غريب! $BTC انخفض من 120,000 إلى 70,000، لكنني رأيت التمييز النهائي بين "الكاتدرائية" و"الكازينو"

عندما يتراجع$BTC من ذروته عند مئتي ألف دولار إلى منطقة السبعين ألفًا، يعم الذعر السوقي مرة أخرى. عند تقلب الأسعار الشديد، أعتاد على التفكير في سؤال أكثر جوهرية: أي أجزاء من هذا السوق تشبه المقامرة، وأي أجزاء تبني الكاتدرائية.

الرهان على السعر على المدى القصير غالبًا ما يوفر رد فعل داوائي فوري، بينما القرارات التي تحدد العائد على المدى الطويل غالبًا ما تتعلق بأشياء تتطلب استثمارًا مستمرًا لعقود، وتكون غير ملحوظة في المدى القصير. مؤخرًا شاهدت فيديو عن “التجاوزية” جعلني أفهم هذا التشبيه بشكل أكثر منهجية. العديد من الاختلافات في الاستثمار لا تنبع من فروقات في المعلومات، بل من فروقات في مستويات الإدراك. من داخل المقامرة، ترى فقط الرهانات والاحتمالات؛ أما من داخل الكاتدرائية، ترى الزمن، والإيمان، والتعاون.

يمكن تصنيف الإدراك الاستثماري بشكل تقريبي إلى ثلاث طبقات. الطبقة الأولى هي الإدراك الحيواني، الذي يقوده الغريزة تمامًا، ويعتمد على الشراء عند الارتفاع والبيع عند الانخفاض، ويعتمد على ردود الفعل الفورية، وغالبًا ما ينتهي به الأمر إلى أن يُصادَر ويُحصد مرارًا وتكرارًا.

الطبقة الثانية هي الإدراك العقلاني. يبدأ المستثمر في قراءة البيانات المالية، وحساب التقييمات، وبناء النماذج، والتركيز على الإيرادات والأرباح والحصون الاقتصادية. هذا هو أساس الاستثمار القيمي التقليدي، لكنه مسار ضروري وغير كافٍ. الإفراط في العقلانية قد يؤدي إلى الاعتماد على المسار، تمامًا كما كانت نوكيا في السابق، التي كانت تستطيع حساب تكلفة الهواتف التي تعمل باللمس بدقة، وتعرف أن التجربة غير ناضجة، لكنها لم ترَ أن آبل كانت تعيد تعريف نوع الهاتف.

الطبقة الثالثة هي الإدراك المتجاوز. يحتاج المستثمر إلى اختراق البيانات المالية، والتعرف على ما إذا كانت الشركة تحمل مهمة تتجاوز الأرباح قصيرة الأمد. المهمة الحقيقية يمكن أن تجمع التعاون على نطاق واسع على المدى الطويل، وتجذب أفضل المواهب — هؤلاء غالبًا لا يفتقرون إلى المال، لكنهم يشتاقون لمعنى العمل. هذه الشركات تستطيع تحويل المستخدمين من مستهلكين إلى أتباع، والناس يشترون ليس فقط المنتج، بل أيضًا الشعور بالانتماء والهوية. فهي ليست مجرد إدارة للأعمال، بل تدفع بسردية طويلة المدى ذات طابع عميق.

كيف نحدد ما إذا كانت المهمة حقيقية؟ ليست كل الرؤى تستحق هذا الوصف. يمكن تقييمها من ثلاثة أبعاد: هل فريق المؤسسين مستعد للتضحية بالعائد القصير الأمد من أجل الهدف الطويل الأمد؛ هل لهذه المهمة تاريخ طويل من الإرث، وليس مجرد تجميع مؤقت عند التمويل؛ وإذا اختفت الشركة، هل سيفقد العالم قيمة مهمة — هل القيمة الاجتماعية التي تخلقها واضحة وتفوق الأرباح التجارية التي تحققها؟

فهل لا زال الاستثمار القيمي في عصر الذكاء الاصطناعي كما هو؟ أعتقد أنه يحتاج إلى ترقية. لقد أرسلت محفظتي إلى الذكاء الاصطناعي للتحليل، واعتبرت نفسي مستثمرًا قيميًا، لكن تم تصنيفي على أنني “استثمار نمو مدفوع بمعرفة عالية، مع استراتيجيات خيارات ورفع الرافعة المالية”. هذا جعلني أفكر.

