دفاع Coinbase عن مكافآت العملات المستقرة واحتمالات الشروط ومعركة البنك

مع استمرار مناقشات التنظيم في سوق العملات الرقمية بأبعاد جديدة، تقوم Coinbase بنشاط بمقاومة القطاع المصرفي للحفاظ على برنامج عائدات العملات المستقرة. في الوقت الذي تواصل فيه لجنة الشيوخ العمل على مشروع قانون هيكل سوق العملات الرقمية، تظهر حسابات الاحتمالات الشرطية مدى عدم اليقين في القرارات السياسية.

النقاش المركزي في مشروع القانون

يؤثر قانون CLARITY والإطارات التنظيمية المماثلة على أحد أكثر النقاط حساسية في صناعة العملات الرقمية: آلية مكافأة العملات المستقرة. يتجاوز المشروع مجرد متطلبات الإعلان والإيضاح، ويخطط لتقييد تقديم الشركات غير المصرفية مثل Coinbase المدرجة في Nasdaq لمكافآت. في النسخة التي يدعمها بعض النواب، يُسمح فقط للكيانات الحاصلة على ترخيص مصرفي بتقديم مثل هذه البرامج. هذا النهج يدافع عنه بشكل حاسم المؤسسات المالية التقليدية.

استراتيجية Coinbase للأرباح وحججها حول إيرادات البنوك

طورت بورصة العملات الرقمية نموذجًا يشارك فيه المستخدمون الفائدة الناتجة عن USDC التي تصدرها Circle. معدل العائد المقدم ضمن اشتراك Coinbase One بنسبة 3.5% يستمر في دعم تدفق إيرادات الشركة خلال فترات السوق التي انخفض فيها حجم المعاملات. في الربع الثالث، تجاوز هذا التدفق 355 مليون دولار، مما يبرز مدى أهمية جزء من نموذج عمل الشركة.

مدير السياسة الرئيسي في Coinbase، فاريار شيرزاد، يعزز حججه من خلال الكشف عن العائدات التي تتلقاها المؤسسات المالية. البنوك التي تودع حوالي 3 تريليون دولار في الاحتياطي الفيدرالي تكسب 360 مليار دولار سنويًا من رسوم المعاملات بالبطاقات. وفقًا لرأي شيرزاد، فإن مكافآت العملات المستقرة تشكل تهديدًا حقيقيًا لهذه الإيرادات لأنها “تخلق منافسة حقيقية في أنظمة الدفع.” أبحاث مستقلة من جامعة كورنيل تؤكد أن اعتماد العملات المستقرة لا يقلل من قروض البنوك. النقطة المهمة التي يركز عليها شيرزاد هي أن المكافآت يجب أن تصل إلى مستوى 6% على الأقل لكي تؤثر بشكل ملحوظ على الودائع؛ ولا يُرى مثل هذا المعدل في العروض الحالية.

أما البنوك فتقدم وجهة نظر مختلفة. فهي ترى أن هذه المكافآت تضر بالقروض المصرفية التقليدية التي يستخدمها “المؤسسات الصغيرة، المزارعون، الطلاب، ومالكو المنازل” من خلال سحب الودائع من النظام المالي التقليدي. ومع ذلك، فإن ادعاءات Coinbase والنتائج الأكاديمية لا تقدم أدلة قوية تدعم هذه المخاوف.

تقييم السوق المشروط: فرصة عبور 68%

يقيم اللاعبون في السوق احتمالية تشريع المشروع هذا العام من خلال حسابات الاحتمالات الشرطية. يتوقع المستثمرون على منصة Polymarket فرصة بنسبة 68%، بينما ترفع منصة Kalshi هذا الرقم إلى 70%. إن النزاع حول مكافأة العملات المستقرة، الذي يضعف الدعم الثنائي، يظهر أن التصديق على القانون، رغم دعم إدارة ترامب، يظل غير مؤكد. تعكس هذه السيناريوهات الشرطية مدى حساسية صانعي السياسات ودرجة قلق اللاعبين في السوق.

مشروع الميثاق الفيدرالي وسيناريوهات التوافق

يقترح بعض النواب حلاً عمليًا للمشكلة: أن يقتصر تقديم المكافآت على الشركات الحاصلة على ترخيص مصرفي فقط. في ديسمبر من العام الماضي، حصلت خمس شركات عملات رقمية، بما في ذلك Circle وRipple وBitGo، على موافقة مشروطة لتصبح بنوكًا مرخصة اتحاديًا. يشير هذا التطور إلى مسار توافق حذر.

ومع ذلك، ينبه الخبراء إلى أن هذا النهج لن يحل المشكلة بشكل كامل. الشركات التي تسعى إلى حل نهائي ستطور على الأرجح آليات بديلة لتشجيع المستخدمين على الاحتفاظ بالأموال. إن مرونة Coinbase وقدرتها على التكيف، والتي تظهر في استباقها لتغيرات البيئة التنظيمية، تبرهن على أنها قد فكرت مسبقًا في استراتيجية يمكن الحفاظ عليها.

لم تعد عملية صياغة السياسات مسألة بسيطة من نوع نعم/لا. إن موقف Coinbase المقاوم يثبت مدى أهمية نظام العملات المستقرة كعنصر حيوي في النظام المالي. كما أن احتمالات المشروع المشروطة تزيد من تعقيد المعادلة، مما يفرض على جميع الأطراف إعادة تعريف قوتها التفاوضية.