الفجوة بين التوقعات المجردة والواقع: تأثير إعادة انتشار التضخم على نظرية القوة في العملات المشفرة

مؤخرًا، أطلق تحليل أعده السيد آدم فوسن، مدير معهد بيترسون للاقتصاد الدولي، ورئيس مجلس إدارة لازارد، موجة من الاهتمام في السوق. يحذر التقرير الاقتصادي الجديد من أن التضخم في الولايات المتحدة قد يتجاوز 4% هذا العام، مخالفًا التصور المألوف بأن التضخم قد يزداد بشكل أكثر حدة، مما قد يكون لا مفر منه. هذا السيناريو يتعارض تمامًا مع التفاؤل النظري الذي يعتمد عليه مستثمرو البيتكوينBTC $88,370 والمتشائمون من العملات المشفرة.

ترامب والرسوم الجمركية وتشديد سوق العمل، يكسرون التفاؤل النظري

وفقًا لتحليل فوسن وأورزاك، فإن العديد من المتغيرات الاقتصادية الكلية قد تزعزع توقعات السوق المسبقة. ويُعد سياسة الرسوم الجمركية التي تتبعها إدارة ترامب من العوامل الرئيسية. فالتكاليف التي يتحملها المستوردون نتيجة الرسوم تستغرق وقتًا لنقلها إلى المستهلكين، ويشير الباحثون إلى أن “تأثيرات النقل المتأخرة قد تكتمل تقريبًا بحلول منتصف عام 2026، مما قد يضيف 50 نقطة أساس إلى معدل التضخم الرئيسي حتى منتصف العام.”

أما الجزء الأكثر قلقًا فهو تشديد سوق العمل. فسياسات ترحيل المهاجرين المحتملة قد تؤدي إلى نقص في العمالة في بعض الصناعات، مما يزيد من ضغط الأجور. وهو سيناريو تقليدي في نظرية الاقتصاد الكلي يصف التضخم الناتج عن الطلب. بالإضافة إلى ذلك، فإن توقعات توسع العجز المالي الأمريكي ليصل إلى أكثر من 7% من الناتج المحلي الإجمالي يمكن أن تؤدي إلى ارتفاع الأسعار.

مخاطر الرهانات على انخفاض التضخم: حدود الذكاء الاصطناعي وأسعار المنازل

توقعات السوق المسبقة تفترض أن زيادة الإنتاجية بفضل الذكاء الاصطناعي واستمرار انخفاض أسعار المنازل ستكبح التضخم. ومع ذلك، يشير الباحثون إلى أن هذه الضغوط النزولية قد لا تعوض بشكل كافٍ الضغوط التصاعدية الناتجة عن الرسوم الجمركية، وسياسات الهجرة، والإنفاق المالي. ففي نتائج أرباح مايكروسوفت وميتا الأخيرة، لم يُظهر أي تباطؤ في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، كما أن خطة الإنفاق الرأسمالي الضخمة لعام 2026 تثير تساؤلات حول محدودية تأثير الذكاء الاصطناعي على كبح التضخم.

ويقيّم محللو بورصة بيتيرنيكس المخاطر السياسية الحالية على النحو التالي: “المخاطر الحقيقية ليست في التخفيف المبكر جدًا للسياسات، بل في التصرف بحذر مفرط بعد أن يستقر التضخم الهيكلي. هذا قد يجبر على عمليات تصحيح أكثر حدة وفوضوية في النهاية.”

خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد لا يلبي التوقعات

تتعلق توقعات إعادة التضخم بشكل مباشر بسياسات الاحتياطي الفيدرالي. تتوقع العديد من البنوك الاستثمارية أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 50-75 نقطة أساس هذا العام. ومع ذلك، إذا استمر التضخم مرتفعًا، فلن يتمكن الاحتياطي من خفض الفائدة بشكل نشط كما يتوقع السوق، مما يضر مباشرة بالمستثمرين في الأصول ذات المخاطر المرتفعة، الذين راهنوا على أسعار فائدة منخفضة.

للإشارة، من المتوقع أن ينخفض مؤشر أسعار المستهلك (CPI) إلى 2.7% في عام 2025، وهو أدنى مستوى منذ عام 2020، لكن التوقعات بارتفاعه مرة أخرى فوق 4% هذا العام تمثل متغيرًا خطيرًا.

ارتفاع عائدات السندات وتأثيره على العملات المشفرة والأسهم

بدأ السوق يعكس بالفعل هذا التحول في التوقعات. ففي ظل ارتفاع عائدات السندات العالمية، سجل عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات ارتفاعًا إلى 4.31%، وهو أعلى مستوى منذ 5 أشهر. ويرتبط هذا أيضًا بارتفاع عائدات السندات اليابانية إلى أعلى مستوى على الإطلاق.

ارتفاع عائدات السندات يقلل من جاذبية الأصول ذات المخاطر مثل الأسهم والعملات المشفرة. وفي ظل هذا المناخ، تتذبذب البيتكوين، ويظل سعرها الفوري حول $88,370. ويعكس هذا التراجع في السعر تغيرات في توقعات التضخم وتراجع التوقعات لخفض الفائدة.

سيناريو التضخم لعام 2026، يعيد تقييم التحيزات الذهنية للمستثمرين

الرسالة الواضحة من تحليل فوسن وأورزاك هي أن السيناريوهات التي تتشكل من خلال التوافق الذهني للمستثمرين قد تكون هشة للغاية. فالتوقعات بالتضخم المنخفض والتخفيض السريع للفائدة تحتاج إلى مراجعة كبيرة بسبب عدة متغيرات اقتصادية كلية.

يجب على المشاركين في سوق العملات المشفرة الآن أن يأخذوا في الاعتبار ليس فقط سيناريو التيسير النقدي، بل أيضًا مخاطر الركود التضخمي (stagflation) وعدم اليقين السياسي، ضمن محافظهم الاستثمارية. ومن المتوقع أن يكون اتجاه التضخم في 2026 عاملاً رئيسيًا في استراتيجيات توزيع الأصول المستقبلية.