الفائض العالمي من السكر يضغط على أسعار السكر في الولايات المتحدة وسط حصاد قياسي

لا تزال أسعار السكر في الولايات المتحدة تواجه تحديات كبيرة مع تصارع العالم مع حالة فائض في المعروض. ارتفعت عقود السكر المستقبلية لشهر مارس في نيويورك #11 (SBH26) بمقدار 0.07 سنت (+0.48%) اليوم، مدعومة بضعف الدولار، في حين تراجعت عقود السكر الأبيض في لندن ICE لشهر مارس (SWH26) بمقدار 4.00 نقاط (-0.95%). على الرغم من المكاسب المعتدلة في عقد نيويورك، لا تزال الخلفية الأساسية سلبية — حيث يضغط توافر الإنتاج القياسي على مستوى العالم وتغير السياسات التجارية بشكل مستمر على أسعار السكر في جميع أنحاء العالم.

الإنتاج القياسي من كبار المصدرين يفيض السوق

ثلاثة من أكبر منتجي السكر في العالم يرفعون إنتاجهم إلى مستويات تاريخية في موسم 2025-26، مما يحد من أي ارتفاع كبير في تحركات أسعار السكر في الولايات المتحدة.

تستمر البرازيل، أكبر منتج للسكر في العالم، في توسيع إنتاجها من السكر. أفادت جمعية صناعة قصب السكر البرازيلية Unica أن إنتاج السكر التراكمي في مركز-جنوب حتى ديسمبر ارتفع بنسبة 0.9% على أساس سنوي ليصل إلى 40.222 مليون طن متري (MMT). والأهم من ذلك، أن المصانع حولت المزيد من قصب السكر لإنتاج السكر بدلاً من الإيثانول — حيث ارتفعت نسبة القصبة المطحونة لإنتاج السكر إلى 50.82% في 2025-26 من 48.16% في العام السابق. تتوقع وكالة التنبؤ بالمحاصيل البرازيلية Conab أن تنتج البلاد 45 مليون طن متري في 2025-26، مسجلة رقمًا قياسيًا.

الانتعاش في الهند أكثر دراماتيكية. أفادت جمعية مصانع السكر الهندية (ISMA) أن إنتاج السكر في الهند من 1 أكتوبر حتى 15 يناير ارتفع بنسبة 22% على أساس سنوي ليصل إلى 15.9 مليون طن متري. وبفضل ظروف الموسمية المواتية، رفعت ISMA توقعاتها لإنتاج العام الكامل 2025-26 إلى 31 مليون طن متري، بزيادة قدرها 18.8% على أساس سنوي — وهو ارتفاع عن توقعاتها السابقة البالغة 30 مليون طن متري. ومن الجدير بالذكر أن ISMA خفضت أيضًا تقديراتها لنسبة السكر الموجه للإيثانول من 5 مليون طن متري إلى 3.4 مليون طن متري، مما يشير إلى أن الهند قد توجه كمية أكبر من السكر للتصدير.

تايلاند، ثاني أكبر مصدر في العالم، ترفع أيضًا من إنتاجها. توقعت شركة مصانع السكر التايلاندية أن يرتفع إنتاج تايلاند في 2025-26 بنسبة 5% على أساس سنوي ليصل إلى 10.5 مليون طن متري، مما يضيف ضغطًا إضافيًا على المعروض العالمي.

التراجع في سياسة الهند يفتح أبواب التصدير

واحدة من التطورات الأكثر تأثيرًا على أسعار السكر كانت التحول المفاجئ في سياسة التصدير في الهند. بعد تقييد صادرات السكر عبر أنظمة الحصص التي أُدخلت في 2022-23، أشارت وزارة الغذاء الهندية في نوفمبر إلى أنه سيتم السماح بمزيد من الصادرات لتقليل فائض العرض المحلي. سمحت الحكومة للمصانع بتصدير 1.5 مليون طن متري في موسم 2025-26 — وهو إشارة إلى أن الهند مستعدة لإطلاق الإنتاج المحتجز إلى الأسواق العالمية. هذا التحول في السياسة مهم بشكل خاص لأن الهند تحتل المرتبة الثانية عالميًا في إنتاج السكر، واستعدادها لتصدير المزيد من المعروض أصبح عاملًا رئيسيًا يضغط على أسعار السكر في الولايات المتحدة للانخفاض.