الاستثمار القيمي التقليدي يركز على الحصون الاقتصادية، بينما الإدراك المتجاوز يركز أكثر على “تأثير المنارة” — هل شركة ما تضيء مساحة قيمة جديدة تمامًا؟ هذا يتطلب منا أن نتحول من حساب القيمة إلى التعرف على السردية. الاستثمار القيمي الكلاسيكي هو شراء اليقين بأقل من قيمته، بينما الإدراك المتجاوز هو الحكم على أن شيئًا بقيمة دولار واحد قد يتحول إلى مئة دولار في المستقبل لأنه يفتح قارة جديدة.

لذا، فإن تقلبات السوق هي في الواقع أصدقاؤنا. عندما ينخفض$BTC، وعندما يشكك السوق في شركات تستثمر فيها على المدى الطويل وتحقق عوائد غير واضحة على المدى القصير، غالبًا ما يكون ذلك المرحلة التي تتباين فيها الإدراك المتجاوز مع الإدراك العقلاني السائد، وهي فرصة نادرة للمراقبة الدقيقة والبحث العميق. بناءً على ذلك، ما زلت أؤمن بـ$BTC، فهو أشبه بسردية طويلة المدى تتطلب وقتًا للتحقق، وليس مجرد صفقة تتطلب دخول وخروج متكرر.

بناة الكاتدرائيات الاستثمارية، هم أشبه بالمرافقين أكثر من كونهم متداولين. يحتاج الأمر إلى صبر الفلاح، وقبول مرحلة طويلة بدون ردود فعل. المستثمرون الأفراد يشبهون النباتات، يتوقون لأشعة الشمس اليومية وتغير الأسعار؛ أما المستثمرون الكبار، فهم كمن يبني الكاتدرائية، يفكرون بمقياس عقود أو مئة سنة. كلما ارتفعت المكانة، زادت القدرة على تحمل الجوع وغياب الردود.

أي شركات معاصرة تمتلك هذه الخاصية التجاوزية؟ فكرت في عدة أمثلة، خاصة شركات إيلون ماسك. أتطلع بشدة إلى إدراج SpaceX هذا العام.

تتمسك SpaceX بمهمة استعمار المريخ، وتعيد بناء تكاليف الفضاء باستخدام المبادئ الأساسية، وتؤسس احتكارًا في قدرات النقل الفضائي. قيمتها الحقيقية ليست في إيرادات الإطلاق الواحد، بل في ما إذا كانت هذه المسيرة التقنية ستتمكن في النهاية من دفع البشرية نحو البقاء عبر الكواكب.

تسلا تحاول كسر قيود النمو الخطي في صناعة التصنيع، وتستثمر بشكل مستمر في القيادة الذاتية الكاملة والذكاء المادي. في جوهرها، هي تراهن على إعادة تشكيل الإنتاجية في العالم الفيزيائي بواسطة الذكاء الاصطناعي، وهل ستحدث بشكل أسي.

$BTC يبني شبكة قيمة تعتمد على التوافق الرياضي، وليس على الثقة المركزية. أثبت أنه حتى بدون مدير تنفيذي، وبدون بيانات مالية، فقط بواسطة الكود والمعتقد المشترك، يمكن دعم اقتصاد بقيمة تريليون دولار. كل هبوط حاد هو في الواقع يضغط على المضاربين على المدى القصير، ويعزز الإجماع طويل الأمد.

نيفيديا استغرقت حوالي خمسة عشر عامًا في تطوير بيئة حسابية متكاملة، ووجهت نمط الحوسبة من الحوسبة العامة إلى الحوسبة المعجلة، وأخيرًا وقفت على أساس البنية التحتية لحقبة الذكاء الاصطناعي.

بالانتير استغرقت سبعة عشر عامًا من دورة غير مدرجة في السوق لصقل أنظمتها الأساسية، وتركز على حل أصعب وأهم مشاكل البيانات، وبنت مكانة بيئية لا يمكن استبدالها في الدفاع والصناعات الأساسية. قيمتها لا تظهر في الإيرادات الفصلية، بل في مدى كونها القدرة الأساسية للعالم الرقمي.

OpenAI وAnthropic يركزان على أن يكون الذكاء الاصطناعي العام (AGI) نعمة للبشرية، ويواصلان تجميع أفضل العلماء لإجراء أبحاث طويلة المدى، ويشكلان ميزة قيادية في النمط الأساسي للذكاء الاصطناعي العام. قيمتها طويلة الأمد لا تعتمد على نماذج الإيرادات الحالية، بل على مدى قدرتها على تشكيل الجيل القادم من AGI.

