مرسوم بايدن التنفيذي بشأن السجون الخاصة: لماذا قد تفاجئ هذه الأسهم المستثمرين

يواجه مشهد الاستثمار في أسهم السجون الخاصة عدم يقين كبير بعد الإجراءات التنفيذية الأخيرة التي حظرت العقود الفيدرالية الجديدة مع مشغلي السجون الخاصة. ومع ذلك، فإن وراء التشاؤم السوقي يكمن فرضية استثمارية أكثر دقة. فبينما تآكل الأعمال الفيدرالية حقيقي، فإن هيكل الإيرادات للشركات الكبرى في هذا القطاع، وتعرضها لمصادر دخل أخرى، يروي قصة مختلفة عما قد تشير إليه العناوين الرئيسية.

يُسعر العديد من المستثمرين نتائج كارثية لأسهم السجون الخاصة. ومع ذلك، يكشف فحص أدق لتفاصيل الإيرادات أن العقود الفيدرالية للسجون تمثل جزءًا فقط من إجمالي أرباح الشركات الرائدة في القطاع. السؤال الرئيسي ليس ما إذا كان هذا الأمر التنفيذي سيؤثر على الصناعة، بل مدى شدة هذا التأثير حقًا ومتى قد يدرك المستثمرون أنهم قد بالغوا في تقدير الضرر.

الصورة الحقيقية للإيرادات: لماذا تعتبر العقود الفيدرالية أقل أهمية مما تظن

لفهم فرصة أسهم السجون الخاصة، من الضروري فحص التركيبة الفعلية لمصادر الإيرادات. عقود مكتب السجون الفيدرالي (BOP) ووكالة مارشال الأمريكية، رغم أهميتها، لا تهيمن على صورة الأرباح لأكبر المشغلين في القطاع.

عقود الحكومات المحلية والولائية تشكل الأساس الأكبر للإيرادات لهذه الشركات. بالإضافة إلى ذلك، تمثل عقود مع دائرة الهجرة والجمارك (ICE) جزءًا كبيرًا من الإيرادات لم تستهدفها الأمر التنفيذي الأخير. هذا التمييز حاسم — فالتغيير السياسي يعالج مصدر دخل واحد مع إبقاء المصادر الأخرى سليمة، مما يخلق نموذج عمل أكثر مرونة مما قد تشير إليه ردود فعل السوق.

كما أن الجدول الزمني للتنفيذ مهم جدًا. ستتم هذه التغييرات على مدى سنوات، وليس شهورًا. هذا الانتقال التدريجي يمنح الشركات فترات ممتدة للتكيف، مما قد يقلل من اضطراب الأرباح الفوري الذي يخشاه المستثمرون.

CoreCivic: إيرادات مستقرة تتجاوز المنشآت الفيدرالية

باعتبارها أكبر مشغل خاص للسجون في أمريكا، تمثل CoreCivic أكثر المرشحين وضوحًا للمراجعة نظرًا للأمر التنفيذي. ومع ذلك، فقد أمنت الشركة مؤخرًا عقدًا لمدة 30 عامًا بقيمة 3 مليارات دولار مع ألاباما لبناء منشأتين إصلاحيتين — وهو دليل على أن الطلب على مستوى الولاية لا يزال قويًا.

وفقًا للتحليل المالي، تستمد CoreCivic حوالي 37% من إيراداتها من عقود الحكومات المحلية والولائية، في حين أن عملها مع ICE يحقق حوالي 29% من إجمالي الإيرادات. تمثل عقود مكتب السجون الفيدرالي ووكالة مارشال حوالي 22% من المبيعات. هذا التوزيع يعني أن أكثر من ثلثي إيرادات الشركة تأتي من مصادر غير متأثرة بالتوجيه الفيدرالي الأخير.

على الرغم من أن فقدان 22% من الإيرادات يمثل تحديًا بلا شك، إلا أن شدة التأثير تتضاءل مقارنة برد فعل السوق. انخفض سهم CoreCivic بشكل كبير خلال العام الماضي، مما دفع بعض المستثمرين المعارضين إلى اعتبار التقييمات الحالية جذابة لأولئك المستعدين لتحمل تقلبات قصيرة الأمد مقابل احتمالية التعافي مع إعادة تقييم السوق للأضرار المحدودة الفعلية.

