المشتقات المرمّزة هي المفتاح لفتح رأس المال: كيف تغير Coinbase قواعد اللعبة للإيثر المجمّد

سوق العملات الرقمية يتطور، وأحد أكثر الاتجاهات إثارة في الأشهر الأخيرة هو الاعتراف بأن المشتقات ليست مجرد أدوات للمضاربة، بل وسائل عملية لإدارة رأس المال. قامت Coinbase للتو بإطلاق وظيفة القروض التي تتيح للمستخدمين في الولايات المتحدة (باستثناء نيويورك) اقتراض ما يصل إلى 1 مليون دولار من USDC بضمان cbETH — تمثيل رمزي لإيثر المجمّد المكدّس. هذا الحل يفتح آفاقًا جديدة للمستثمرين الذين يرغبون في الحصول على السيولة دون تحرير أصولهم أو بيع مراكزهم في بيئة العملات الرقمية المعقدة.

في وقت إطلاق هذه الوظيفة (يناير 2026)، يتداول الإيثر عند حوالي 2.94 ألف دولار، ويظل البيتكوين ثابتًا عند مستوى 88.12 ألف دولار. هذا يعني أن عملاء Coinbase المؤهلين يمكنهم الآن جذب مبالغ كبيرة من رأس المال، مع الحفاظ على تعرضهم لنمو هذه الأصول والاستمرار في الحصول على مكافآت الستاكينج.

ما هو cbETH وكيف تغير المشتقات الوضع في سوق الأصول المكدّسة؟

cbETH ليس مجرد رمز آخر. إنه مشتق رمزي يمثل إيثر المكدّس على منصة Coinbase. عندما يودع المستخدم ETH على Coinbase، يحصل على cbETH، الذي يجمع مكافآت الستاكينج في الوقت الحقيقي. سابقًا، كانت هذه الرموز أصولًا سلبية بشكل رئيسي — يحتفظ بها المستخدمون ويتلقون دخلًا، لكن كانت هناك طرق محدودة لاستخدام هذه الأموال.

الآن، تغيرت الصورة تمامًا. المشتقات تتيح فرصًا جديدة لاستثمار القيمة من رأس المال المجمد بالفعل. يمكن للمستخدمين استخدام cbETH كضمان للقروض، مما يسمح لهم بالاحتفاظ بتعرضهم لـ ETH، والحصول على مكافآت الستاكينج، والوصول إلى السيولة في آن واحد. هذا النهج جذاب بشكل خاص للمستثمرين الذين يحتفظون بمراكز كبيرة ولا يعادون توازنها بشكل متكرر.

كيف يضمن بروتوكول مورفو أمان هذه القروض؟

جوهر هذا الحل هو مورفو — بروتوكول إقراض لامركزي يدير هذه القروض عبر العقود الذكية. تعمل القروض بضمان مفرط، مما يعني أن المقترض يجب أن يخصص أموالًا أكثر كضمان مقارنة بالمبلغ المقترض.

المتطلب الرئيسي: يجب على المستخدمين الحفاظ على نسبة القرض إلى القيمة (LTV) أقل من 86%. هذا يعني أنه إذا اقترض شخص ما 500,000 دولار من USDC بضمان cbETH، يجب أن يكون مبلغ cbETH في حسابه لا يقل عن 581,400 دولار (للحفاظ على 86% LTV). إذا تجاوزت هذه النسبة الحد في أي وقت، سيتم تصفية المركز تلقائيًا مع فرض غرامات مناسبة.

تتغير أسعار الفائدة على هذه القروض وفقًا لظروف السوق، ولا توجد خطة سداد ثابتة. يمكن للمقترضين سداد الأموال في أي وقت، مما يوفر مرونة، ولكنه يتطلب مراقبة مستمرة لمركز الضمان. مع انخفاض حاد في سعر ETH، يزداد خطر التصفية بشكل أُسّي.