كيف نحدد هذه الشركات من الجيل القادم؟ أولاً، نبحث عن الشركات التي لا يُنظر إليها حاليًا بشكل جيد، أو حتى يُضحك عليها. الشركات ذات التجاوزية الحقيقية في بدايتها تشبه القصص الخيالية، قد يُنظر إليها على أنها نكات. مثل نوكيا التي سخرت من آبل، وتايوتا أوميساكي التي علنًا قالت إن مسار تسلا الكهربائي مبالغ فيه، وأن السيارات الكهربائية غير واقعية، وأن الهيدروجين والهجين هو الاتجاه الصحيح — والآن، يبدو أن هذا الحكم كان خاطئًا.

ثانيًا، نراقب اتجاه تدفق المواهب. ليس التدفق الذي يهدف إلى الربح القصير، بل هل يود المهندسون والعلماء الكبار أن ينضموا براتب أقل، وهل يوافق رأس المال طويل الأمد على دعم ذلك بطرق غير تقليدية. غالبًا ما يكون هذا أكثر إقناعًا من أي مؤشرات مالية، ولهذا السبب يطمح العديد من المهندسين المميزين للانضمام إلى SpaceX.

ثالثًا، نقيّم مدى ازدهار بيئة المطورين. كثافة مجتمع المطورين، والمشاريع الناشئة من الجهات الأخرى، والنشاط البحثي، كلها إشارات مهمة على مدى المدى الإيجابي الخارجي. بيئة المطورين المزدهرة تعزز ازدهار النظام. أحد أسباب فشل نظارات أبل AR هو أن بيئة المطورين الداخلية لم تكن نشطة مثل تطبيقات الهاتف.

رابعًا، تقبل الغموض واللاخطية الحالية. قد يكون هناك استثمار ورؤية لسنوات طويلة، ثم ينفجر الأمر فجأة عند نقطة حرجة. تذكر أن جيفري هوانغ من نفيديا زار مؤتمر شاومي ليصوت لنفسه، والآن، يبدو الأمر عميقًا.

الحفاظ على يقظة في ضوضاء المقامرة، يمكن تذكير النفس بثلاث نقاط. الحذر من الغرور العقلي: إثبات أن المغيرين للعبة مبالغ في تقديرهم بواسطة نموذج مثالي هو أخطر وقت، لأن المغيرين للعبة لا يُقيمون دائمًا كما يُعتقد.

دع الوقت يشارك في الحكم: المهمة الحقيقية غالبًا ما تبدو سخيفة على المدى القصير، وتصبح بديهية على المدى الطويل. عليك أن تنتظر حتى تتفتح الأزهار، وتربّي بصبر.

الصبر في الأماكن غير المهتمة: عندما يُضحك على السرد، وتنخفض الأسعار، غالبًا ما يكون ذلك فرصة للبحث والتخطيط. وعندما يُقبل بشكل واسع، ويبدأ الجمهور في الدخول، ربما يكون الوقت قد حان للمغادرة، أو لإعادة تقييم ما إذا كنت قد أخطأت في تقدير تجاوزيتها.

الأعمال طويلة الأمد الممتازة غالبًا ما تكون مبنية على مبدأ. المنظمات ذات المهمة المتجاوزة، حتى لو كانت ضعيفة الآن، فهي أكثر احتمالًا أن تتطور مع الزمن. المنظمات التي تفقد مهمتها، حتى لو كانت قوية اليوم، فإن تدهورها غالبًا مجرد مسألة وقت. آبل في عصر ستيف جوبز كانت من النوع الأول، أما آبل بقيادة تيم كوك فهي أقرب إلى النوع الثاني، والفارق واضح.

في سوق مليء بضوضاء المقامرة، التعرف على وبقاء مع أولئك الذين لا زالوا يبنون الكاتدرائيات، وعدم الانجراف مع تقلبات قصيرة الأمد، وعدم خيانة الحكم طويل المدى من أجل الأرباح الفورية، هو ربما أندر وأهم مهارة استثمارية في هذا العصر.

وأخيرًا، أود أن أوضح أنني لا أزال في بداية التعلم، وأبعد ما أكون عن عمق المستثمرين المخضرمين. قد تكون أفكاري غير كاملة، ولا أنصح المستثمرين غير المطلعين باتباعها بشكل أعمى. هذا النوع من الاستثمار محفوف بالمخاطر جدًا، ويجب التعامل معه بحذر شديد، لأنه قد يؤدي إلى خسائر كبيرة.

تابعني: للحصول على تحليلات ورؤى فورية عن سوق العملات الرقمية!