MSTR و سؤال MSCI: ماذا يخبرنا اختبار الاستراتيجيات على الأسهم عن تأثير إزالة المؤشر

عندما تتفاعل الأسواق مع الأخبار الكبرى، غالبًا ما يحدث التحرك الحقيقي قبل العناوين الرئيسية. يكشف اختبار العودة الشامل للأسهم التي تم استبعادها تاريخيًا من المؤشرات الكبرى عن نمط غير بديهي: بحلول وقت الإعلان الرسمي، يكون الضرر بأسعار الأسهم قد حدث بالفعل إلى حد كبير. بالنسبة لشركة MicroStrategy (MSTR)، تصبح هذه الرؤية حاسمة مع تنقلها عبر حالة عدم اليقين المحيطة بوضعها في مؤشر MSCI. يقترح تحليلنا لاختبار العودة أن حتى لو قامت MSCI بإزالة MSTR من مكوناتها، فإن التأثير السلبي قد يكون أقل بكثير مما يُخشى عادةً.

لماذا يهم مؤشر MSCI: تريليونات من الأسهم السلبية على المحك

لفهم المخاطر، عليك أن تدرك مدى كمية رأس المال التي تتبع مؤشرات MSCI. هذا ليس مجرد نظام تصنيف—إنه المعيار الذي يوجه تخصيص تريليونات الدولارات على مستوى العالم.

فكر في الآليات: على مستوى العالم، هناك تريليونات من الدولارات في صناديق ETFs (مثل تلك من iShares وVanguard) وصناديق المؤشرات التي تتبع بشكل ميكانيكي مؤشر MSCI US. عندما تعلن MSCI عن الإزالة، تواجه هذه الصناديق السلبية متطلبًا صارمًا للبيع. في تاريخ التنفيذ—عادة إغلاق التداول في نهاية الشهر—يجب عليهم تصفية ممتلكاتهم بدون شروط، بغض النظر عن ظروف السوق أو مستويات الأسعار. لا يوجد خيار، لا تفاوض. يحدث البيع.

لكن الضغط يتجاوز الصناديق السلبية. العديد من الصناديق المدارة بنشاط تعمل وفق قواعد حوكمة صارمة تحد من حيازتها للأسهم ضمن المؤشرات الكبرى فقط. تصبح هذه الصناديق بائعين قسريين أيضًا، مما يزيد من أزمة السيولة. عندما يتجه كل من رأس المال السلبي والنشط للخروج في وقت واحد، تتعرض الأسهم لضربة مزدوجة: انخفاض الأسعار وتلاشي السيولة، مما يدفع عادةً إلى خفض مضاعفات التقييم عبر السوق.

مفاجأة اختبار العودة: متى تنخفض الأسهم فعليًا؟

هنا حيث تخبر البيانات قصة غير متوقعة. يوفر اختبار العودة الأخير للأسهم التي أُزيلت خلال تعديل MSCI في نوفمبر جدولًا زمنيًا واضحًا لتحركات الأسعار. في تلك الجولة، واجهت شركات مثل Whirlpool وSensata وZoomInfo الإزالة.

ثلاث مراحل مميزة تظهر من اختبار العودة للأسهم التاريخية:

المرحلة الأولى: هلع التوقعات (100 يوم قبل الإعلان) المال الذكي يتحرك أولاً. مع تدهور الأساسيات وتقلص القيمة السوقية، مما يشير إلى احتمال الإزالة، يبدأ المستثمرون المطلعون في التمركز وفقًا لذلك. تظهر بيانات اختبار العودة أن الأسهم التي تواجه الإزالة انخفضت بمعدل -24.5% خلال هذه الفترة التي تستغرق 100 يوم. السوق يضع في الحسبان الحدث السلبي المحتمل من خلال تدهور المؤشرات الفنية وزيادة ضغط البيع.

المرحلة الثانية: تأثير الإعلان (من الإعلان حتى تاريخ التنفيذ) هنا يفشل الحدس في معظم المستثمرين. عندما أعلنت MSCI رسميًا عن الإزالات في نوفمبر، ظلت أسعار الأسهم مستقرة بشكل مدهش. كان الانخفاض المتوسط خلال هذه الفترة فقط -0.7%. أخبر الأسهم الفردية نفس القصة: على سبيل المثال، ارتفعت Whirlpool بنسبة 2.1% بعد الإعلان. لماذا؟ لأن المعلومات السلبية كانت مدمجة بالفعل في الأسعار؛ لقد صوت السوق بالفعل.

المرحلة الثالثة: التعافي بعد الإزالة (بعد تاريخ التنفيذ) الأكثر إثارة للدهشة، أن الأسهم التي كانت مبالغًا في بيعها غالبًا ما تعود للانتعاش بعد انتهاء البيع الفني. على سبيل المثال، سجلت Sensata مكاسب تقارب 10% في مرحلة ما بعد الإزالة. البيع القسري خلق اضطرابًا مؤقتًا، ثم تصححها عودة السعر إلى المتوسط.

ما يكشفه اختبار العودة للأسهم: الانخفاض المتوسط قبل الإعلان كان -24.5%. الانخفاض بعد الإعلان كان -0.7%. هذا الفرق البالغ 24 ضعفًا مهم جدًا في كيفية تفكيرنا حول MSTR.

اختبار العودة الخاص بـ MSTR: انخفاض مسبق بنسبة 51%

تطبيق إطار اختبار العودة هذا على MSTR نفسه يكشف لماذا قد يعكس التقييم الحالي بالفعل خطر الإزالة من MSCI. في أكتوبر، أشارت MSCI إلى أنها تفكر في إزالة أسهم من نوع MSTR من مؤشراتهم. ماذا حدث لـ MSTR؟ انخفض سعر سهمها بنسبة 51% من أعلى مستوياته في أكتوبر—وهو انخفاض يفوق بكثير ما شهده البيتكوين خلال نفس الفترة.

