هل يمكن للمعلومات الجماعية للسوق تقليل خطأ التنبؤ بشكل أفضل من إجماع وول ستريت؟ أدلة من أبحاث سوق التنبؤ

الأبحاث الحديثة من Kalshi، منصة السوق التنبئية الرائدة، تقدم أدلة مقنعة على أن آليات التنبؤ القائمة على السوق تتفوق باستمرار على توقعات الإجماع المؤسساتي في تقليل خطأ التنبؤ—لا سيما خلال فترات الاضطراب الاقتصادي. فحصت الدراسة توقعات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) عبر أكثر من 25 دورة إصدار شهري من فبراير 2023 حتى منتصف 2025، مقارنة بين التوقعات المستمدة من السوق وتوقعات محللي وول ستريت التقليدية.

تتحدى النتائج الحكمة التقليدية حول دقة التنبؤ وتثير أسئلة مهمة حول كيفية تعامل المؤسسات مع عدم اليقين الاقتصادي. كما تشير الدراسة، فإن الجواب على “ثلاثة خبازين يتفوقون على Zhuge Liang”—مثل صيني قديم عن الحكمة الجماعية—قد لا يكمن في وجود خبراء أكثر، بل في إنشاء آليات أفضل لجمع المعلومات المتنوعة.

تحدي البيانات: لماذا تتراجع التوقعات الإجماعية التقليدية

تصدر المؤسسات المالية توقعات الإجماع تقريبًا قبل أسبوع من نشر البيانات الاقتصادية الرسمية. تمثل هذه الآراء الإجمالية آراء عدة محللين واقتصاديين، وتعتبرها الأسواق مرجعًا رئيسيًا لاتخاذ القرارات. ومع ذلك، يكمن وراء هذا الاتفاق الظاهري قيد هيكلي أساسي.

على الرغم من خبرة محللي وول ستريت، إلا أنهم يعملون ضمن أنظمة تنظيمية حيث تخلق هياكل الحوافز تحيزات منهجية. عند بناء توقعاتهم، يعتمد الاقتصاديون المؤسساتيون عادة على نماذج اقتصادية إحصائية مماثلة، ومصادر بيانات مشتركة، وتقارير أبحاث متداخلة. هذا التجانس يعني أن توقعات الإجماع غالبًا ما تتركز حول افتراضات تقليدية—وهي الافتراضات الأكثر عرضة للفشل خلال تحولات النظام.

تُظهر الدراسة أن عبر جميع ظروف السوق، تتفوق التوقعات المستندة إلى السوق في تقليل متوسط الخطأ المطلق (MAE) بنسبة تقارب 40% على توقعات الإجماع. ويتسع هذا الفارق بشكل كبير عند فحص خطأ التوقعات خلال بيئات اقتصادية مختلفة، مما يشير إلى أن الميزة ليست عشوائية بل منهجية.

الأحداث الصادمة تكشف عن فجوات كبيرة في خطأ التوقعات

تظهر النتائج الأكثر إثارة عندما يفصل الباحثون الأحداث إلى ثلاث فئات بناءً على صعوبة التنبؤ:

الظروف الاقتصادية العادية: أداء توقعات السوق وتوقعات الإجماع متقارب، ولا يظهر أي منهما ميزة حاسمة. في هذه الفترات المستقرة، يعمل نهج الإجماع المؤسساتي بشكل كافٍ.

الصدمة الاقتصادية المعتدلة (خطأ التوقع بين 0.1-0.2 نقطة مئوية): تقلل التوقعات المستندة إلى السوق من خطأ التوقع بنسبة 50-56% مقارنة بتوقعات الإجماع. تتعزز هذه الميزة مع اقتراب موعد الإصدار—وتصل إلى تقليل بنسبة 56.2% قبل يوم واحد من نشر البيانات.

الصدمة الاقتصادية الكبرى (خطأ التوقع يتجاوز 0.2 نقطة مئوية): يصبح الفارق في الأداء دراماتيكيًا. تقلل التوقعات المستندة إلى السوق من خطأ التوقع بنسبة 50-60% مقارنة بالإجماع المؤسساتي. قبل يوم واحد من الإصدار، يمكن أن يتوسع هذا الفارق ليصل إلى حوالي 60% أو أكثر.

اللافت أن التوقعات السوقية تقدم تحسينًا هامشيًا خلال فترات الهدوء، لكنها تمنح ميزة كبيرة تحديدًا عندما يكون دقة التوقعات أكثر أهمية اقتصاديًا. بالنسبة للمؤسسات التي تدير مخاطر الذيل، تشير هذه النمطية إلى أن التوقعات الإجماعية التقليدية تفشل بشكل دراماتيكي خلال اللحظات التي تكون فيها التنبؤات الدقيقة أكثر قيمة.

وبعيدًا عن الدقة، تحدد الدراسة إشارة “ميتا” حاسمة: عندما ي diverge توقعات السوق عن الإجماع بأكثر من 0.1 نقطة مئوية، هناك احتمالية تبلغ حوالي 81.2% لحدوث مفاجأة اقتصادية. في حالات الاختلاف، تثبت التوقعات المستندة إلى السوق دقتها بنسبة 75% من الوقت. هذا يعني أن تباين التوقعات نفسه يصبح معلومات قابلة للتنفيذ—نظام إنذار مبكر قابل للقياس لعدم اليقين في التنبؤ.

الآليات الثلاث وراء تفوق دقة سوق التنبؤات

لماذا تتفوق الحكمة الجماعية للسوق باستمرار على إجماع وول ستريت في تقليل خطأ التنبؤ؟ تقترح الدراسة ثلاثة تفسيرات مكملة:

1. دمج المعلومات المتنوعة

تجمع أسواق التنبؤ مواقف المشاركين الذين يمتلكون قواعد معلومات متنوعة حقًا: نماذج مملوكة، رؤى صناعية، مصادر بيانات بديلة، وأحكام تعتمد على الحدس. بالمقابل، يدمج إجماع المؤسسات آراءً تتشكل بواسطة أطر تحليلية متداخلة بشكل كبير.

