كيف سيؤثر ترامب على سوق الأسهم؟ التقييمات تظهر علامات تحذير وسط عدم اليقين في السياسات

عندما يسأل المستثمرون عما إذا كان ترامب سيؤثر على سوق الأسهم، فإن الإجابة معقدة. في بداية ولايته الحالية، أثارت سياسات الرئيس غير التقليدية في التجارة والاقتصاد توقعات باضطرابات في السوق. ومع ذلك، قدم مؤشر S&P 500 عائدات تقارب 14% خلال السنة الأولى—أفضل من متوسطه على مدى 30 عامًا البالغ 10%، على الرغم من أنه لا يزال يتراجع أمام مكاسب عام 2024 الاستثنائية التي بلغت 23%. ومع ذلك، فإن وراء هذه الأرقام الصحية العنوانية يكمن ديناميكيات مقلقة لا ينبغي تجاهلها: عدم اليقين الشديد بشأن الاتجاه المستقبلي للسياسات، مع ارتفاع تاريخي في تقييمات الأسهم.

القلق التقليدي—وهو أن تعريفات ترامب ستؤدي إلى ارتفاع جنوني في التضخم—فشل إلى حد كبير في التحقق. لكن المخاطر الحقيقية أكثر دقة وربما أكثر ضررًا على أداء سوق الأسهم على المدى الطويل.

استراتيجية تعريفات ترامب: لماذا فشلت توقعات التضخم

عندما أطلقت إدارة ترامب حزمة التعريفات الشاملة “يوم التحرير” في ربيع 2025، توقع الاقتصاديون السائدون ارتفاعًا كبيرًا في التضخم. فرضت المبادرة حد أدنى للضرائب بنسبة 10% على معظم الواردات الأمريكية، مع فرض معدلات أعلى على شركاء تجاريين معينين وفئات منتجات محددة.

ومع ذلك، لم يتجاوز التضخم التوقعات. لماذا؟ عدة عوامل عملت معًا:

نشرت بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو أبحاثًا تظهر أن 11% فقط من إنفاق المستهلكين الأمريكيين يعود إلى السلع المستوردة. في حين أن المدخلات الوسيطة المستوردة تمثل فقط 5% من تكاليف الإنتاج الأمريكية. هذا أقل بكثير مما كان يتوقعه المتشائمون.

بالإضافة إلى ذلك، أثبتت الشركات مرونة في الاستجابة. العديد منها نقل عمليات التصنيع وسلاسل التوريد إلى دول ذات تعريفات أقل من إدارة ترامب. آخرون تحملوا تكاليف التعريفات بأنفسهم بدلاً من تمريرها على الفور، معطين الأولوية للحفاظ على حصتها السوقية على توسيع الهوامش.

تشير البيانات الحالية إلى أن التضخم عند 2.7% في أواخر 2025—انخفاضًا من 2.9% على أساس سنوي. يتوقع بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أن يتجه التضخم إلى 3% خلال 2026 مع قيام الشركات بتمرير تأثيرات التعريفات تدريجيًا على المستهلكين، قبل أن يعود نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% في 2027.

المشكلة الحقيقية: عدم اليقين السياسي يعطل تخطيط الأعمال

إليك ما يزعج المستثمرين حقًا: عدم القدرة على التنبؤ بأسلوب ترامب في التعريفات والتجارة. على عكس سياسة الضرائب التقليدية الأمريكية التي تُنفذ عبر الكونغرس والوكالات ذات الصلة، فرضت هذه التعريفات بشكل تعسفي، دون رقابة مؤسسية أو أطر ثابتة. هذا يخلق هشاشة قانونية وسياسية—لا يوجد ضمان لبقائها بعد انتهاء إدارة ترامب.

تواجه الشركات الأمريكية معضلة حقيقية. بدون وضوح حول ما إذا كانت التعريفات ستستمر، ستتوسع، أو ستختفي في النهاية، فإن القيادة الشركاتية لديها حافز محدود للاستثمار بشكل كبير في القدرة التصنيعية المحلية لتعويض الواردات المكلفة. كما أنه لا منطق في بناء مرافق إنتاج في أسواق خارجية قد تواجه تعريفات جديدة فجأة.

هذه الغموض السياسي لا يقتصر على تقييد تدفق التجارة فحسب—بل يعيق الاستثمار الرأسمالي والتخطيط طويل الأمد للأعمال، مما يؤثر في النهاية على آفاق النمو الاقتصادي التي يمكن أن يقدرها سوق الأسهم.