The GEO Group: عقود ICE توفر حماية كبيرة

تعمل شركة The GEO Group بنموذج إيرادات مختلف قليلاً عن CoreCivic، مع تعرض أقل حتى للعقود التي استهدفتها الإجراءات التنفيذية. كانت عقود مكتب السجون الفيدرالي تمثل حوالي 12% من إيرادات 2019، في حين أن عقود وكالة مارشال ساهمت بنسبة 11%.

وضع الشركة الأكثر ملاءمة ينبع من تعرضها الكبير لـ ICE — حوالي 22% من الإيرادات في 2019. وبما أن منشآت الاحتجاز الخاصة بالمهاجرين ظلت خارج نطاق الأمر التنفيذي، فإن هذا المصدر من الدخل يوفر حماية هبوطية ذات معنى قد لا يكون السوق قد قدرها بالكامل.

كان الوضع سيكون أكثر سوءًا بكثير لو أن الأمر التنفيذي قد امتد إلى منشآت ICE. وأنه لم يفعل ذلك يشير إلى نهج سياسي أكثر توازنًا مما كان يخشى البعض. سواء كان هذا استثناء دائمًا أو مجرد خطوة أولى، يبقى غير مؤكد، لكن الواقع الحالي هو أن أسهم السجون الخاصة ذات التعرض الكبير لـ ICE تتمتع بمزيد من المرونة مقارنة بالمشغلين الذين يركزون على العقود الفيدرالية فقط.

Palantir: نوع مختلف من التعرض

تمثل CoreCivic و GEO Group فرصًا استثمارية نقية في صناعة السجون الخاصة، لكن شركة Palantir تقدم ملف مخاطر ومكافأة مختلف تمامًا. الشركة المتخصصة في البيانات الضخمة تخدم وكالات حكومية فيدرالية متعددة، وقد جذبت اهتمامًا خاصًا لعملها في دعم عمليات ICE.

الحجة التقليدية المتشائمة تقول إن الضغط السياسي والإصلاحات السياسية التي تستهدف ICE قد تقلل الطلب على مثل هذه الخدمات. ومع ذلك، قد يتجاهل هذا التحليل ديناميكية منافسة: ففي حين تعمل إدارة بايدن على معالجة بعض أساليب إنفاذ الهجرة، فهي تستكشف في الوقت ذاته قدرات مراقبة تكنولوجية محسنة لإدارة أمن الحدود. يمكن أن يخلق “جدار حدودي تكنولوجي” يستخدم تحليلات البيانات المتقدمة والبنية التحتية للمراقبة فرصًا موسعة للشركات ذات القدرات التقنية المتطورة مثل Palantir.

يمثل هذا فرضية أكثر تكهنًا من استقرار الإيرادات من المصادر المحلية والولائية عبر CoreCivic و GEO. يحمل سهم Palantir مخاطر تقييم مرتفعة إذا تراجعت توقعات النمو. ومع ذلك، للمستثمرين الباحثين عن تعرض لاحتمال تحول سياسي نحو الحلول التكنولوجية، تقدم الشركة زاوية غير تقليدية في مجال أسهم السجون الخاصة.

الحالة الاستثمارية المعاكسة

لقد قام السوق بالتسعير بشكل واضح تشاؤمًا كبيرًا بشأن أسهم السجون الخاصة بعد الأمر التنفيذي. فقد تقلصت تقييمات الأسهم بشكل حاد خلال العام الماضي عبر القطاع. قد يمثل هذا التحرك تسعير مخاطر مناسب — أو قد يكون تصحيحًا مفرطًا ناتجًا عن مخاطر العناوين الرئيسية وعدم اليقين بشأن تنفيذ السياسات.

تشير الأدلة إلى أن عدة عوامل قد تدعم انتعاشًا معتدلًا: انتهاء العقود الفيدرالية سيتم تدريجيًا على مدى سنوات، وليس فورًا؛ تظل مصادر الإيرادات المحلية والولائية قوية؛ لم تستهدف عقود منشآت ICE؛ وتقييمات الأسهم تعكس بالفعل خسائر كبيرة. للمستثمرين ذوي تحمل أعلى للمخاطر وأفق استثمار يمتد لعدة سنوات، قد توفر أسهم السجون الخاصة وضعية مخاطرة ومكافأة جاذبة على الرغم من التحديات السياسية الواضحة.