«سيف ذو حدين» منصة الأوراق المالية المرمزة في NYSE: المعنى الحقيقي وتأثيرها على السوق

في أوائل عام 2025، أعلنت بورصة نيويورك (NYSE) رسميًا عن تطوير منصة تداول وتسوية للأوراق المالية المرمّزة باستخدام تقنية البلوك تشين. ما يعنيه هذا القرار ليس مجرد ترقية تقنية، بل إعادة بناء القواعد ذاتها التي طورتها المالية التقليدية على مدى أكثر من 200 عام من التاريخ. مع اقتراب حدود الأصول الرقمية والمالية التقليدية من التلاشي، فإن دخول NYSE يهدف إلى إحداث تأثير “سيف ذو حدين” على الصناعة بأكملها.

ما الذي يعنيه هذا المنصة الثورية من الخارج؟ إنه لا يوفر فقط فرصًا للمشاركين في السوق، بل يشير أيضًا إلى تحول معقد ومتعدد الطبقات قد يهدد بقاء الطبقات ذات النفوذ الراسخ، ويعكس تحولًا عميقًا في النظام المالي.

التداول على مدار 24 ساعة و365 يومًا وتسوية فورية: ثورة كفاءة رأس المال التي تحققها التقنية الهجينة

الهندسة المعمارية الهجينة التي تعتمدها NYSE تدمج بين “محرك المطابقة Pillar” الحالي ووظائف التسوية عبر البلوك تشين. يُعد محرك Pillar تقنية أساسية في NYSE قادر على معالجة ملايين الطلبات في الثانية، ومع بناء عملية التسوية والتسوية على السلسلة، يتم القضاء تمامًا على التأخيرات في دورات التسوية التقليدية مثل T+1 وT+2.

نتيجة لذلك، يمكن إتمام عمليات البيع والشراء مع تسوية أتمتكية (تبادل فوري) للأموال والأصول في ذات الوقت. هذا يعني القضاء على مخاطر الائتمان المرتبطة بالتداول التقليدي، مع الحفاظ على استغلال رأس المال بشكل دائم وفعال.

الأمر الأكثر لفتًا للانتباه هو وظيفة “تداول الأسهم الجزئية”. حيث يمكن الآن شراء أسهم عالية القيمة تكلف آلاف الدولارات للسهم الواحد باستخدام مبالغ صغيرة بالدولار، مما يفتح المجال أمام المستثمرين الأفراد حول العالم لدخول سوق الأصول ذات القيمة العالية التي كانت حكرًا على المؤسسات. هذا يعبر عن ديمقراطية الفرص الاستثمارية، وفي الوقت ذاته يوزع سلطة تحديد الأسعار داخل السوق بشكل أوسع.

وفيما يخص تسوية الأموال، تعاونت NYSE بشكل وثيق مع سيتي بنك وبنك نيويورك ميلون لتقديم “ودائع مرمّزة”. كانت التسوية التقليدية للأوراق المالية تعتمد على ساعات عمل البنوك، لكن مع الودائع المرمّزة، يمكن نقل الأموال في الوقت الحقيقي حتى خلال عطلات نهاية الأسبوع والليل. هذا يعزز بشكل كبير استجابة الطلب على الأموال عبر المناطق الزمنية المختلفة، ويقلل بشكل كبير من الحاجة إلى الاحتفاظ بأموال غير مستخدمة.

تصاعد المنافسة الرقمية بين البورصات العالمية: معركة بين NASDAQ، لندن، وسنغافورة

NYSE ليست كيانًا معزولًا. فبالفعل، تتجه أكبر البورصات العالمية نحو دخول سوق الأوراق المالية المرمّزة بشكل جدي. هذه المنافسة يمكن وصفها بـ"سباق التسلح الرقمي"، حيث تتنافس البورصات بأساليب مختلفة للسيطرة على السوق.

قدمت NASDAQ طلبًا في خريف 2025 إلى SEC لتداول الأسهم المرمّزة، واعتمدت “نموذج هجين”. يتيح هذا النموذج اختيار طريقة التسوية التقليدية أو المرمّزة داخل نفس لوحة الطلبات، وهو نوع من “التطور التدريجي” يشبه فتح نوافذ جديدة على منزل قديم، مع محاولة موازنة بين مصالح المستثمرين الحاليين والوافدين الجدد.

أما استراتيجية NYSE فهي أكثر طموحًا، حيث تبني منصة مستقلة للأوراق المالية المرمّزة، بهدف وضع معايير مباشرة للسوق المالية المستقبلية. إذا كانت NASDAQ تتبع نهج “إضافة خيارات”، فإن NYSE تتبع نهج “بناء معيار جديد”.

وفي الجانب الآخر عبر الأطلسي، تتطور الأمور أيضًا بشكل مكثف. تسعى بورصة لندن من خلال “DisH” (مركز التسوية الرقمية) إلى تحقيق تسوية فورية على مدار 24 ساعة، عبر الحدود، لحل مشكلات تقلبات العملات الأجنبية ومخاطر الائتمان. تركز بورصة ألمانيا على استراتيجية “Horizon 2026”، مع منصات إصدار الأوراق المالية الرقمية D7 و DBDX، وقد حققت إصدار أوراق مالية رقمية بأكثر من 100 مليار يورو. أما بورصة سنغافورة، فتتعاون مع سلطة النقد في سنغافورة (MAS) من خلال مشاريع مثل Project Guardian وBLOOM، لاختبار تسويات السندات والكمبيالات باستخدام CBDC.