وتتدهور الحالة أكثر عندما يهدد ترامب بفرض تعريفات إضافية على الدول الأوروبية بسبب نزاعات جيوسياسية غير ذات صلة، مثل اقتراحه بضم جرينلاند. مثل هذا التصعيد يدعو إلى ردود فعل انتقامية تستهدف شركات التكنولوجيا الأمريكية بشكل خاص—وهي قطاع يمثل جزءًا هائلًا من مكاسب السوق الحالية.

تقييمات الأسهم تصل إلى مستويات لم تُر منذ عصر الدوت-كوم

لكن هناك بعد ثالث لهذه القصة، أقل ارتباطًا مباشرًا بترامب لكنه مهم بشكل حاسم: سوق الأسهم نفسه يبدو مبالغًا في تقييمه وفقًا للمعايير التاريخية.

نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة للدورة الاقتصادية (CAPE) الآن عند 40.8—وهي أعلى مستوى مسجل منذ فقاعة الدوت-كوم في أوائل الألفينيات. يقسم هذا المقياس أسعار مؤشر S&P 500 الحالية على متوسط الأرباح المعدلة حسب التضخم خلال العقد الماضي، مما يخفف من ضوضاء دورة الأعمال ليكشف ما إذا كانت الأسهم مقيمة بشكل معقول، أو عادلة، أو مبالغ فيها.

عند 40.8، تعتبر الأسهم بالتأكيد مبالغًا فيها. تاريخيًا، تشير نسب CAPE فوق 30 إلى مخاطر مرتفعة. والمستويات قرب 40 تسبق تصحيحات سوقية كبيرة.

استثمار الذكاء الاصطناعي: اليد الخفية التي تمنع الحساب

ما الذي يدعم سوق الأسهم حاليًا رغم هذه العلامات الحمراء؟ الإنفاق المرتبط بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. لقد خلق الوتيرة السريعة لبناء مراكز البيانات، وتوسعات تصنيع الرقائق، وتطوير برمجيات الذكاء الاصطناعي طفرة استثمارية تخفي في جوهرها ضعفًا اقتصاديًا أساسيًا وعدم اليقين في أماكن أخرى.

إذا تباطأ دورة استثمار رأس مال الذكاء الاصطناعي بشكل كبير في 2026—ويوجد تساؤلات متزايدة حول مدى استدامة هذا الإنفاق أو حتى مدى عقلانيته اقتصاديًا—فإن السوق سيواجه حسابًا عسيرًا. سيضطر المستثمرون إلى مواجهة كيف أن تعريفات ترامب وعدم اليقين السياسي يقيّدان بالفعل النمو الاقتصادي الأمريكي تحت السطح.

ماذا يعني ذلك للمستثمرين في المستقبل

أداء سوق الأسهم في ظل ترامب تحدى التوقعات الأولية. كانت العوائد محترمة، وليست مدمرة. لكن المكاسب الظاهرة على العناوين تخفي سوقًا يعتمد بشكل متزايد على كثافة رأس المال في قطاع واحد، ويصبح أكثر عرضة للصدمات السياسية.

بالنسبة لأولئك الذين يتساءلون كيف سيؤثر ترامب على سوق الأسهم خلال العام القادم، فإن الإجابة تعتمد على ثلاثة عوامل مترابطة:

أولًا، هل ستستمر موجة استثمار الذكاء الاصطناعي في زخمها الحالي، أم ستجبر الشكوك والقيود الميزانية على التراجع؟

ثانيًا، هل ستستقر سياسات ترامب التجارية وتكتسب يقينًا قانونيًا/سياسيًا، أم ستظل مصدرًا لشلل دائم في تخطيط الشركات؟

ثالثًا، عند التقييمات الحالية، كم من الأخبار السيئة يمكن أن يتحملها سوق الأسهم بشكل واقعي قبل أن تتطلب تصحيحات ضرورية؟

يجب على المستثمرين أن يتعاملوا مع هذا البيئة بحذر. تشير الدراسات إلى أنه عندما تصل نسب CAPE إلى مستويات لم تُر منذ أكثر من 20 عامًا، وعندما يصل عدم اليقين السياسي إلى هذا الحد، فإن الصبر والاختيار الدقيق—بدلاً من المشاركة السوقية العدوانية—يميلان إلى تحقيق نتائج أفضل على المدى الطويل.