أوراق مالية غالاكسي: من المتوقع أن يرفع مركز سعر الليثيوم أو قد يحدث تباين مرحلي

يشير تقرير أبحاث شركة 银河 للأوراق المالية إلى أن اتجاه سعر الليثيوم في عام 2025 يمكن تحديده بنصف السنة، حيث ينقسم إلى نصفين واضحين. في النصف الأول، استمر التوقع بوجود فائض، وانخفض السعر ليقترب من التكلفة النقدية لخام الليثيوم، ويُقال إن هناك خططًا لتقليل الإنتاج في المناجم الخارجية، لكن لم يتم اتخاذ قرار بعد. في النصف الثاني، بدأ السوق بالفعل في التحرك. في الربع الثالث، تم دفع السوق بواسطة محركي الاحتياطيات النشطة والمخزونات، بالإضافة إلى تأثير قانون الموارد المعدنية الجديد على تصاريح التعدين، حيث حولت الأموال التفكير من البيع على المكشوف، وظهرت نقطة انعطاف في دورة التداول، وتحسنت اتجاهات الصناعة. حتى نهاية العام، تضاعف سعر الليثيوم الكربونات أكثر من مرة من أدنى مستوى، وعلى الرغم من إصدار السياسات التنظيمية بشكل متكرر، إلا أن الاتجاه الصاعد لا يمكن تغييره، حيث بعد تصحيح مؤقت، يستمر السعر في تحقيق مستويات قياسية جديدة. يرى التقرير أن الليثيوم، كمعدن رئيسي في تحول الطاقة، هو أساس هام للصراع العالمي على تحديد أسعار الكهرباء، وأن الاتجاه طويل الأمد في الصناعة “مضاد للانحراف الداخلي” ويظل جيدًا. في عام 2026، سيصبح الليثيوم الخيار المفضل للاستثمار المالي، مع توقع ارتفاع مركز سعره. ومع ذلك، نظرًا لتوقع فائض بسيط طوال العام، فإن وتيرة السوق ستكون متعرجة. في النصف الأول، يُفضل الشراء عند الانخفاض، وفي النصف الثاني، بعد زيادة مرونة العرض، يُنصح بالتحكم في استراتيجيات التحوط بمرونة.

النص الكامل

【تقرير شركة جيليان للفوركس والمعادن】تقرير سنوي عن الليثيوم | ارتفاع مركز السعر، قد يكون هناك عدم توافق مرحلي

ملخص المقدمة

مراجعة السوق:

يمكن تحديد اتجاه سعر الليثيوم في عام 2025 بنصف السنة، حيث ينقسم إلى نصفين واضحين. في النصف الأول، استمر التوقع بوجود فائض، وانخفض السعر ليقترب من التكلفة النقدية لخام الليثيوم، ويُقال إن هناك خططًا لتقليل الإنتاج في المناجم الخارجية، لكن لم يتم اتخاذ قرار بعد. في الربع الثالث، تم دفع السوق بواسطة محركي الاحتياطيات النشطة والمخزونات، بالإضافة إلى تأثير قانون الموارد المعدنية الجديد على تصاريح التعدين، حيث حولت الأموال التفكير من البيع على المكشوف، وظهرت نقطة انعطاف في دورة التداول، وتحسنت اتجاهات الصناعة. حتى نهاية العام، تضاعف سعر الليثيوم الكربونات أكثر من مرة من أدنى مستوى، وعلى الرغم من إصدار السياسات التنظيمية بشكل متكرر، إلا أن الاتجاه الصاعد لا يمكن تغييره، حيث بعد تصحيح مؤقت، يستمر السعر في تحقيق مستويات قياسية جديدة.

