فهم عائد هيئة الأوراق المالية والبورصات مقابل عائد الـ ttm: لماذا تخدع المقاييس التي تعتمد على الماضي مستثمري السندات

يواجه مستثمرو صناديق السندات مشكلة مستمرة: الأرقام التي يُقتبسها معظم المواقع المالية لا تروي القصة الحقيقية عما يشترونه فعليًا. خذ صندوق iShares للسندات الحكومية لأكثر من 20 عامًا (TLT). العديد من مزودي البيانات يذكرون أنه يحمل عائدًا بنسبة 2.6% فقط، ومع ذلك فإن الصندوق يوزع دخلًا بمعدل سنوي يبلغ 4.1%. الفرق ليس خطأ مطبعيًا—إنه الفجوة بين حسابي عائد مختلفين جوهريًا. أحدهما ينظر إلى الوراء، والآخر يتطلع إلى الأمام. ولأي شخص جاد في استثمار السندات، فإن هذا التمييز مهم جدًا.

المشكلة الأساسية تدور حول كيفية قياس العائد. تعرض معظم المواقع شيئًا يُسمى أداء العائد على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية (ttm yield)—وهو في الأساس نظرة من المرآة الخلفية لما دفعه الصندوق خلال العام الماضي. على الرغم من أن هذه البيانات التاريخية ليست خطأ، إلا أنها أصبحت غير ذات صلة بشكل متزايد للمستثمرين المستقبليين الذين يهتمون بما هو قادم، وليس بما حدث بالفعل. لقد تغيرت أسواق السندات بشكل كبير، ولن تتطابق معدلات التوزيع السابقة مع معدلات اليوم أو غدًا.

لماذا يعكس عائد SEC ما يهم فعلاً

حساب عائد SEC يعمل بشكل مختلف. بدلاً من النظر إلى توزيع عام كامل خلال سنة، يفحص ما كسبه الصندوق خلال آخر 30 يومًا، يخصم نفقاته التشغيلية، ويقوم بتحويل هذا الرقم إلى معدل سنوي. هذا المقياس الذي يركز على المستقبل يكشف عن تدفق الدخل الذي من المحتمل أن يتلقاه المستثمرون فعليًا في المستقبل.

بالنسبة لـ TLT، يثبت هذا التمييز أهميته. عائد الاثني عشر شهرًا (ttm yield) للصندوق يقف عند 2.6%—وهو رقم يوحي بإمكانات دخل ضعيفة. لكن عند التركيز على الشهر الماضي، يظهر عائد SEC السنوي لـ TLT 4.1%. هذا فرق بمقدار 1.5 نقطة مئوية، أو حوالي 58% من الدخل الأعلى مما يوحي به عائد ttm. أي رقم يعكس ما ستكسبه فعليًا إذا اشتريت اليوم؟ الرقم 4.1%. الرقم 2.6% هو مجرد أثر تاريخي.

وهذا مهم بشكل خاص الآن. واجه سوق السندات عام 2022 قاسيًا، مع ارتفاع أسعار الفائدة الذي سحق قيم السندات. ومع تقدمنا، بدأت العوائد في الاستقرار، مما يخلق فرص انتعاش محتملة للدخل الثابت. تصبح جودة الائتمان ذات أهمية قصوى خلال فترات التباطؤ الاقتصادي—فيدرالي الاحتياطي يخطط لركود لمكافحة التضخم، والذي يفضل عادة السندات مع انخفاض معدلات الفائدة مع الوقت. في هذا البيئة، يحتاج المستثمرون إلى مقاييس عائد دقيقة، وليس بيانات مضللة من النظر إلى الوراء.

صناديق السندات الحقيقية: ملف الدخل الحقيقي لـ TLT

يمثل صندوق iShares للسندات الحكومية لأكثر من 20 عامًا (TLT) فئة السندات الأكثر أمانًا المتاحة: أوراق مالية من الخزانة الأمريكية مدعومة بثقة واعتراف كامل من أمريكا، وسعة طباعة النقود. عائد SEC بنسبة 4.1% يعني أن الصندوق يوزع فعليًا بهذا المعدل، مما يجعله أكثر جاذبية بشكل كبير من رقم عائد ttm البالغ 2.6% الذي يواجهه معظم المستثمرين.

بعد أن حقق الصندوق ارتفاعًا بنسبة 3.9% في يوم واحد (بعد التحليل الأولي الذي أظهر إمكاناته)، استمر في دفع نفس التوزيع الشهري البالغ 4.1%. هذا الاتساق يؤكد مبدأ مهم: عندما ترتفع أسعار السندات، ترتفع أسعارها بينما تظل حسابات العائد مستقرة أو تتحسن. هذا يخلق سيناريو فوز مزدوج—ارتفاع رأس المال بالإضافة إلى الدخل المستقبلي.

