في التاريخ دائمًا ما يحدث "رعد مفاجئ من العدم"! هل يجب على سوق الأسهم الأمريكية أن يحذر من "لعنة تغيير المدير" في الاحتياطي الفيدرالي؟

سيشهد مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا العام تغييرات قيادية مثيرة للاهتمام — حيث تم ترشيح كليفن ووش، الذي كان سابقًا عضوًا في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، من قبل الرئيس الأمريكي ترامب ليكون الرئيس القادم للمجلس، ومن المتوقع أن يتسلم “شعار” رئاسة الاحتياطي الفيدرالي من باول في مايو من هذا العام.

وبناءً على خبرة التغييرات السابقة في قيادة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، فمن المحتمل أن يضيف ذلك عوامل جديدة لاضطرابات سوق الأسهم الأمريكية…

تشير البيانات التي جمعها ألكسندر ألتمان، مدير استراتيجية الأسهم العالمية في بنك باركليز، إلى أنه منذ عام 1930، بعد تولي رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، كانت أكبر الانخفاضات المتوسطة لمؤشر S&P 500 خلال شهور 1، 3، و6 على التوالي 5%، 12%، و16%. وتجاوزت هذه الانخفاضات بشكل كبير الانخفاضات النموذجية بين القمم والقيعان في أي سنة عشوائية.

كتب ألتمان في تقرير للعملاء: “على الرغم من أن السوق قد يشعر بالقلق من أن ووش قد يُنظر إليه على أنه ‘متشدد’، إلا أن الاختبار الحقيقي من المرجح أن يأتي بعد مايو. عادةً، يتعرض رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، خلال الأشهر الستة الأولى من توليه المنصب، إلى نوع من ‘اختبار’ من قبل سوق الأسهم.”

وفي الواقع، عند مراجعة تجارب أول نصف سنة من فترات عمل خمسة رؤساء سابقين لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، يتضح أن مخاوف ‘لعنة التغيير’ ليست بلا أساس. فباستثناء بداية يلين، شهد مؤشر S&P 500 أربع مرات أخرى بعد تغييرات في القيادة اضطرابات على الأقل لفترة قصيرة.

على سبيل المثال، شهدت الولايات المتحدة هبوطًا كبيرًا في الأسبوع الذي تولى فيه باول منصبه في فبراير 2018. حينها، أدى ارتفاع توقعات التضخم إلى انهيار تقلبات السوق (Volmageddon)، مما أدى إلى تراجع سريع في المؤشرات.

أما في عهد بن برنانكي، فحدثت اضطرابات في حوالي الشهر الرابع من توليه المنصب. ففي مايو ويونيو 2006، بسبب مخاوف من أن رفع الفائدة بشكل مفرط من قبل الاحتياطي الفيدرالي، شهد السوق موجة بيع حادة.

أما الأكثر سوءًا فهو جيروم غرينسبان — حيث واجه في الشهر الثالث من توليه المنصب “الجمعة السوداء” عام 1987، حيث انهارت مؤشرات السوق بشكل سريع.

بالإضافة إلى ذلك، وللتحكم في التضخم المفرط، قام وولكر في بداية توليه في أغسطس 1979 برفع أسعار الفائدة بقوة، مما أدى إلى اضطرابات حادة في السوق الأمريكية في خريف 1979.

هل من المحتمل أن يواجه ووش نفس المصير؟

هذه التجارب التاريخية بلا شك تثير قلق العديد من متداولي وول ستريت في عام “عام تغيير قيادات مجلس الاحتياطي الفيدرالي”.

علاوة على ذلك، على عكس التقاليد السابقة التي كانت تظهر عادةً توافقًا في السياسات بين رؤساء مجلس الاحتياطي الفيدرالي من غرينسبان إلى برنانكي إلى يلين ثم باول، حيث كانت السياسات النقدية تتبع مسارًا متماسكًا، فإن هذه المرة، ووش، الذي تم اختياره من قبل ترامب، يحمل وسم “إصلاحات وتغييرات جذرية” في الاحتياطي الفيدرالي.

إذا تم تأكيده من قبل مجلس الشيوخ، فسيواجه ووش توترات في الأسواق المالية بسبب الانتقادات المتكررة من ترامب بأن باول لم يكن كافيًا في تيسير السياسة النقدية — الأمر الذي يثير قلق السوق بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.

بالإضافة إلى ذلك، بعد إعلان ترشيح ترامب لووش خلفًا لباول يوم الجمعة الماضي، انخفض سوق الأسهم الأمريكية على الفور، وانهارت أسعار الذهب والفضة بشكل غير مسبوق، حيث اعتقد المتداولون أن ووش هو الأقل ميلاً إلى السياسات المتساهلة بين المرشحين المحتملين لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي. وكان ووش قد شغل منصب عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي من 2006 إلى 2011.

وكان ووش معروفًا بموقفه المتشدد خلال فترة عمله السابقة في الاحتياطي الفيدرالي، وعلى الرغم من دعواته العلنية مؤخرًا لخفض الفائدة تماشيًا مع مواقف الرئيس، إلا أن موقفه الداعم لتقليص الميزانية لا يزال مصدر قلق كبير للسوق. على مر السنين، هاجم ووش علنًا مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الذين سمحوا بتضخم أصول البنك المركزي، مما أثار تكهنات بأن توليه المنصب قد يؤدي بسرعة إلى إجراءات تقليص الميزانية.

ويقول العديد من الخبراء إن تغييرات القيادة في مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد تزيد من عدم اليقين بشأن مسار السياسة النقدية، خاصة وأن السياسات الحالية تتعرض لضغوط مزدوجة من ارتفاع التضخم وإشارات تبريد سوق العمل الموسمية.

وأشار كريستوفر هارفي، مدير استراتيجية الأسهم ومحافظ الاستثمار في بنك كريدي سويس، إلى أنه إذا بدأ الاحتياطي الفيدرالي في تقليص حجم ميزانيته العمومية — فإن ذلك قد يزيل السيولة من النظام المالي، مما قد يضر بالأصول ذات المخاطر.

من ناحية أخرى، كتب مايكل ويلسون، استراتيجي في مورغان ستانلي، في رسالة للعملاء يوم الاثنين أن سمعة ووش كمحافظ متشدد قد تساعد في كبح أسعار الذهب ودعم الدولار بشكل معتدل، مما “يمنح وقتًا لتنفيذ الأهداف السياسية الأوسع بشكل مخطط”.