تحذير مايكل بوري: هل يواجه سوق الأسهم انهيارًا أسوأ من فقاعة الدوت كوم؟

المستثمر الأسطوري الذي تنبأ بأزمة الإسكان قبل ما يقرب من عقدين من الزمن يثير الآن إنذارات جديدة حول الأسواق المالية الحالية. مايكل بوري، مؤسس شركة Scion Asset Management، كان صريحًا بشأن المخاطر الكامنة تحت سطح سوق الأسهم الذي يبدو أنه يزدهر. قلقه لا يقتصر على التقييم المبالغ فيه فحسب، بل يتعلق بوجود ضعف هيكلي قد يجعل الانهيار المحتمل أكثر حدة من انهيار الدوت-كوم في أوائل الألفينيات.

الضعف الهيكلي الخطير في السوق

شهد سوق الأسهم الحالي أداءً قويًا جدًا. لقد حقق مؤشر S&P 500 ثلاث سنوات متتالية من العوائد ذات الأرقام المزدوجة، مما زاد من التكهنات حول ما إذا كانت تصحيح كبير لا مفر منه. على السطح، يبدو أن سوق اليوم يختلف عن عصر الدوت-كوم. في ذلك الوقت، كانت العديد من شركات الإنترنت التي لا تحقق إيرادات أو أرباح ترتفع فقط على الأوهام والمضاربات.

الشركات التي تهيمن على مكاسب اليوم، خاصة في التكنولوجيا، تحقق أرباحًا حقيقية وتظهر أساسيات أعمال حقيقية. Nvidia مثال على ذلك—فبينما يبلغ رأسمالها السوقي حوالي 4.6 تريليون دولار، فإن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لها أقل من 25، وهو رقم معقول بالنظر إلى مسار النمو السريع للشركة.

ومع ذلك، يصر مايكل بوري على أن التقييمات في السوق بأكملها أصبحت مبالغًا فيها بشكل خطير. والأهم من ذلك، أنه يجادل بأن الهيكل السوقي نفسه خلق ضعفًا جديدًا يجعل الانهيار أكثر ضررًا من السوابق التاريخية.

مشكلة الاستثمار السلبي: عندما يتحرك الجميع معًا

إليكم ما يزعج مايكل بوري ليلاً: النمو الهائل في استراتيجيات الاستثمار السلبي. على عكس انهيار الدوت-كوم، حيث كانت العديد من الأسهم المبالغ في تقييمها معزولة عن أداء السوق الأوسع، فإن المشهد اليوم يتضمن صناديق مؤشرات وصناديق متداولة في البورصة ضخمة تحتوي على مئات الأسهم التي ترتفع وتنخفض معًا بشكل محكم.

هذا الترابط يخلق خطرًا نظاميًا. “في عام 2000، كانت هناك العديد من الأسهم التي تم تجاهلها والتي كانت ستصمد حتى لو انهار ناسداك”، قال بوري. “الآن، أعتقد أن الأمر كله سينهار.” المنطق بسيط—عندما تمثل Nvidia وغيرها من أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة أجزاء كبيرة من هذه الصناديق، وإذا تعثرت، يمكن أن تسحب معها المحفظة بأكملها.

السرد التقليدي حول التنويع يتفكك خلال هذه الانخفاضات المترابطة. قد تحتوي المحفظة على 100 سهم مختلف عبر قطاعات متنوعة، لكن إذا كانت جميعها تتحرك معًا من خلال أدوات الصناديق السلبية، فإن التنويع يصبح وهميًا إلى حد كبير.

فحص فرضية بوري: مخاوف صحيحة أم مخاطر توقيت السوق؟

السؤال الذي يواجه المستثمرين هو ما إذا كانت تحذيرات مايكل بوري يجب أن تثير إجراءات فورية أو أن تكون مجرد تنبيه للمراقبة. هو على حق في أن الحماية تصبح صعبة للغاية بمجرد انتشار الذعر في السوق. خلال الانهيارات، يميل المستثمرون إلى تصفية كامل محافظهم—وليس فقط الحيازات السلبية—مما يزيد الضرر من خلال البيع الجماعي.

ومع ذلك، هناك نقطة معاكسة تستحق النظر. محاولة الخروج من السوق بناءً على توقعات الانهيار تحمل مخاطر كبيرة أيضًا. قد يكون التراجع المتوقع بعدة أشهر أو سنوات. في هذه الأثناء، قد يراقب المستثمرون الذين انتقلوا إلى السيولة السوق وهو يواصل الصعود، ويفوتون مكاسب كبيرة وهم جالسون على الهامش.

هذا الموقف—بين الاعتراف بالمخاطر المشروعة وتجنب الخطأ المكلف في توقيت السوق—يمثل التحدي المركزي الذي يواجه المستثمرين اليوم.

استراتيجيات دفاعية دون التخلي عن الأسهم

الجواب ليس بالضرورة هو التخلي تمامًا عن الأسهم، على الرغم من موقف مايكل بوري التحذيري. هناك عدة طرق عملية يمكن أن تساعد المستثمرين على تقليل تعرضهم للمخاطر النظامية للسوق دون الحاجة إلى توقيت مثالي.

السعي لانضباط التقييم: الأسهم التي تتداول بتقييمات معتدلة بالنسبة لأرباحها وآفاق نموها عادةً تكون أكثر مرونة خلال الانخفاضات. الأسهم ذات التقييمات المرتفعة تميل إلى أن تتراجع بشكل حاد أثناء التصحيحات.

استهداف الأوراق المالية ذات بيتا منخفض: الشركات ذات قيم بيتا المنخفضة—التي لا تتحرك أسعار أسهمها بشكل تام مع مؤشرات السوق الأوسع—تقدم حماية طبيعية. عندما يمر السوق بشكل عام بضغط، تنخفض هذه الأسهم عادةً بشكل أقل حدة.

إعطاء الأولوية للأساسيات: بجانب مقاييس السعر، تعتبر أساسيات الأعمال القوية، والمزايا التنافسية المستدامة، والميزانيات العمومية الصلبة مهمة جدًا. خلال ضغوط السوق، تزداد قيمة الجودة.

الواقع هو أن ليست كل الأسهم تتراجع بنفس القدر خلال التصحيحات. بينما قد يكون من الصعب منع هبوط السوق بشكل كامل، يمكن إدارة شدته وتأثيره على الحيازات الفردية من خلال اختيار مدروس وبناء محفظة متوازن.

النظرة المتوازنة

يستحق مايكل بوري الثناء على تسليط الضوء على الثغرات الحقيقية في هيكل السوق اليوم، خاصة فيما يتعلق بتضخيم استراتيجيات الاستثمار السلبي للمخاطر النظامية. سجلّه كصوت تنبؤي يمنح مصداقية لهذه التحذيرات. ومع ذلك، فإن مخاوفه لا تستدعي بالضرورة التخلي عن المحافظ.

السوق اليوم يختلف عن عصر الدوت-كوم—لكن ليس بالضرورة أنه أكثر أمانًا. ومع ذلك، توجد فرص للموقف الدفاعي. المستثمرون الذين يدمجون وعيهم بهذه المخاطر مع اختيار أمني منضبط وانضباط في التقييم يمكنهم العمل على حماية ثرواتهم على المدى الطويل دون الوقوع في الخطأ المكلف بمحاولة تحديد القمة أو القاع بدقة.