LQD يظهر نفس النمط

السندات الشركات ذات التصنيف الائتماني الممتاز تروي قصة مماثلة من خلال صندوق iBoxx للسندات الشركات ذات التصنيف الائتماني الممتاز (LQD). المستثمرون العاديون الذين يتحققون من بيانات العائد القياسية يرون فقط 3.2%—وهو رقم مضلل لعائد ttm آخر. لكن حساب عائد SEC لـ LQD يكشف عن صورة مختلفة تمامًا: 5.7% سنويًا.

مرة أخرى، يعود الاختلاف إلى التوقيت. عائد الاثني عشر شهرًا (ttm yield) التقط فترة كانت فيها تقييمات السندات منخفضة. النافذة الأخيرة البالغة 30 يومًا تعكس ظروف السوق الحالية حيث يطالب الدين الشركاتي عالي الجودة بعوائد ذات معنى. تدفق الدخل بنسبة 5.7% على محفظة بقيمة مليون دولار يولد 57,000 دولار سنويًا من أرباح التوزيعات—فرق كبير عن رقم 3.2% الذي يساوي فقط 32,000 دولار.

LQD يحتفظ حصريًا بأوراق مالية ذات تصنيف ائتماني ممتاز، مما يعني أن مخاطر الائتمان تظل منخفضة. تمثل هذه السندات أعلى نوعية من الديون الشركاتية المتاحة، مع معدلات تعثر كانت تقريبًا صفر خلال الدورات الاقتصادية العادية.

ميزة التوزيعات الشهرية

كل من TLT و LQD يوزعان أرباحًا شهريًا، وليس ربع سنويًا. هذا الأمر أكثر أهمية مما يدرك الكثيرون. معظم الشركات تدفع أرباحًا ربع سنوية، مما يجبر المستثمرين على تحمل فترات 90 يومًا بين استلام الدخل. التوزيعات الشهرية من صناديق السندات تتوافق تمامًا مع احتياجات التدفق النقدي للأسر—مدفوعات الرهن العقاري، فواتير المرافق، والنفقات المنتظمة الأخرى تحدث عادة شهريًا.

الفوائد النفسية والعملية تكون كبيرة. بدلاً من تراكم النقد على مدى ثلاثة أشهر واستخدامه دفعة واحدة، يتلقى المستثمرون دخلًا شهريًا ثابتًا يغطي نفقات المعيشة عند وصولها. هذا النهج “دورة الحياة” في توقيت التوزيعات يخلق إدارة تدفق نقدي متفوقة مقارنة بجدول الدفع الربع سنوي.

فرصة الـ 8% المميزة

بالنسبة للمستثمرين غير الراضين عن عوائد 4.1% أو حتى 5.7%، السوق حاليًا يقدم شيئًا نادرًا: تدفقات دخل سنوية حقيقية تتجاوز 8% تُدفع شهريًا. سوق السندات الهابطة لعام 2022 أوجدت فرصة غير معتادة حيث أن بعض أدوات الدخل الثابت الآن توزع بمستويات كانت مخصصة سابقًا للديون ذات التصنيف الرديء، ومع ذلك تحافظ على جودة ائتمانية عالية أو أفضل.

عند 8% سنويًا، تولد محفظة بقيمة مليون دولار دخلًا سنويًا قدره 80,000 دولار—أي 23,000 دولار أكثر من عائد TLT البالغ 4.1%، وأكثر بكثير من الرقم المضلل 2.6% الذي يُظهره عائد ttm.

هذه العوائد المرتفعة لا تزال حقيقية وقابلة للاستدامة، وتُدفع شهريًا لراحة التدفق النقدي الإضافي. مع انتعاش سوق السندات في الأسابيع والأشهر القادمة، قد تستمر هذه التوزيعات أو تتوسع.

الخلاصة حول مقاييس العائد

الفرق بين عائد SEC وعائد ttm ليس مجرد مسألة أكاديمية. إنه يشكل قرارات استثمارية تقدر بعشرات الآلاف من الدولارات سنويًا. عند البحث عن صناديق السندات، اطلب دائمًا رؤية حساب SEC المستقبلي بدلاً من قبول أرقام عائد الاثني عشر شهرًا الماضية (ttm yield) المعروضة على معظم المواقع.

الطريق القادم أهم بكثير مما هو خلفك. لا تنظر في المرآة الخلفية عند تقييم استثمارات الدخل الثابت. ركز على ما يوزعه الصندوق فعليًا الآن وما من المحتمل أن يوزعه بعد ذلك، وليس على ما دفعه خلال بيئة سوق مختلفة تمامًا.