما يبدو أنه يشير إلى تقدم في إدارة التضخم. ومع ذلك، تشير هاماك إلى تشويه حاسم: إغلاق الحكومة في أكتوبر وتحديات القياس في أوائل نوفمبر أدت إلى شوائب في جمع البيانات قللت من تقدير المسار الحقيقي للأسعار. عندما قام إحصائيو مكتب إحصاءات العمل بتعديل هذه الصعوبات في القياس، اقترب معدل التضخم المقارن من 2.9% أو 3.0%—مستويات كان يتوقعها المتنبئون بشكل أكثر شيوعًا. هذا التعديل مهم بشكل كبير، لأنه يقترح أن التقدم في خفض التضخم المبلغ عنه في العناوين قد يبالغ في تقدير الزخم الفعلي.

سؤال معدل الفائدة المحايد

بعيدًا عن مسألة قياس التضخم، يركز القلق الرئيسي لهاماك على معدل الفائدة المحايد—المعدل النظري الذي لا يحفز ولا يقيد النشاط الاقتصادي. على الرغم من أن هذا المعدل لا يمكن ملاحظته مباشرة، إلا أنه يمكن استنتاجه من الأداء الفعلي للاقتصاد. تجادل هاماك بأن المشاركين في السوق وصانعي السياسات كانوا يعملون بتقديرات منخفضة جدًا، مما قد يؤدي إلى سياسات أكثر تساهلاً من اللازم. إذا كان المعدل المحايد الحقيقي أعلى بالفعل من التقديرات الجماعية، فقد تكون مستويات الفائدة الحالية توفر محفزًا أكثر مما يُعترف به عادة.

الزخم الاقتصادي يدعم توقعات النمو

يعكس تحليل هاماك ثقة في القدرة النموذجية للاقتصاد. وتؤكد أن الاقتصاد الأمريكي يمتلك زخمًا كافيًا للحفاظ على توسع قوي في العام القادم، بغض النظر عن دعم السياسة النقدية. تشير هذه الرؤية إلى أنها ترى أقل ضرورة لخفض معدلات الفائدة بسرعة وتدعم نهجًا أكثر حذرًا في التسهيل. الجمع بين بيانات التضخم غير الكاملة والديناميكية الاقتصادية الأساسية الأقوى يخلق حالة للحفاظ على الموقف السياسي الحالي أو تمديده بدلاً من تسريع وتيرة التخفيضات.