تحدد بيتغو طرحها العام الأولي بسعر 18 دولارا، واثقة من قوة الحفظ الرقمي

حددت شركة الحجز للعملات الرقمية BitGo سعر الطرح العام الأولي (IPO) عند 18 دولارا للسهم في 22 يناير، حيث بلغت قيمة الشركة بحوالي 2 مليار دولار قبل ظهورها الأول في بورصة نيويورك تحت رمز BTGO. يمثل هذا القرار التسعيري علامة فارقة مهمة: أول طرح عام عام يركز على الأصول الرقمية في عام 2026، مما يمنح المستثمرين في السوق العامة أول فرصة للوصول مباشرة إلى أعمال حفظ الأصول الرقمية البحتة دون التعرض المباشر لتقلبات التداول.

السياق السلبي: لماذا تبرز بيتغو بين منافسيها

يأتي طرح بيتغو للاكتتاب العام في وقت صعب بشكل خاص للشركات المتعلقة بالعملات المشفرة. شهدت عدة شركات في القطاع التي سعت للحصول على تمويل عام خلال عام 2025 انخفاضات كبيرة. شركة Bullish، التي تملك CoinDesk، انخفضت بأكثر من 40٪ في الأشهر الأخيرة. تعرضت شركة Owlting، التي تركز على بنية العملات المستقرة التحتية والمدفوعات، من انخفاض في قيمتها بنسبة تقارب 90٪. محطة جيميني الفضائية، منصة الحجز والتجارة المرتبطة بالأخوين وينكلفوس، تراجعت بنسبة تقارب 70٪.

خلال نفس الفترة، انخفض مؤشر كوين ديسك 20 — الذي يجمع أكبر شركات العملات الرقمية — بحوالي 33٪، مما يعكس كيف أن السوق العام أدى إلى انخفاض كبير في قيمة القطاع في ظل انخفاض أسعار الرموز وشهية المخاطر الأكثر تقييدا. في هذا السيناريو، تقدم بيتغو ميزا رئيسيا عن هؤلاء المنافسين.

الحضانة والرهن على السوق: أكثر نموذج دخل قابلية للتنبؤ

على عكس الشركات التي تعتمد على حجم التداول الكبير، تولد بيتجو غالبية إيراداتها من خلال خدمات الحجز والرهان. ماثيو سيغل، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في VanEck، يبرز أن هذه الخطوط التجارية تمثل أكثر من 80٪ من إيرادات الشركة وتنتج تدفقات أكثر استقرارا واتساقا من النماذج القائمة على المعاملات.

عندما تستثنى تكاليف التداول المبلغ عنها بمصطلحات إجمالية وفقا لمعايير المحاسبة، يظهر الجوهر الاقتصادي الحقيقي لبيتغو بوضوح. تولد الحضانة والرهن ما بين 160 مليون و170 مليون دولار من الدخل الاقتصادي السنوي الحقيقي، بينما يجلب التداول فقط بضعة ملايين من الدولارات. أما خدمات العملات المستقرة، فهي لا تزال في مراحلها الأولى.

هذا التركيب العائدي هو ما يميز بيتغو عن شركات مثل كوينبيس أو جالاكسي ديجيتال، التي لديها تعرض أكبر لتقلبات التداول. يؤكد المحللون أن السؤال الرئيسي للمستثمرين هو ما إذا كان امتياز الحضانة والرهن يمكن أن يحافظ على النمو المركب، مع اعتبار الشركات الناشئة خيارات للتوسع المستقبلي بدلا من كونها محركات للربحية الفورية.

التوقعات المالية: التحقق من تقييم أعلى من الطرح العام الأولي

يقدر ماثيو سيغل أن بيتغو يمكن أن تحقق أكثر من 400 مليون دولار من الإيرادات بحلول عام 2028، مع توقع أكثر من 120 مليون دولار من EBITDA لذلك العام. إذا تحققت هذه التوقعات، فستبرر سعرا أعلى بكثير من سعر الطرح العام الأولي البالغ 18 دولارا، مما يدعم مضاعفة علاوة مقارنة بنظيراتها ذات الكثافة العالية.

تكمن جاذبية المستثمرين المؤسسيين تحديدا في هذا الملف: شركة عملات رقمية ذات إيرادات متوقعة، وهوامش ربح متزايدة، وتعرضها لدورات التقلب التي عاقبت اللاعبين الآخرين في القطاع. بينما تتغير الأعمال القائمة على المعاملات مع تقلب السوق، تقدم خدمات الحضانة والرهن قاعدة إيرادات أكثر تنظيما ومرونة.

ما التالي: التنفيذ كعامل حاسم

بينما بدأ السوق بالفعل في تسعير عرض بيتغو المميز مقارنة بالمنافسين التقليديين ذوي التقلبات الأعلى، فإن النجاح طويل الأمد سيعتمد على ما إذا كانت الشركة قادرة على تنفيذ خطة نموها. سيراقب المستثمرون عن كثب أداء الحضانة والرهان، بالإضافة إلى التقدم في خطوط الأعمال الناشئة مثل خدمات العملات المستقرة.

يمثل طرح بيتجو للاكتتاب العام بسعر 18 دولارا تصويتا بثقة من السوق في نموذج أعمال أكثر استقرار ضمن منظومة الأصول الرقمية، وهو تناقض صارخ مع مسارات نظرائها، والتزاما واضحا بقوة الحفظ على حساب المضاربة.