عندما يهدد انهيار العملات الرقمية أسس إيثريوم

وثيقة بحثية جديدة للبنك المركزي الإيطالي أثارت مخاوف كبيرة بشأن تأثير انهيار العملات المشفرة على قدرة إيثيريوم على العمل كبنية تحتية مالية حيوية. التحليل الذي أجرته الاقتصادية كلوديا بيانكوتي يفحص سيناريو لم يُنظر إليه كثيرًا من قبل المنظمين حتى الآن: هشاشة نظام سلسلة الكتل العامة عندما يفقد رمزها الأصلي قيمته. مع تداول ETH حاليًا عند 2.42 ألف دولار، تبرز الدراسة كيف أن انكماشًا حادًا قد يحول ما يُنظر إليه اليوم كمخاطر سوقية إلى تهديد مباشر لاستقرار النظام المالي العالمي.

آلية التحقق تحت الضغط

تعمل سلسلة إيثيريوم وفق نموذج إثبات الحصة، حيث يضمن المدققون أمان الشبكة من خلال تقديم رأس مال (stake) في ETH ويتلقون مكافآت بنفس العملة. هذا النظام أحدث ثورة في طريقة ضمان سلامة المعاملات على سلاسل الكتل دون استهلاك طاقة هائل. ومع ذلك، تشير بيانكوتي إلى ديناميكية حاسمة: إذا فقدت قيمة ETH بشكل كبير، سيواجه المدققون خيارًا اقتصاديًا منطقيًا.

عندما تتراجع مكافآت التحقق من الصحة بشكل كبير، قد يقرر العديد من مشغلي الشبكة إيقاف تشغيل عقدهم. هذا التراجع الجماعي سيؤدي إلى انخفاض حاد في إجمالي الحصة التي تدعم الشبكة، مما يبطئ من إنشاء كتل جديدة ويضعف مقاومة إيثيريوم ضد هجمات معينة. تمامًا عندما يكون المستخدمون والمؤسسات المالية في أمس الحاجة إلى شبكة موثوقة، ستضعف قوتها التقنية.

من مخاطر السوق إلى مخاطر البنية التحتية

ما يجعل هذا التحليل ذا أهمية خاصة للمنظمين هو التحول في المنظور الذي يقترحه. لم تعد إيثيريوم منصة للمضاربة على رموز بديلة فحسب، بل أصبحت طبقة أساسية لدمج أدوات مالية حيوية. العملات المستقرة، والأوراق المالية المرمزة، وبروتوكولات الإقراض اللامركزية تعتمد جميعها على اليقين بأن إيثيريوم ستستمر في معالجة المعاملات بشكل موثوق. تمر مليارات الدولارات يوميًا عبر هذه البنية التحتية.

انهيار سعر ETH سيترتب عليه تبعات تتجاوز سوق العملات المشفرة. أنظمة الدفع والتسوية، والتمويل المرمز، وجميع الخدمات المبنية على سلسلة إيثيريوم ستشهد تراجعًا في موثوقيتها، خاصة في اللحظة الحرجة التي قد تتعرض فيها لأزمة مالية. تحاكي الدراسة هذا الانتقال على أنه تحول في ملف المخاطر: من هشاشة السوق (تقلبات الأسعار) إلى هشاشة البنية التحتية (انهيار الخدمات الأساسية).

التقاء المخاوف العالمية

يعكس تحليل البنك المركزي الإيطالي تحذيرات مماثلة صدرت سابقًا عن مؤسسات دولية كبرى. البنك المركزي الأوروبي وصندوق النقد الدولي حذرا مرارًا من المخاطر النظامية التي تمثلها العملات المستقرة الكبرى، خاصة في سياق تزايد الاندماج مع الأنظمة المالية التقليدية. تخشى هذه المؤسسات أن يؤدي حدث ضغط شديد إلى اندفاعات نحو السحب الرقمي وبيع الأصول بشكل قسري، مما يفاقم الأزمة خارج حدود عالم العملات المشفرة.

يشير تلاقي هذه التحذيرات إلى تحول عميق في التصور المؤسسي. لم يعد الأمر مجرد نقاش هامشي داخل مجتمع العملات المشفرة، بل أصبح موضوعًا مركزيًا في غرف صانعي السياسات النقدية والاستقرار المالي.

الخيار الصعب لصانعي السياسات الاقتصادية

على الرغم من أن بيانكوتي لم يقترح خطوطًا سياسية محددة، إلا أن البحث يوضح مسارين متباينين للمنظمين. الأول هو إعلان أن سلاسل الكتل العامة غير مناسبة أساسًا للتمويل المنظم بسبب اعتمادها على رموزها الأصلية المتقلبة، مما يؤدي إلى استبعاد فعلي من أي بنية تحتية مالية رسمية. المسار الثاني يتضمن السماح باستخدام إيثيريوم كمستوى تسوية، ولكن فقط مع تدابير حماية قوية: خطط طوارئ مفصلة، اتفاقيات تسوية احتياطية مع أنظمة بديلة، ومعايير صارمة للأمان الاقتصادي للمدقق.

سيكون لاختيار أحد هذين المسارين آثار عميقة على مستقبل التمويل الرقمي. انهيار العملات المشفرة سيترتب عليه تبعات تتجاوز محفظة المستثمرين الأفراد، ليؤثر مباشرة على القرارات التي ستشكل البنية التحتية المالية للعقد القادم.

تطور التصور المؤسسي

ما يتضح بوضوح من تحليل البنك المركزي الإيطالي هو أن اقتصاد رموز إيثيريوم لم يعد يُعتبر مسألة داخل قطاع العملات المشفرة فحسب، بل أصبح عاملًا حاسمًا ذو تداعيات محتملة على استقرار النظام المالي بأكمله. هذا التطور في التصور، من ظاهرة هامشية إلى قضية ذات أهمية استراتيجية للبنوك المركزية، يعكس كيف أن انهيار العملات المشفرة لم يعد مجرد تصحيح سوقي، بل نقطة انطلاق محتملة لعدم استقرار نظامي أوسع.