هذه الحركة بنسبة 51% تحمل سمات هلع التوقعات في المرحلة الأولى التي وثقناها في اختبار العودة. السوق سبقت القرار. إذا كانت أنماط الاختبار التاريخي صحيحة، فإن “انهيار” MSTR الأكبر قد يكون بالفعل في المرآة الخلفية، مما يغير بشكل جوهري حسابات المخاطر والمكافآت للمستثمرين الذين يراقبون إعلان 15 يناير.

مؤشر Nasdaq 100 يرسل إشارة صعودية لأسهم MSTR

قبل أن تفترض الأسوأ بشأن MSCI، فكر في نقطة بيانات حاسمة: مؤخرًا قرر Nasdaq 100 الاحتفاظ بـ MSTR كمكون.

على الرغم من أن MSCI و Nasdaq 100 يستخدمان منهجيات تجميع مختلفة، إلا أنهما يشتركان في جوهر أساسي: كلاهما يركز على القيمة السوقية والسيولة كمقاييس رئيسية. يمثل Nasdaq 100 أكبر 100 سهم تكنولوجي غير مالي في الولايات المتحدة، بمعايير صارمة.

نجاح MSTR في تجاوز هذا الحدث يشير إلى أنه—وفقًا للمقاييس الصلبة—لم يتدهور إلى مستويات لا يمكن إصلاحها. لا تزال متوسط حجم التداول اليومي ورأس المال السوقي الحر تفي بمعايير النخبة. هذا لا يضمن أن MSCI ستحتفظ به (لدى MSCI اعتبارات تصنيف صناعي تتجاوز المقاييس الصافية)، لكنه يوحي بأن موقع MSTR التنافسي لا يزال أقوى مما يوحي به نقاش الإزالة.

ثلاث سيناريوهات: ماذا يقترح اختبار العودة لأسهم مماثلة

استنادًا إلى أنماط الاختبار التاريخي، إليك كيف قد يتكشف إعلان 15 يناير لـ MSTR:

السيناريو 1 (الأرجح): MSCI يحتفظ بـ MSTR إذا أعلنت MSCI عن الاحتفاظ، فإن التاريخ يشير إلى أن هذا قد يكون محفزًا رئيسيًا. سيعيد المستثمرون التمركز، وقد يشهد السهم ارتفاعًا كبيرًا مع وضوح عدم اليقين بشأن الإزالة. تظهر اختبارات الأسهم المماثلة انتعاشات قوية عندما لا تتحقق المخاوف من الإزالة.

السيناريو 2 (مخاطر قابلة للإدارة): MSCI يزيل MSTR تحليلنا لاختبار العودة يشير إلى أن الحد الأدنى للخسارة هنا محدود. الانخفاض البالغ 51% مسجل بالفعل، مما يشير إلى أن السوق قد قدر بشكل كبير خطر الإزالة. التحركات بعد الإعلان تتوسط عند -0.7%، وبعض الأسهم تتعافى. على الرغم من أن الإزالة تخلق ضغط بيع على المدى القصير، إلا أن المحرك الأساسي لقيمة MSTR—اتجاه البيتكوين—لا يزال سليمًا.

السيناريو 3: MSCI يؤجل القرار الغموض قد يخلق تقلبات قصيرة الأمد، لكن التحليل الأساسي يظل ثابتًا.

المحرك الأساسي يظل هو اتجاه البيتكوين

خلال كل هذا التحليل، هناك حقيقة تؤكدها: مسار MSTR النهائي يعتمد بشكل أساسي على اتجاه البيتكوين، وليس على وضعها في مؤشر MSCI. تعمل MSTR كمحاكي ميسر للبيتكوين—عندما يتجه BTC للأعلى، تميل MSTR إلى الأداء بشكل أفضل. وعندما يتدهور BTC، تواجه MSTR ضغوطًا بغض النظر عن وضعها في المؤشر.

الخلاصة: فرصة غير متوازنة

ماذا يخبرنا اختبار العودة للأسهم؟ أن الأخبار السلبية غالبًا ما يتم تسعيرها في الأسواق قبل أن تصبح رسمية. الحدث الذي يخيف العناوين يحدث بصمت، قبل أسابيع، مع إعادة تمركز المستثمرين المطلعين.

بالنسبة لمستثمري MSTR، هذا يقترح وضعًا غير متوازن وجذاب:

• مخاطر الهبوط: محدودة، حيث أن معظم مخاوف الإزالة قد ظهرت بالفعل في انخفاض السهم بنسبة 51%. تظهر اختبارات العودة أن التحركات بعد الإعلان تتوسط عند أقل من 1%.
• إمكانات الصعود: كبيرة، إذا قررت MSCI الاحتفاظ بـ MSTR في 15 يناير، مما يزيل الغموض ويفتح طريقًا لانتعاش تصحيحي.

نقاش وضع MSTR في مؤشر MSCI ظل مهددًا كسيف دموقليس. الخبر السار؟ تشير اختبارات العودة التاريخية لأسهم مماثلة إلى أن السوق ربما يكون قد ألحق بالفعل معظم الضرر. قد لا يجلب إعلان 15 يناير الانهيار الذي يخشاه الجميع—أو قد يجلب الانتعاش المفاجئ الذي يعيد كتابة السرد. على أي حال، تشير البيانات إلى فرصة تستحق النظر فيها.