توقعات السوق

على المستوى الكلي، هناك تيسير في السيولة، وارتفاع في الميل للمخاطرة في السوق. التوجيه الاستراتيجي الوطني يشجع ويدعم تحول الطاقة، والاتجاه العام في الصناعة ضد الانحراف الداخلي جيد. من جانب الطلب، تراجع دعم السيارات الجديدة، وتباطأت وتيرة النمو، لكن النمو الهائل في تخزين الطاقة يدعم استهلاك الكربونات. توسعة مصانع البطاريات تقلل من دورة تسليم طلبات تخزين الطاقة، وتزيد من استهلاك الكربونات شهريًا. الحفاظ على نسبة المخزون إلى المبيعات يتطلب المزيد من المخزون من المواد الخام. في دورة الارتفاع، تتعامل الشركات مع “حماية الإمداد” بشكل استباقي، وتقوم بتعزيز المخزون بشكل نشط لتقليل تدفق السلع الفورية، مما يعزز ارتفاع الأسعار. من جانب العرض، السعر المرتفع يحفز الإنتاج الجديد وإعادة التشغيل، وزيادة مرونة العرض في النصف الثاني، لمطابقة طلب مصانع البطاريات على المواد الخام. في النصف الأول، قد يؤدي تردد المناجم والمصاهر إلى عدم توافق مرحلي في الربع الثاني. منطق التداول: الليثيوم، كمعدن رئيسي في تحول الطاقة، هو أساس هام للصراع العالمي على تحديد أسعار الكهرباء، والاتجاه طويل الأمد في الصناعة “مضاد للانحراف الداخلي” ويظل جيدًا. عام 2026 هو سنة الانتقال من سوق الدببة إلى سوق الثيران، مع تفضيل الأموال، وتيرة السوق أسرع، ويُنصح بالتحوط بمرونة.

استراتيجيات التوصية

1. الاتجاه الأحادي: الشراء عند الانخفاض في النصف الأول، والتحكم بمرونة في وتيرة النصف الثاني. 2. الخيارات: البيع التدريجي لخيارات البيع.

تحذيرات المخاطر: اضطرابات في السياسات الكلية والصناعية.

مراجعة السوق

يمكن تحديد اتجاه سعر الليثيوم في عام 2025 بنصف السنة، حيث ينقسم إلى نصفين واضحين. في النصف الأول، استمر التوقع بوجود فائض، وانخفض السعر ليقترب من التكلفة النقدية لخام الليثيوم، ويُقال إن هناك خططًا لتقليل الإنتاج في المناجم الخارجية، لكن لم يتم اتخاذ قرار بعد. في الربع الثالث، تم دفع السوق بواسطة محركي الاحتياطيات النشطة والمخزونات، بالإضافة إلى تأثير قانون الموارد المعدنية الجديد على تصاريح التعدين، حيث حولت الأموال التفكير من البيع على المكشوف، وظهرت نقطة انعطاف في دورة التداول، وتحسنت اتجاهات الصناعة. حتى نهاية العام، تضاعف سعر الليثيوم الكربونات أكثر من مرة من أدنى مستوى، وعلى الرغم من إصدار السياسات التنظيمية بشكل متكرر، إلا أن الاتجاه الصاعد لا يمكن تغييره، حيث بعد تصحيح مؤقت، يستمر السعر في تحقيق مستويات قياسية جديدة.

تسارع النمو، وتوقعات تخزين الطاقة

تراجع دعم السيارات الجديدة، وتباطأت وتيرة النمو، لكن النمو الهائل في تخزين الطاقة يدعم استهلاك الكربونات. توسعة مصانع البطاريات تقلل من دورة تسليم طلبات تخزين الطاقة، وتزيد من استهلاك الكربونات شهريًا، والحفاظ على نسبة المخزون إلى المبيعات يتطلب المزيد من المخزون من المواد الخام. في دورة الارتفاع، تتعامل الشركات مع “حماية الإمداد” بشكل استباقي، وتقوم بتعزيز المخزون بشكل نشط لتقليل تدفق السلع الفورية، مما يعزز ارتفاع الأسعار.

1. سوق السيارات الجديدة يتباطأ

2. السوق الصينية

دعم استبدال السيارات القديمة أصبح قوة رئيسية في دعم استهلاك السيارات الجديدة في عام 2025. من يناير إلى نوفمبر، تجاوز عدد طلبات دعم استبدال السيارات القديمة 11.2 مليون، وبلغت مبيعات السيارات في الصين خلال نفس الفترة 31.074 مليون، بنسبة تتجاوز الثلث، وأكثر من 57% منها سيارات جديدة. أصدرت لجنة التنمية والإصلاح ووزارة المالية في نهاية العام إشعارًا بسياسات تحديث واستهلاك واسعة النطاق في 2026، تدعم إلغاء استهلاك السيارات القديمة واستبدالها، مع نفس مستوى الدعم الأقصى لعام 2025، مع اختلاف أن الدعم في 2026 سيكون بنسبة من سعر السيارة، مع بدء تراجع دعم السيارات ذات الأسعار المنخفضة، ويُشترط أن يكون الدعم موحدًا على مستوى البلاد، مع حظر الدعم الإضافي من المناطق لجذب الاستهلاك، مما قد يضعف تأثير مبيعات الشاحنات الثقيلة. الميزة أن دعم يناير بقيمة 62.5 مليار يوان يُصرف مسبقًا، مما قد يجعل الانتقال الموسمي أكثر استقرارًا.

