عندما تصل الروبية الهندية إلى أدنى مستوياتها التاريخية: كيف تتعامل هذه الصناديق المتداولة في البورصة مع تقلبات العملة

لا تزال قصة النمو الاقتصادي في الهند جذابة للوهلة الأولى، ومع ذلك، مع دخول البلاد عام 2026، سرد سوق العملات الخاص بها كان مقلقًا. لامس الروبي الهندي أدنى مستوى له على الإطلاق مقابل الدولار الأمريكي، مما يمثل لحظة حاسمة للمستثمرين الذين يراقبون مشهد الأسهم الهندية. تخلق أزمة العملة هذه تناقضًا غريبًا للمستثمرين في صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs): ففي حين أن ضعف الروبي يمكن نظريًا أن يوفر نقاط دخول معدلة للعملة للمستثمرين الأجانب، فإنه في الوقت نفسه يشير إلى ضغوط اقتصادية كلية أعمق تتطلب دراسة دقيقة. لقد وضعت هذه الحالة ثلاثة صناديق مؤشرات متداولة تركز على الهند في دائرة الضوء للمستثمرين الذين يسعون إلى تعرض مدبر لاقتصاد آسيا الثالث من حيث الحجم. فهم ما الذي أدى إلى تدهور الروبي، وما إذا كانت الأسس الاقتصادية الكامنة تبرر المخاطر، هو أمر ضروري قبل الالتزام برأس المال.

فهم ضغط العملة في الهند: قوى متعددة تلعب دورًا

لم يحدث هبوط الروبي إلى أدنى مستوياته في العزلة. بل يعكس تلاقي نقاط ضغط اقتصادية كلية تراكمت على مدى الأرباع الأخيرة. تبدأ القصة بأداء سوق الأسهم الهندي الضعيف — حيث ارتفع مؤشر MSCI India بنسبة 2.2% فقط بالدولار حتى منتصف ديسمبر 2025، متخلفًا بشكل كبير عن ارتفاع مؤشر MSCI الأسواق الناشئة الأوسع بنسبة 29.9%. هذا التباين يشير إلى أن المستثمرين أصبحوا أكثر تشككًا بشأن علاوة النمو في الهند، وهو شعور تجسد في إجراءات فعلية من خلال إعادة تخصيص كبيرة للمحافظ.

الواقع الصارخ في أوائل 2026 يعزز هذا التشاؤم. حتى أواخر يناير، تراجع مؤشر MSCI India بنسبة 6.4% منذ بداية العام، في حين استمر الروبي في هبوطه نحو عتبة 92 مقابل الدولار. وللإشارة، يمثل هذا أحد أكثر فترات الضغط حدة على عملة الهند في الذاكرة الحديثة، مما يجعل أداء صناديق المؤشرات المتداولة في الهند مقياسًا حيويًا لمعنويات السوق ومرونة الاقتصاد الأساسية.

هروب رأس المال والرياح المعاكسة الجيوسياسية

المتهم الرئيسي وراء ضعف الروبي هو تدفق الاستثمارات الأجنبية في المحافظ المالية. طوال عام 2025، سحب المستثمرون الأجانب ما يقرب من 18 مليار دولار من الأسهم الهندية — وهو رقم استمر في التسارع في 2026، مع مغادرة حوالي 846 مليون دولار من رأس المال خلال أول يومي تداول في يناير فقط. هربت هذه الأموال الأجنبية إلى أصول تعتبر أكثر أمانًا، بما في ذلك الذهب والأسهم في الأسواق التي تقدم تقييمات أكثر جاذبية، مثل الصين، أو وجهات بديلة يُنظر إليها على أنها أقل خطورة.

ويزيد من تفاقم هذا الهروب من رأس المال خلفية جيوسياسية متدهورة. فقد أدت التصريحات الأخيرة لواشنطن حول احتمالية تصعيد الرسوم الجمركية والنزاعات التجارية إلى خلق بيئة “خالية من المخاطر” أثرت بشكل خاص على الهند. توقفت المفاوضات بشأن اتفاقية تجارة مهمة بين الولايات المتحدة والهند في أوائل 2026، مما أزال محفزًا إيجابيًا محتملًا كان من الممكن أن يدعم استقرار الروبي وثقة المستثمرين في الأصول الهندية.

عجز الواردات يسرع ضعف العملة

لقد زادت التحديات التجارية الهيكلية في الهند من ضغط هبوط الروبي. فكونها مستهلكًا رئيسيًا للطاقة والإلكترونيات، تواجه الهند عجزًا تجاريًا متزايدًا تجاوز 25 مليار دولار الشهر الماضي. أدى ارتفاع أسعار النفط الخام العالمية وارتفاع تكاليف الذهب إلى اضطرار الشركات الهندية إلى شراء الدولار بشكل مكثف لإدارة تعرضها للعملة على التزاماتها الاستيرادية. لقد سرع هذا النشاط التحوط من قبل المستوردين الهنود من تدهور الروبي، مما خلق دورة ذاتية التعزيز لضعف العملة تظهر علامات محدودة على التراجع.