تثبت هذه التنوع قيمة خاصة خلال “انتقالات الحالة”—فترات تتعطل فيها العلاقات التاريخية ويتغير هيكل السوق. يكتشف المشاركون الأفراد الذين يمتلكون معلومات محلية ومبعثرة من خلال تفاعل السوق أن رؤاهم المجزأة تتجمع في إشارات جماعية تتجاوز ما تراه آليات الإجماع. تأثير “حكمة الجماهير” يتجسد من خلال الحوافز المالية.

2. توافق هياكل الحوافز

يواجه المتنبئون المؤسساتيون ضغوط تنظيمية معقدة حيث يحمل الانحراف عن الإجماع مخاطر سمعة كبيرة. غالبًا ما تتجاوز التكاليف المهنية لـ"الخطأ بمفردك" المكافآت على “الصواب بمفردك”، مما يخلق تحيزًا نحو المطابقة. يقلل تجميع الإجماع من خطر الخطأ الفردي، لكنه لا يصحح أخطاء المجموعة.

أما المتداولون في السوق، فهم يعملون وفق هياكل حوافز مختلفة تمامًا: التوقعات الدقيقة تدر أرباحًا؛ والتوقعات غير الدقيقة تتسبب في خسائر. لا يوجد حماية سمعة تحمي المتنبئين السيئين من العواقب المالية. هذا التوافق المباشر بين الدقة والنتيجة الاقتصادية يخلق ضغطًا انتقائيًا أقوى. المتداولون القادرون على تحديد أخطاء الإجماع يجمعون رأس مال ونفوذًا في السوق، بينما يتكبد الآخرون خسائر مستمرة خلال الاضطرابات.

يصبح هذا التباين في الحوافز أكثر أهمية اقتصاديًا خلال فترات عدم اليقين—تمامًا عندما يواجه المتنبئون المؤسساتيون أقصى ضغط للامتثال للإجماع، ويواجه المشاركون في السوق أقصى فرصة للربح من إخفاقات الإجماع.

3. كفاءة تجميع المعلومات

بشكل ملحوظ، تحافظ توقعات السوق على ميزة الدقة حتى أسبوع قبل إصدار البيانات الرسمية—وهو الإطار الزمني المحدد لنشر توقعات الإجماع. يشير ذلك إلى أن ميزة السوق لا تنبع بشكل رئيسي من سرعة الحصول على المعلومات. بدلاً من ذلك، يبدو أن الأسواق أكثر كفاءة في معالجة المعلومات المجزأة، التي تكون غالبًا متفرقة جدًا، أو صناعية جدًا، أو غير رسمية جدًا لتناسب النماذج الاقتصادية التقليدية.

بينما تكافح آليات الإجماع المعتمدة على الاستبيانات لدمج المعلومات المتنوعة خلال نفس الإطار الزمني، تقوم أسعار السوق باستمرار بتوليف إشارات متنوعة في توقعات موحدة. تعمل كفاءة دمج المعلومات في الأسواق عبر آلية مختلفة—ويبدو أنها متفوقة على الإجماع الخبير التقليدي.

من الاكتشاف الأكاديمي إلى إدارة المخاطر العملية

بالنسبة للمؤسسات التي يتعين عليها اتخاذ قرارات وسط عدم اليقين الهيكلي وزيادة تكرار الأحداث الذيلية، تشير هذه النتائج إلى أن تقليل خطأ التوقعات من خلال دمج سوق التنبؤات ليس مجرد تحسين تدريجي، بل هو ترقية أساسية لبنية إدارة المخاطر.

تمتد التداعيات إلى ما هو أبعد من توقع CPI. تحدد الدراسة عدة اتجاهات مستقبلية: تحديد ما إذا كانت مؤشرات “شذوذ الصدمة” (shock alpha) يمكن أن تتنبأ بالصدمات القادمة عبر عينات أكبر ومؤشرات اقتصادية كلية متعددة؛ وضع حد أدنى للسيولة المطلوب لتحقيق أداء سوقي ثابت؛ واستكشاف العلاقات بين التوقعات المستمدة من السوق وتوقعات الأدوات المالية ذات التردد العالي.

في بيئات تعتمد على توقعات الإجماع التي تعتمد على افتراضات نماذج مترابطة بشكل كبير ومجموعات معلومات مشتركة، توفر أسواق التنبؤ آلية تجميع بديلة تلتقط التحولات في الحالة بشكل مبكر وتعالج المعلومات المتنوعة بشكل أكثر فاعلية. بالنسبة لصانعي القرار، يقترح ذلك أن يعاملوا التباين بين توقعات السوق والإجماع ليس كاستثناء يتطلب تفسيرًا، بل كإشارة حاسمة تتطلب اهتمامًا تحليليًا جديًا.

الحكمة القديمة التي تقول إن “ثلاثة خبازين يتفوقون على Zhuge Liang” تجد تصديقًا حديثًا ليس من خلال إضافة المزيد من الخبراء إلى لوحات الإجماع، بل من خلال آليات مختلفة جوهريًا لتحويل المعلومات المتنوعة إلى إشارات تنبئية. عندما يكون لخطأ التنبؤ عواقب اقتصادية حقيقية، تعتمد القرارات المؤسساتية بشكل متزايد على دمج كل من الإجماع الخبير التقليدي والبدائل التي تنتجها الأسواق في أُطُر تنبؤية شاملة.