لماذا تعتبر المشتقات مهمة جدًا لأعمال Coinbase في ظل المنافسة المتزايدة؟

يأتي إطلاق هذه الوظيفة في ظل تصاعد المنافسة في سوق المنتجات المرتبطة بالأصول المكدّسة. تقدم منصات أخرى، بما في ذلك بروتوكولات DeFi والبورصات المركزية البديلة، حلولًا مماثلة. تدرك Coinbase أن مجرد تقديم الستاكينج غير كافٍ — بل يجب أن توفر للمستخدمين مرونة مالية.

المشتقات الرمزية، مثل cbETH، تكتسب شعبية لأنها تحل مشكلة حقيقية: كيف يمكن تحقيق قيمة من أصل طويل الأمد دون بيعه؟ هذا مهم بشكل خاص في فترات تردد المستثمرين في جني الأرباح بسبب تقلبات السوق. بدلاً من بيع ETH عند ارتفاع السعر، يمكن للمستخدمين اقتراض USDC باستخدام cbETH، واستخدام هذه الأموال لعمليات أخرى.

سيناريوهات الاستخدام العملية والأرباح المحتملة

ما هو نوع المستثمرين الذين سيستفيدون من ذلك؟ بشكل رئيسي، هم كبار الحائزين الذين جمعوا مراكز في ETH عبر الستاكينج. يمكنهم:

• إعادة توازن المحفظة: اقتراض USDC وإعادة توزيع الأموال على أصول أخرى دون بيع ETH
• تمويل عمليات الشراء: استخدام القرض لشراء عملات رقمية أخرى أو أصول غير تقليدية
• تحقيق تباين في الدخل: الاستمرار في الحصول على مكافآت الستاكينج من cbETH، مع دفع معدل فائدة متغير بشكل رئيسي

عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة، تكون هذه الاستراتيجية جذابة بشكل خاص. إذا تجاوز دخل الستاكينج معدلات الفائدة على القروض، فإن المستخدم يحصل على أموال مجانية تقريبًا على المدى القصير.

المخاطر ومتطلبات إدارة الضمان

لكن المشتقات ليست خالية من المخاطر. الخطر الرئيسي هو تقلبات مفاجئة في سعر الإيثر. إذا انخفض سعر ETH بشكل حاد بنسبة 15-20%، كما يحدث غالبًا في دورات العملات الرقمية، قد يتعرض مركز الضمان للمستخدم للخطر. مع LTV يقارب 86%، حتى انخفاض بسيط يمكن أن يؤدي إلى التصفية.

بالإضافة إلى ذلك، يجب على المستخدمين فهم أن:

• إدارة معقدة: يتطلب مراقبة نشطة لـ LTV وسعر ETH
• تكاليف الرسوم: التصفية ستؤدي إلى غرامات، والتي قد تكون كبيرة
• القيود الجغرافية: الوظيفة متاحة في بعض المناطق فقط — الولايات المتحدة وبعض المناطق الأخرى لديها قيود

تضع Coinbase هذا الحل كميزة للعملاء المؤهلين، وليس للمبتدئين، مما يعكس فهم الشركة للمخاطر المحتملة.

الخلاصة: المشتقات مستقبل الكفاءة الرأسمالية

إطلاق القروض بضمان cbETH هو تعبير عن اتجاه أكبر في صناعة العملات الرقمية: المشتقات أصبحت الآن جزءًا أساسيًا من توسيع وظائف الأصول الأساسية. بدلاً من الاحتفاظ بالأصول في “مخزن”، يحصل المستخدمون على أدوات لتوليد قيمة إضافية دون التخلي عن مراكزهم.

تعتبر Coinbase هذا جزءًا من استراتيجيتها لتوفير مرونة أكبر للأصول الرقمية في سوق متقلب. إذا تم تنفيذ المنتج بنجاح وجذب حصة كبيرة من المستخدمين الذين يمتلكون ETH المكدّس، فقد يصبح معيارًا جديدًا للمنصات التي تقدم خدمات الستاكينج.

بالنسبة للمستثمرين، يعني ذلك أن الإيثر المكدّس لم يعد مجرد استثمار سلبي. المشتقات أدوات نشطة لإدارة رأس المال، وتغير تصور كيفية الربح من مراكز العملات الرقمية طويلة الأمد في عام 2026 وما بعده.