بصيص أمل: توقعات النمو من صندوق النقد الدولي تقدم الأمل

على الرغم من أن صورة العملة تبدو قاتمة، إلا أن نقطة بيانات حاسمة تبث الأمل في السرد. فقد قام صندوق النقد الدولي مؤخرًا بترقية توقعاته لنمو الهند في 2026 إلى 6.4%، مع تعديل تصاعدي بمقدار 20 نقطة أساس. وتكتسب هذه الترقية أهمية خاصة لأنها تفصل ضعف العملة عن الإنتاجية الاقتصادية الأساسية. بمعنى أن، بينما يواجه الروبي — الذي يمثل “سعر” الاقتصاد — صعوبة، فإن “محرك” الاقتصاد الفعلي لا يزال يتفوق على المنافسين العالميين، بما في ذلك الصين والولايات المتحدة.

بالنسبة للمستثمرين في صناديق المؤشرات المتداولة، يخلق هذا التباين بين أداء العملة والأسس الاقتصادية فرصة تقييم كلاسيكية. يمكن للمستثمرين الأجانب الوصول إلى شركات هندية ذات أساس قوي بأسعار منخفضة بسبب الرياح المعاكسة للعملة. ومع ذلك، يجب على المستثمرين الحكيمين أن يعترفوا بأن تدهور الروبي أكثر يمثل خطرًا جوهريًا، وأن ديناميكيات تدفقات رأس المال المستقبلية لا يمكن تجاهلها عند تحديد مستويات التعرض المناسبة لصناديق المؤشرات المتداولة.

ثلاثة صناديق مؤشرات متداولة في الهند تستحق النظر للتعرض للمحفظة

في ظل هذا المشهد من تقلب العملة مع قوة النمو الأساسية، تستحق ثلاثة أدوات ETF أن يضعها المستثمرون في الاعتبار.

صندوق ويسيتم تري إيرننجز الهند (EPI) يوفر تعرضًا متنوعًا لـ 557 شركة هندية مربحة من خلال منهجية تركز على الاختيار بناءً على الأرباح الموزونة. يدير الصندوق أصولًا بقيمة 2.58 مليار دولار ويفرض رسومًا سنوية بنسبة 84 نقطة أساس. تمثل مقتنياته المركزة —Reliance Industries بنسبة 7.05%، HDFC Bank بنسبة 5.75%، وICICI Bank بنسبة 5.25%— سيطرة قطاعات المالية والطاقة في الهند. خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، ارتفع EPI بنسبة 2.4%، مما يعكس التحديات التي واجهتها الأسهم الهندية رغم ربحيتها الأساسية.

صندوق فرانكلين FTSE الهند (FLIN) يتبع نهجًا أوسع، ويشمل 276 شركة هندية كبيرة ومتوسطة الحجم، مع أصول إدارة بقيمة 2.75 مليار دولار. هيكل الرسوم الخاص به بنسبة 19 نقطة أساس يمثل ميزة كبيرة على EPI، مما يجعله جذابًا للمستثمرين الحريصين على التكاليف. يعرض FLIN أيضًا شركات بنوك وصناعات هندية قوية، مع HDFC Bank (6.63%)، Reliance Industries (6.04%)، وICICI Bank (4.53%) في المراكز الثلاثة الأولى. حقق FLIN عائدات بنسبة 2.4% خلال العام الماضي، متطابقًا مع أداء EPI رغم تعرضه لمجموعة أوسع من الشركات.

صندوق First Trust India NIFTY 50 Equal Weight ETF (NFTY) يميز نفسه من خلال منهجية التوزيع المتساوي على أكبر 51 ورقة مالية وأكثرها سيولة في الهند على بورصة الأوراق المالية الوطنية. مع أصول بقيمة 160.9 مليون دولار وبتكلفة سنوية تبلغ 81 نقطة أساس، يوفر NFTY تعرضًا أكثر تفصيلًا مقارنةً بنظرائه. تظهر مقتنياته العليا —Tata Steel (2.28%)، Hindalco (2.24%)، وJSW Steel (2.20%)— ميلًا نحو الشركات الصناعية والمواد. تفوق NFTY على نظرائه بعائد سنوي قدره 3.5%، مما يشير إلى إمكانية توليد عائد ألفا من خلال منهجه الهيكلي رغم التحديات السوقية الأوسع.

اتخاذ قرار الاستثمار

بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون في التعرض لصناديق الهند في ظل التقلبات الحالية، يعتمد القرار على قناعتهم بمسار النمو المتوسط الأمد للهند مقارنة بمخاطر العملة. تشير توقعات صندوق النقد الدولي التي رفعت النمو إلى 6.4% إلى أن المستثمرين الصبورين قد يكونون في وضع يسمح لهم بشراء أرباح شركات هندية ذات جودة عند مستويات خصم معدلة للعملة. ومع ذلك، يظل الطريق غير مؤكد؛ إذ يمكن أن تؤدي التوترات الجيوسياسية المستمرة أو ضعف الروبي المطول إلى ضغط أكبر على هذه المراكز. إن أولئك الذين يسعون للتعرض لمحرك النمو طويل الأمد في الهند مع إدارة مخاطر العملة من خلال حجم المراكز هم الأنسب لاستخدام هذه الصناديق.