تراجع الدعم لا يقتصر على سياسة استبدال السيارات القديمة. بدءًا من 2026، ستُخفض ضريبة شراء السيارات الجديدة من كامل المبلغ إلى النصف (توفير يصل إلى 15 ألف يوان)، وتقدم الشركات المصنعة وعودًا بتعويض فرق الضرائب للعملاء الذين يسلمون بعد العام، مما يساعد على تلطيف موسم الركود في بداية العام، لكن التأثير السلبي سيستمر طوال العام.

وفقًا لبيانات الجمعية الصينية للسيارات، زادت مبيعات السيارات الجديدة في الصين من يناير إلى نوفمبر 2025 بنسبة 31% لتصل إلى 14.734 مليون، وبلغت نسبة الاختراق 53% في نوفمبر. من المتوقع أن تصل المبيعات الإجمالية إلى 16.55 مليون، بزيادة سنوية قدرها 29%، مع توقع أن تصل نسبة الاختراق الإجمالية إلى 48%. في ظل تجاوز نسبة اختراق السيارات الكهربائية الجديدة 60%، إذا لم تزداد الدعم، فإن معدل النمو في المبيعات سينخفض. بسبب نفاد دعم استبدال السيارات في بعض المقاطعات، بدأ يظهر ضعف في أكتوبر، ولم يكن تأثير ديسمبر واضحًا، ويعتمد النمو الإجمالي على الزيادة الكبيرة في مبيعات الشاحنات التجارية. مع تراجع الدعم بشكل كامل، من المتوقع أن تصل مبيعات السيارات الكهربائية الجديدة في الصين إلى 17.8 مليون في 2026، بزيادة 16%.

2. السوق الخارجية

في عام 2025، أقر قانون “الصفقة الكبيرة والجيدة” في الولايات المتحدة، وأوقف دعم IRA في 30 سبتمبر، مما أدى إلى استنزاف مبيعات السيارات الجديدة في الربع الثالث، وانخفضت المبيعات بشكل حاد في الربع الرابع. كما أن سياسات تخفيف معايير كفاءة الوقود وانبعاثات العادم دفعت الشركات للعودة إلى سوق السيارات التقليدية، مثل إعلان فورد عن تقليل خطط البحث والإنتاج لعدة طرازات كهربائية، وتحول تسلا إلى القيادة الذاتية والذكاء الاصطناعي والروبوتات، وتحول بعض مصانع البطاريات الأمريكية من الطاقة إلى تخزين الطاقة. لا يمكن استكمال عملية التحول الكهربائي للسيارات في الولايات المتحدة تحت قيادة الحكومة الحالية.

في أوروبا، زادت مبيعات السيارات الجديدة بنسبة 29% إلى 3.434 مليون وحدة في الفترة من يناير إلى نوفمبر، مع وجود مساحة كبيرة لمبيعات السيارات في الصين، التي لا تمثل حصة كبيرة. على الرغم من إلغاء الاتحاد الأوروبي حظر بيع السيارات التي تعمل بالوقود بعد 2035، وتحويله إلى تقليل الانبعاثات بنسبة 90%، إلا أن الاتجاه لم يتغير، وتيرة التغيير أكثر مرونة، وبسبب ضعف تنافسية الشركات المحلية، هناك حاجة لمزيد من مشاركة الشركات الصينية. من المتوقع أن تظل نسبة اختراق السيارات الجديدة في السوق الأوروبية مرتفعة في 2026، مع استيراد المزيد من العلامات التجارية الصينية المستقلة، لتلبية معايير الانبعاثات الكربونية المتوسطة بين 2025 و2027.

من المتوقع أن تصل مبيعات السيارات الكهربائية الجديدة في العالم إلى 24.1 مليون وحدة في 2026، مع استمرار تصدير الصين بمستويات عالية.

الجانب الآخر: زيادة مرونة الإنتاج في المصاهر، وارتفاع نسبة المناجم المملوكة ذاتيًا