إعادة تشكيل الصناعة: تأثيرات “سيف ذو حدين” لمشاريع التوكن، بورصات العملات الرقمية، ومزودي السيولة

توسع منصة NYSE يحمل تأثيرات معقدة على سوق الأصول الرقمية ككل، حيث يمثل “سيفًا ذا حدين” للمشاركين في السوق، حيث يخلق فرصًا وتهديدات في آنٍ واحد.

موقف مشاريع التوكن: من المُصدر إلى الموزع

بالنسبة لمشاريع التوكن القائمة مثل OndonFinance وSecuritize، فإن دخول NYSE يمثل سيفًا ذا حدين.

من ناحية إيجابية، يقلل بشكل كبير من عدم اليقين التنظيمي، حيث كانت هذه المشاريع تواجه ضغطًا من SEC على مدى سنوات. دخول المؤسسات المالية الكبرى مثل NYSE يمكن أن يحول ملكية الأوراق المالية على البلوك تشين من ابتكار جانبي إلى إجماع سائد، مع فرص أكبر للتعاون مع المؤسسات الاستثمارية.

لكن هناك تحديات أيضًا. NYSE تسيطر على مصادر السيولة، ومع دخولها المباشر إلى سوق الأوراق المالية المرمّزة، قد تواجه المشاريع الحالية منافسة غير مسبوقة. حاليًا، تعتبر هذه المشاريع “مُصدر الأصول”، لكن إذا بدأت NYSE في تقديم الأوراق المالية المرمّزة مباشرة، قد تضطر إلى التحول إلى دور “موزع الأصول” أو “مزوّد استراتيجي”، مما يعرضها لفقدان حقوق إصدار الأصول.

موقف بورصات العملات الرقمية: امتصاص السيولة بشكل ثنائي الاتجاه

دعم NYSE للتداول على مدار 24 ساعة و365 يومًا يضعها في مواجهة منافس قوي غير مسبوق في سوق العملات الرقمية.

قد تتدفق السيولة من العملات المستقرة المحتجزة على السلسلة إلى الأصول الأمريكية ذات العائد المستقر، مما يعزز من استقرار العوائد. نظرًا لأن الأسهم المرمّزة ذات جودة عالية، وتتمتع بحماية تنظيمية، فإنها توفر “تأثير امتصاص رأس المال” قويًا على العملات الرقمية ذات الطابع النظري أو غير المنظمة، مما قد يؤدي إلى نقص السيولة في تلك الأصول.

الأخطر هو احتمال تدفق المستثمرين الأفراد ذوي رأس المال الصغير مباشرة إلى منصة NYSE المرمّزة، بعد أن كانوا يتعاملون مع بورصات العملات الرقمية للحصول على تعرض للأسهم الأمريكية، وقد يختارون الآن منصات NYSE الأكثر أمانًا وتنظيمًا.

موقف مزودي السيولة: ابتكار شامل في استراتيجيات الخوارزميات

ظهور سوق الأوراق المالية على مدار 24 ساعة و365 يومًا يتطلب من صانعي السوق ومزودي السيولة تطوير قدرات تحوط فورية عبر السوق بأكمله.

يجب أن تتوافق شركات NYSE التقليدية مع منطق AMM (صانع السوق الآلي) في عالم DeFi، بينما يتعين على بروتوكولات DeFi دمج تقنيات المطابقة عالية التردد على نمط Pillar. من خلال هذا الدمج، قد تظهر مجموعة من مزودي السيولة من الطراز العالمي القادرين على استخدام “نظامين تقنيين” بكفاءة.

وفي الوقت نفسه، يثير نموذج 24/7 مخاوف من تشتت السيولة خلال الليل وعطلات نهاية الأسبوع، مع احتمالية اتساع فروقات الأسعار وزيادة التقلبات غير الطبيعية.

“التكيف أو التخلّف”: التحول غير القابل للرجوع فيه في الرقمنة المالية

تطوير منصة الأوراق المالية المرمّزة بواسطة NYSE يمثل إعادة بناء منطق السوق المالي التقليدي على مستوى “الكود”. هذا لا يقتصر على تمديد ساعات التداول بلا حدود، بل يشمل تحسين كفاءة رأس المال بشكل كبير، وتقليل حواجز الدخول، وإعادة توزيع القوى والنفوذ.

بالنسبة لسوق الأصول الرقمية، فإن هذا يمثل انتقالًا من “حكاية افتراضية” إلى “دعم مادي”، وهو بمثابة “ثورة صناعية ثانية” بعد استيعاب الإنتاجية العالية للـDeFi.

قرار NYSE هذا يرسل إشارة واضحة بأن التحول الرقمي للنظام المالي لا رجعة فيه. لم يعد أمام المشاركين خيار “المشاركة أو عدمها”، بل دخلوا عصر “كيفية التكيف”. اللاعبون الذين ينجحون في التكيف سيقودون سوق رأس المال في الجيل القادم، بينما يُحتمل أن يُهمش الآخرون.

تأثيرات “السيف ذو الحدين” للأوراق المالية المرمّزة، كما هو اسمها، ستختلف تمامًا حسب موقف وقدرة كل مشارك في السوق.