التوقعات المتنافسة تكشف عن عدم يقين واسع حول حجم الفائض

نشر المشاركون في السوق والوكالات الرسمية تقديرات مختلفة بشكل لافت للفائض العالمي من السكر، مما يبرز عمق عدم اليقين حول الحجم الحقيقي للفائض.

قدمت المنظمة الدولية للسكر (ISO) في 17 نوفمبر توقعًا محافظًا نسبيًا، يتوقع فائضًا عالميًا من السكر قدره 1.625 مليون طن متري في 2025-26 — وهو تحول حاد من عجز قدره 2.916 مليون طن متري في 2024-25. تعزو ISO الفائض إلى زيادة الإنتاج في الهند وتايلاند وباكستان، وتتوقع أن يرتفع الإنتاج العالمي بنسبة 3.2% على أساس سنوي ليصل إلى 181.8 مليون طن متري.

على النقيض، رسمت شركة تجارة السكر Czarnikow صورة أكثر تشاؤمًا، ورفعت تقدير فائض السكر العالمي في 2025-26 إلى 8.7 مليون طن متري في نوفمبر — أكثر من خمسة أضعاف تقدير ISO. كان تقدير Czarnikow قد ارتفع من تقدير سبتمبر البالغ 7.5 مليون طن متري، مما يشير إلى أن مشكلة الفائض تتسع. بالمثل، زادت شركة التحليلات Covrig Analytics من تقديرها للفائض العالمي في 2025-26 إلى 4.7 مليون طن متري في ديسمبر، مرتفعة من 4.1 مليون طن متري في أكتوبر.

توقع تقرير وزارة الزراعة الأمريكية (USDA) في 16 ديسمبر أن يرتفع الإنتاج العالمي من السكر في 2025-26 بنسبة 4.6% على أساس سنوي ليصل إلى رقم قياسي قدره 189.318 مليون طن متري، بينما ستزداد الاستهلاك بنسبة 1.4% ليصل إلى 177.921 مليون طن متري. وتتوقع USDA أن تنخفض المخزونات النهائية العالمية بنسبة 2.9% على أساس سنوي إلى 41.188 مليون طن متري — مما يشير إلى أنه على الرغم من ارتفاع الإنتاج، إلا أن السوق لا تزال تتعامل مع جزء من الفائض في المخزون.

الجانب المشرق: هل الفائض ذاتي التقييد؟

على الرغم من التحديات قصيرة الأجل التي تضغط على أسعار السكر، هناك علامات مبكرة على أن الفائض قد يصحح نفسه في النهاية. توقعت شركة الاستشارات Safras & Mercado أن ينكمش إنتاج السكر في البرازيل في 2026-27، ليهبط بنسبة 3.91% إلى 41.8 مليون طن متري من المتوقع أن يكون 43.5 مليون طن في 2025-26. من المتوقع أيضًا أن تنخفض صادرات السكر البرازيلية بشكل حاد، بنسبة 11% على أساس سنوي إلى 30 مليون طن في 2026-27. كما تتوقع Covrig Analytics أن يتقلص فائض السكر العالمي في 2026-27 إلى 1.4 مليون طن متري فقط، حيث أن الأسعار الضعيفة تثبط التوسع المستمر في الإنتاج.

تشير هذه الديناميكية إلى أن ضعف أسعار السكر القياسي في الولايات المتحدة قد يكون ناتجًا عن السوق نفسه — حيث يضغط فائض المعروض على العوائد، مما يدفع المنتجين في المواسم التالية إلى تقليل الزراعة والمعالجة، مما يمهد الطريق لسوق أكثر ضيقًا بعد سنة أو اثنتين.

ما القادم لأسعار السكر في الولايات المتحدة؟

لا تزال التوقعات قصيرة الأجل صعبة لمستثمري السكر. المعروض العالمي الوفير، تحرير صادرات الهند، وتوقعات الإنتاج القياسية من USDA كلها تشير إلى استمرار الضغط النزولي على أسعار السكر حتى النصف الأول من 2026 على الأقل. على الرغم من أن ضعف الدولار مؤخرًا قدم دعمًا محدودًا لأسعار السكر في نيويورك، إلا أن فائض العرض الأساسي من المحتمل أن يظل القوة المهيمنة.

على المدى الطويل، قد يعيد الطابع التصحيحي لسوق السكر — حيث أن انخفاض الأسعار يثبط الإنتاج المستقبلي — التوازن في النهاية. لكن في الوقت الحالي، يجب على المستثمرين في أسعار السكر في الولايات المتحدة أن يستعدوا لفترة طويلة من الضعف قبل أن يظهر أي انتعاش ذو معنى.