على مدى العامين الماضيين، بسبب التوقعات الجماعية بوجود فائض في السوق، ركزت الشركات على تقليل المخزون، وخفضت مخزون المواد الخام مع الاحتفاظ بسيولة نقدية. وقعت المصاهر عقودًا طويلة الأجل بأسعار مخفضة مع الشركات المصنعة للبطاريات، مع تحديد السعر على أساس M-1، حيث تقوم مصانع البطاريات بتوفير المواد الخام للقطب الإيجابي، مما يحقق أرباحًا من المعالجة فقط، وغالبًا ما يكون المخزون كافيًا لأسبوع إلى أسبوعين من الاستهلاك. خلال دورة الارتفاع، خاصة في 2022 عندما كان سعر الليثيوم بين 40-60 ألف يوان، كانت الحالة الأساسية غير متغيرة بشكل كبير، لكن بسبب التوقعات الجماعية بارتفاع السعر، كانت جميع الأطراف من المناجم إلى المستهلكين يحتفظون بالمخزون، مع ميل قوي للمحافظة على الأسعار. بسبب ضيق تدفق السلع، وتراكم المخزون بشكل غير ظاهر، حدث ارتفاع ذاتي التنفيذ، حتى بدأ الطلب النهائي في الانخفاض، ودخلت دورة تقليل المخزون، وانهارت الأسعار. في النصف الثاني من 2025، يُعتبر بداية دورة ارتفاع جديدة، حيث لم تتكون بعد توقعات جماعية، لذلك في الموجة الأولى، ضغطت الصناعة على المخزون إلى أدنى مستوى. بعد أن قاد ارتفاع الأسعار بواسطة الأموال، تعلمت الصناعة الدرس، ومن المتوقع أن تتغير الأفكار إلى وضع متفائل في العام المقبل، مع إعادة دورة المخزون النشطة، وخلق طلب تخزين إضافي.

مرونة العرض لا تزال بحاجة لوقت لإطلاقها

السعر المرتفع يحفز الإنتاج الجديد، وإعادة التشغيل، وزيادة وتيرة الإنتاج، مع زيادة مرونة العرض في النصف الثاني، لمطابقة طلب مصانع البطاريات على المواد الخام. في النصف الأول، كانت المناجم والمصاهر تتردد في البيع، مما قد يسبب عدم توافق مرحلي في الربع الثاني.

1. زيادة الإنتاج وإعادة التشغيل للمناجم

في 2021-2022، أدى ارتفاع أسعار الليثيوم إلى دفع زيادة الإنتاج، ومن 2023 إلى 2026، من المتوقع أن يضيف كل عام 40-50 ألف طن من الإنتاج الجديد. بسبب انخفاض الأسعار، أعلنت معظم المناجم في 2024 عن تقليل الإنفاق الرأسمالي المستقبلي، مما أثر على استكشاف وتخطيط المشاريع الجديدة. خلال 2027-2028، سينخفض الإنتاج الجديد إلى أقل من 20 ألف طن سنويًا. مع الأخذ في الاعتبار أن الوصول إلى الإنتاج الكامل يتطلب وقتًا، فمن المتوقع أن تصل ذروة النمو في الإنتاج بين النصف الثاني من 2026 والنصف الأول من 2027.

في عام 2026، ستظهر مصادر الإنتاج الجديدة بشكل متنوع، تشمل مناجم الملح في الأرجنتين، ومنطقة تشينهاي والتبت، ومصنع معالجة رقم 3 في غرينبوشيس بأستراليا، ومنجمين لخام الليثيوم في مالي، ومنجم مانونو في الكونغو (جمهورية الكونغو الديمقراطية)، ومنجم نيفيس في البرازيل، بالإضافة إلى مناجم الليثيوم في سينكيانغ وسيشوان في الصين، وموارد الليثيوم في هونان ومنغوليا الداخلية. كما ستضيف بعض عمليات إعادة التشغيل كميات إضافية، مثل مناجم شركة سيغما في البرازيل، ومناجم زيمبابوي، وموارد في جيانغشي، وموارد في منغوليا الداخلية. يُؤجل حالياً توقع إعادة التشغيل في جيانغشي إلى بعد عيد الربيع 2026، ويجب متابعة التغيرات في الوقت الحقيقي. في 2024، توقفت أربع مناجم أسترالية بسبب انخفاض الأسعار، منها كاتلين، بسبب نفاد الموارد، وأصبحت غير حساسة للسعر. أما مناجم فينيس، وبالد هيل، ونجونجوجو، فهي جاهزة لإعادة التشغيل، والأسعار الحالية تظهر أرباحًا، وإذا استمرت لفترة طويلة، قد تحفز إعادة تشغيل هذه المناجم الثلاثة، وتوفر مرونة إضافية في العرض. حاليًا، سعر ملح الليثيوم يقارب ضعف التكلفة النقدية للمناجم السائدة، ومن المتوقع أن يحفز ذلك تسريع الإنتاج، وإعادة التشغيل، وزيادة الإنتاج.

