بنك فرنسا يعلق بشكل حاد على "انهيار الذهب والفضة": لا علاقة له بالأساسيات ولكن العائد الصاعد محدود!

نظرًا لأن المستثمرين لا زالوا يتعاملون مع تأثير الانهيار الشامل للسوق يوم الجمعة الماضي، فإن أسعار الذهب والفضة تظل تحت ضغط مستمر. على الرغم من أن الأسعار لا تزال تمتلك مساحة للانخفاض، إلا أن محللي السلع الأساسية في بنك سوسيتيه جنرال يصرون على أن هناك مخاطر صعود غير متماثلة على مدار العام.

“المخاطر الصعودية غير المتماثلة”، يمكن فهمها على أنها سيناريو معين حيث تكون العوائد والمخاطر في اتجاه الصعود غير متساوية بشكل كبير. في إطار المخاطر غير المتماثلة، يُركز عادة على “مخاطر هبوط كبيرة، وعوائد صعود محدودة” — أي أنك تتحمل احتمال خسارة كبير، لكن العائد المحتمل محدود جدًا.

قبل أسبوع، قام هذا البنك الفرنسي أيضًا برفع هدف سعر الذهب لهذا العام، وذكر أن “ارتفاع سعر الذهب إلى 6000 دولار للأونصة بحلول نهاية العام هو مجرد تقدير متحفظ”. والآن، لا يزال محللو البنك يصرون على أن، على الرغم من أن الذهب والفضة تعرضا لضغوط بيع هائلة، إلا أن الأساسيات المستقبلية للمعدن الثمين لم تتغير.

ليس مدفوعًا بالأساسيات

كتبوا في تقريرهم الأخير: “لم تقتصر انخفاضات أسعار المعادن يوم الجمعة الماضي على التصحيح فحسب، بل شهدت أيضًا انخفاضًا كبيرًا في نسبة الرافعة المالية. انخفض الذهب بنسبة 10%، مسجلًا أكبر انخفاض يومي منذ الأزمة المالية العالمية في 2008، وأكبر انخفاض يومي منذ أوائل الثمانينيات. وفي الوقت نفسه، انخفضت الفضة بنسبة 30%.”

“هذه التقلبات الشديدة تشير إلى أن هذا الانخفاض ليس مدفوعًا بالأساسيات، بل هو نتيجة لتعديل المراكز.” وفقًا للتقرير.

يعتقد العديد من المحللين أن شرارة الانهيار كانت اختيار ترامب لـ “الأكثر تشددًا” كيفن ووش ليكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم. وأعطت هذه الأخبار دفعة معينة للدولار، الذي انخفض في أوائل الأسبوع الماضي إلى أدنى مستوى له منذ سنوات.

وفي هذا الصدد، علّق محللو بنك سوسيتيه جنرال قائلين: “لا يحتاج سعر الذهب إلى ارتفاع أو انخفاض معدلات الفائدة ليكون رد فعله — فقط يحتاج إلى سياسة نقدية ‘أفضل من المتوقع’، ويبدو أن هذا قد تحقق بالفعل.”

وفي الوقت نفسه، وبسبب أن الذهب والفضة في حالة شراء مفرط للغاية، فإن بيئة السيولة المنخفضة يمكن أن تؤدي بسهولة إلى عمليات بيع واسعة النطاق.

ذكر التقرير: “عندما تتوسع المراكز بشكل مفرط، يتم تفعيل أوامر وقف الخسارة، ويزداد الطلب على استدعاء الهامش، ويقلل الصناديق النظامية من المخاطر. الانخفاض الحاد في الفضة هو علامة على تحرير الرافعة المالية. جني الأرباح، وتفعيل قيود قيمة المخاطر، وتقليل الرافعة المالية لصناديق تداول السلع (CTA)، وكل ذلك يحدث في نهاية الشهر، يزيد من وتيرة هذا الانخفاض.”

“عندما تسقط الدومينو، فإن سرعة الانخفاض في الأسعار تتجاوز بكثير نطاق التفسيرات التي يمكن أن تقدمها العوامل الأساسية،” قال المحللون.

الخيارات قد توفر اتجاهًا

أما بالنسبة لاتجاه السعر القادم، فإن بنك سوسيتيه جنرال يراقب عن كثب سوق الخيارات. وأشار المحللون إلى أنهم لاحظوا زيادة في حجم تداول خيارات البيع التي تنتهي في ديسمبر 2026، وبسعر تنفيذ 4000 دولار.

ختامًا، لخص محللو البنك قائلين: “من جميع النواحي، فإن ارتفاع وانخفاض سعر الذهب غير متساويين بشكل كبير. كما كتبنا الأسبوع الماضي، نحن لا نزال متفائلين بالذهب، لأننا نعتقد أن، على الرغم من أن درجة الارتباك في مؤسسات الاحتياطي الفيدرالي قد انخفضت، وأن هذا العامل غير المؤكد قد تم التخلص منه، إلا أن الأساسيات لارتفاع أسعار المعادن الثمينة لا تزال قائمة. نحن نؤمن دائمًا أن التصحيح قد يكون مفيدًا للسوق.”

ويعتقدون أن سوق الفضة يظهر أيضًا اتجاهًا مماثلاً. ومع ذلك، فإن مخاطر الهبوط تبدو أكثر وضوحًا، لأنهم لاحظوا زيادة الطلب على خيارات الشراء للفضة التي تنتهي في مايو ويوليو 2026، بسعر تنفيذ 200 دولار.

“الزيادة في حجم خيارات البيع التي تنتهي في مارس عند 75 دولارًا كانت أكبر، تليها خيارات عند 80 دولارًا و90 دولارًا للأونصة. كما لاحظنا زيادة ملحوظة في مراكز خيارات البيع التي تنتهي في يوليو، خاصة عند أسعار تنفيذ 65 دولارًا و95 دولارًا. أما بالنسبة لخيارات الشراء، فقد أضيفت 400 وحدة فقط، مما يدل على أن السوق لا تزال حذرة بشأن احتمالية ارتفاع سعر الفضة.” أضافوا.