بعد سنوات من التطور، تجاوزت حصة إنتاج الملح في البحيرات الملحية نسبة استحواذ أستراليا، حيث تمثل حوالي 30%، بينما انخفضت إلى حوالي 25% في أستراليا. في 2026، ستشهد جميع أنواع المواد الخام زيادة، لكن بسبب الاضطرابات المتكررة في أفريقيا، وعرقلة اللوجستيات، قد يكون الإنتاج الأفريقي أقل من المتوقع. بعد تنظيم صناعة الليثيوم في الصين، أصبحت أكثر توافقًا، ومعظمها من القدرات الجديدة، ومن المتوقع أن تكون الزيادة أقل من المتوقع. وبحذر، يُتوقع أن ينمو إجمالي موارد الليثيوم العالمية بنسبة 26% ليصل إلى 2.066 مليون طن في 2026.

2. زيادة طاقة المصاهر، وارتفاع نسبة المناجم المملوكة ذاتيًا

بعد توقف منجم جيانججي في أغسطس، يحتاج المصنع إلى تعويض إنتاج خام الليثيوم. يمكن ملاحظة أن طاقة المصاهر تقريبًا ممتلئة، ولا توجد مؤشرات على زيادة في معدل التشغيل. وفقًا للمعلومات، ستدخل بعض المصاهر الجديدة حيز التشغيل خلال العام، لكن عملية الزيادة تحتاج إلى وقت، وأسعار المناجم الخارجية تتبع السوق، وبسبب تردد البيع من المناجم، وانخفاض رسوم المعالجة، لا تزال بعض القدرات عالية التكلفة غير مستغلة. الحل هو الاعتماد على توسعة المناجم الصينية، وزيادة نسبة المناجم المملوكة ذاتيًا. في 2025، ستعمل منجمين في مالي بشكل طبيعي، ومن المتوقع أن تصل إلى الإنتاج الكامل في 2026، مع وجود مناجم كبيرة أخرى في الصين، مما يعزز الاعتماد على الذات. بالإضافة إلى ذلك، يتوسع الفرق بين سعر الكربونات وهيدروكسيد الليثيوم، مع تحويل بعض خطوط الإنتاج إلى الكربونات، واستفادة من الاتجاه التصاعدي في استرداد المواد الطبيعية، مما يضيف بعض الكميات الإضافية.

حاليًا، مخزون مصانع الليثيوم منخفض، ومن المتوقع أن تكون نسبة التعاقدات طويلة الأجل أقل في 2026، لذلك تحتاج المصاهر إلى تعويض مخزونها أولاً. هذا يتطلب وقتًا، حتى مع زيادة الإنتاج الشهري، قد لا يكون التدفق كافيًا، ويجب النظر إليه بشكل ديناميكي.

توقعات السوق واستراتيجيات التوصية

بافتراض حيادي في منتصف 2026، ستعود منجم جيانججي إلى التشغيل بعد عيد الربيع (6 آلاف طن سنويًا). الطلب على الطاقة سينمو بنسبة 20%، وتخزين الطاقة بنسبة 50%. معدل النمو في العرض سيكون أعلى قليلاً من الطلب، مع زيادة الفائض قليلاً. من المتوقع أن يتحول السوق إلى نقص في 2027.

الفرضية الثابتة لا تتضمن تأثيرات تغيرات دورة المخزون على السعر. من المنظور الكلي، الليثيوم، كمعدن رئيسي في تحول الطاقة، هو أساس هام للصراع العالمي على تحديد أسعار الكهرباء، والاتجاه طويل الأمد في الصناعة “مضاد للانحراف الداخلي” ويظل جيدًا. مع انخفاض المخزون الحالي، عندما تتبنى الشركات استراتيجية “حماية الإمداد”، ستشهد مرحلة نشطة من إعادة بناء المخزون، مع مرونة كبيرة في ارتفاع السعر. لكن السعر المرتفع أيضًا سيؤثر على الميزانية بشكل ديناميكي، وإذا كانت التوقعات مبالغ فيها، فقد يؤدي ذلك إلى ضغوط غير متوقعة. عام 2026 هو سنة الانتقال من سوق الدببة إلى سوق الثيران، مع تفضيل الأموال، وتوقع ارتفاع مركز سعر الليثيوم. ومع ذلك، نظرًا لتوقع فائض بسيط طوال العام، فإن وتيرة السوق ستكون متعرجة. في النصف الأول، يُفضل الشراء عند الانخفاض، وفي النصف الثاني، بعد زيادة مرونة العرض، يُنصح بالتحكم في استراتيجيات التحوط بمرونة.

(مصدر المقال:人民财讯)